《投資心得－潘鐵珊》天齊鋰業展現「逆周期擴產、順周期盈利」之韌性

　　天齊鋰業(09696)截至2025年上半年之最新財報顯示，集團正處於鋰行業周期底部之反轉拐點，財務表現呈現「量增價穩、成本下探、現金回籠」之三重亮點，為下一輪上行周期儲備充足動能。

*上半年營收同比增38.7%，毛利率回升至34.2%*

　　期內營收達人民幣275.4億元，同比增長38.7%，增幅較2024下半年之24%顯著擴大，主要受益於澳洲格林布什礦(Talison)擴產項目於2024年底全面達產，集團權益鋰精礦銷量按年增加42%至120萬噸；同時，四川安居2萬噸碳酸鋰產線於2025年2月投產，電池級碳酸鋰自產銷量同比提升55%，有效對沖了鋰鹽均價同比仍低18%之價格壓力。

　　更關鍵的是，集團通過持續精進「礦石-鋰鹽」一體化布局，使噸鋰鹽完全成本較2024年同期下降22%至人民幣6.8萬元，成本曲線已貼近全球第二四分位，毛利率因此回升6.5個百分點至34.2%，創2022年下半年以來新高，顯示天齊在周期低谷中仍具差異化盈利能力。

*具低成本高利潤強現金優勢，盈利與估值雙升可期*

　　展望後市，管理層上調2025全年鋰鹽產量指引至15.5萬噸LCE，較年初預期增加10%，並與寧德時代、特斯拉續簽三年供應長單，鎖定不低於70%之產能銷路；疊加奎納納4萬噸氫氧化鋰二期已於7月進入試生產，預計2026年起逐步爬坡，集團權益產能有望突破20萬噸LCE，規模效應將進一步攤薄成本。整體而言，天齊鋰業在2025年展現「逆周期擴產、順周期盈利」之韌性，隨著全球電動車滲透率重拾升軌及儲能需求爆發，其低成本、高利潤、強現金之「三位一體」優勢，將使其在本輪鋰價反彈中享有更大彈性，盈利與估值雙升行情值得期待。可考慮於46.50港元買入，上望49港元，跌穿44港元止蝕。《香港股票分析師協會副主席　潘鐵珊》(筆者沒有持有相關股份，客戶持有相關股份)
　
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