《品中資－羅國森》寧德時代就是高增長的時代

　　論近期最紅的股票，剛於本周二（20日）上市的寧德時代(03750)認了第二，或許沒有太多股票敢認第一了！

　　無他，寧德時代好有可能是今年全球集資額最高的新股上市（IPO，集資淨額約353億港元），而且，招股反應十分熾熱，公開發售部分超額150倍，單是「頂頭鎚」飛已經有21張，但配發比例只有0.5%，真的是一股難求！

　　至於國際配售方面，反應同樣理想，超額15倍，吸引到23家中外的基石投資者參與。結果，本周二上市首日，股價上升一成六；周三（21日）再升一成，累積上升兩成八，令到罕有地出現H股比A股有溢價的情況，反映國際投資者更看好寧德時代的前景？！

　　到了昨日（22日），寧德時代的股價才跟隨大市回吐2%左右，收報329.8元。我認為短期升勢仍未盡，因為這隻超級重磅股應該會很快就被納入各大指數的成分股。如果大家在上市當日就賣掉，又或者沒有認購，又或者有認購，但未能中簽者，都可以考慮趁股價回吐時吸納，無論短中長線都有可為呢！

*到底寧德時代有甚麼吸引力？有甚麼優勢？*

　　老實說，我也是因為她要來港上市才認真研究她的資料。我最初的動機是因為比亞迪(01211)(深:002594)，原因是比亞迪是生產充電池起家的，後來才涉足汽油車和電動車行列，近年更全力集中生產電動車，成為全球電動車的大阿哥。

　　大家看看近年比亞迪股價的強勢就知道，以電動車，或所謂新能源汽車為核心業務的公司，是近年增長最迅速的行業之一。但汽車行業的競爭非常白熱化，很多由零開始的參與者（市場稱為汽車新勢力），又或本業跟汽車不相關的，都來分一杯羹，小米(01810)就是最佳例子。但超大型的電池生產商卻相對較少，競爭的格局優於汽車業。

*沒有比亞迪，寧德仍是全球第一*

　　說到這裏，我想先指出一點，那就是，儘管寧德時代生產的動力電池質素甚佳（這才是較正宗的名字，下同），但卻沒有賣給比亞迪，因為大家在這個環節上是競爭對手。但即便如此，她仍然能夠成為全球最大的動力電池供應商。2024年寧德時代生產的動力電池，佔全球三成八的市場。如果不計內地，也佔國外兩成七的市場呢！

　　全球十大新能源汽車生產商之中，九家都是寧德時代的客戶，只有比亞迪不是。她的客戶名字包括響噹噹的BMW、Benz、Toyota、Honda、Hyundai、上汽、吉利、蔚來、理想，以至近期同樣爆紅的小米。

　　如果單計內地，她的市場佔有率更高達七至八成。但吸引我的不是電動車，而是未來的應用場景。隨著環保的大潮，除了汽車會用電池之外，將來絕大部分工程機械、船舶、航空器（未必是載人的飛機，可以是所有的無人機）以及想像到或未能想像的所有設施，將來都可能是用充電電池的。

*儲能電池增長動力佳*

　　這還不止，除了動力電池之外，儲能電池也是具備增長動力的業務。以2024年的數據，動力電池約佔寧德時代七成收入，而儲能電池只佔一成半左右。但同樣是在潔淨能源的大潮下，儲能電池的應用也必將愈來愈廣泛。儲能電池分表前和表後兩種，表前儲能是指安裝在電網端以穩定電網，而表後儲能則安裝在客戶端以調節用電。

　　未來潔淨能源的需求只會有增無減，必須有儲能電池系統的配合才會穩定，寧德時代絕對不只汽車電池供應商那麼簡單。

　　有一點值得一提的是，寧德時代的業務已經十分國際化，因為截至2024年年底止，該公司已有三成業務來自海外，因此，未來關稅戰的演變仍將會影響寧德時代的經營。

*海外業務佔比跟比亞迪相若*

　　事實上，今次寧德時代來港發行H股集資，九成資金也是用來推進匈牙利項目的第一和第二期建設，可見寧德時代是何等著重海外市場的業務！

　　由於業務性質相近，用寧德時代跟比亞迪比較也是不錯的。同樣地，比亞迪去年的海外業務佔比大約兩成九，跟寧德時代相若，兩者都面對海外市場的機遇和挑戰，而兩者都是有能力衝出中國，將業務擴展至海外市場的超大型企業。

　　比亞迪的核心業務已經變成電動車，雖然她也有賣自己生產的電池，而部分也用於商業層面，但如果電動車的替代完成之後，她的高增長年代也會隨之過去。但寧德時代就不同，即使電動車的更新換代結束了，但動力電池和儲能電池的應用場景會不斷增加，令到寧德時代的高增長年代可以延續下去。

　　從這個角度看，寧德時代比起比亞迪，是更值得長線持有的。以現價計，兩者今年的市盈率都是22倍左右。如是的話，我會更傾向寧德時代呢！《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》
　
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