《富泰有方－黃德泰》嚴守投資紀律應對波動，聚焦三類另類資產

　　美國與全球各國正在進行貿易談判，儘管目前仍有許多未知因素，但中美和談的訊號在一定程度上安撫了市場情緒，似乎也為投資者爭取更多時間來消化關稅政策帶來的影響。

　　展望2025年，我們原本預期特朗普政府將推出更多利好商業的政策、放寬監管力度、推動併購活動與首次公開募股(IPO)回暖。同時，我們認為聯儲局會繼續減息，這將降低資金成本，利好私募市場活動。未來，我們最為看好的領域是全球私募股權二級市場、房地產以及商業房地產債務。

*私募股權二級市場現買入時機*

　　對於私募股權二級市場，我們仍保持樂觀看法。在近期因關稅政策引發的市場波動之前，私募基金的機構投資者透過二級市場尋求流動性。而最近的市場波動進一步加劇了他們對流動性的需求，並可能增加二級市場的交易量。我們預計，私募市場資產的持有周期將有所延長。在目前市場環境下，對於那些可能過度配置私募股權的機構而言，這或將是一個頗具吸引力的買入時機。

　　房地產方面，其估值相對於2021年的高峰已大幅回落，且普遍低於重置成本。正如我們在2025年展望報告中所提及，辦公室、購物中心等少數板塊面臨困境，但工業地產、住宅地產等更具吸引力的板塊卻大放異彩。儘管經濟衰退風險上升可能對眾多房地產板塊造成負面影響，導致需求暫時放緩，但我們認為，從長期來看，支撐房地產，尤其是工業地產、住宅地產和醫療地產等板塊的基本面依然穩固。

　　同時，我們看好房地產債務，主要基於目前「債務牆」的再融資需求，以及銀行在目前環境下不願放貸的現狀，因而為私人貸款機構提供了吸引人的機會。近期，市場對直接借貸的資金量以及利差收窄的擔憂日益加劇。然而，商業房地產債務仍能提供頗具吸引力的風險調整後回報，並可分散直接借貸的風險。

*投資紀律成關鍵*

　　我們認為，未來贏家與輸家之間的回報差異將進一步拉闊，這將更有利於那些在牛市與熊市中均能妥善管理資本的資深基金經理。在資本配置方面，那些嚴格遵循投資紀律的基金經理，其表現將優於那些忽視價格、盲目投資或投資於前景不明朗項目的基金經理。

　　我們也留意到，目前資本的配置方式與2021年之前的資本配置情形相比已大為不同。手握充足資金的基金經理能夠在估值吸引、條款有利的情況下，更為審慎地挑選投資項目。反觀2021年之前，資產估值居高不下，基金經理必須爭取優質資產。如今，我們認為基金經理在資本配置上將更為審慎。《富蘭克林鄧普頓投資香港聯席主管　黃德泰》
　
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