《豐碩成果－盧穗欣》面對波動優質短債攻守兼備

　　市場波動，下半年利率走勢不明朗，美國關稅政策可能影響經濟前景。東亞聯豐認為現時投資級別短期美元債券值得留意，皆因其收益率吸引，對利率敏感度低，受市場波動影響較輕。

*無懼信貸利差擴大　投資級別企業短債收息套利皆可*

　　去年開始，不少投資級別美元債券信貸息差不斷收窄。直至4月，美國實施對等關稅引發波動，市場出現短暫調整，部份收益率吸引的短期優質債券出現不錯的投資機會。

　　當中一家基調穩固的大型英資銀行，其債券的信貸息差4月在市場最為波動時一度擴濶140點子，其後隨即縮窄，最終擴濶20點子。若按市值計價，息差擴濶20點子，債券價格1年才下跌2毫，對短期債券影響尚算輕微。由於短債很快到期，儘管息差擴濶，如果不賣出債券而是持有至到期日，以1年期的債券為例，只需1年時間便能悉數拿回本金。另外，如果信貸息差收窄，投資者可以選擇賣出債券獲利。兩種策略下進可攻，退可守。加上投資級別債券本身基本面強勁，違約機會輕微，整體而言風險不算高。因此，息差擴濶更可能是買入投資級別企業短債的好時機。

*收益率吸引，亞洲基調尤其強韌*

　　投資級別短債收益率持續吸引。目前，1年美國國債收益率約4%，美國及環球1-3年美元投資級別企業債券收益率分別約4.7%及4.6%，而亞洲的收益率更加高達4.9%。有投資者憂慮亞洲的發行人會否捲入關稅戰而受影響？首先，亞洲投資級別短期債券板塊深且廣，除了涉獵亞洲不同市場，涵蓋的範疇也很廣泛，包括金融、銀行、消費、科技以及政府主權債等。其次，亞洲主要地區，出口美國佔名義國內生產總值超過10%的只有少數，當中以出口為主的發行人不多。與此同時，亞洲債券信貸和技術基調強韌，除了亞洲企業的信貸評級較美國等地為高，亞洲企業的淨槓桿比率大約1.6-1.7倍，遠低於美國企業的接近3倍。

　　過去兩年，亞洲的息口普遍較歐美為低，因此亞洲企業融資選擇多。以中國為例，企業能夠以2%左右發行人民幣債券，較美元債4%的成本便宜。但由於美元債市流動性高、投資者基礎龐大，加上如果企業大部分收入來自美元，同樣以美元借貸能降低貨幣錯配的風險，因此儘管成本較高，部分公司仍會發行美元債券。但由於為數不多，形成市場供不應求，為板塊帶來技術性支持。

　　關稅談判持續，大市短期內難免波動。投資者如果覺得股市風險太高，或希望待走勢明朗化再作決定，但又不想閒置現金，可以考慮一些投資級別短期債券策略，以相對低的風險先行鎖定收益，同時伺機賺取潛在回報。《東亞聯豐投資董事總經理　盧穗欣》
　
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