關稅局勢持續演變，多項貿易協議仍在談判，為通脹前景增添變數，更增加美國陷入滯脹的風險。儘管面對著這些隱憂，美國經濟數據仍然強韌，通脹壓力保持溫和，房市帶來的通縮力量亦持續支持這股趨勢。
展望2025年下半年至2026年，隨著落實最新的稅務法案、放寬監管，以及聯儲局重啟寬鬆貨幣政策，我們預期美國經濟將可進一步增長。
然而，經濟衰退風險仍不容忽視。雖然勞工市場現時的供求達致平衡，但特朗普政府多項政策，包括關稅、移民措施及旨在削減聯邦開支的「政府效率部」(DOGE)帶來的綜合影響有待觀察。在多重變數交織下，我們預料美國風險資產價格將在短期內持續波動，而隨著流動性條件轉趨寬鬆，亦存在上行風險。
*中國加碼政策抗關稅*
中國正逐步加大寬鬆政策力度，明確將內需轉作主要增長動力。當局推出的「專項行動方案」，提出多項措施以應對貿易衝突，並支持經濟轉型，將經濟形態由過往倚重高附加值產業和出口，轉為更側重家庭消費模式。
縱使近期的關稅措施為中國增長前景構成挑戰，而中央政府或需要加大刺激政策力度，方能實現全年經濟增長目標，但我們相信當局將竭力維持良好的消費復甦勢頭。
短期來說，中國的增長指標仍然參差，復甦步伐亦見不均，通脹壓力依然疲弱。不過，隨著基數效應浮現，預料能為未來的物價數據提供支持。雖然市場氣氛普遍悲觀，但我們仍看好中國經濟前景。
*歐洲政策利增長*
歐洲方面，貨幣政策已見寬鬆，政策利率回歸中性水平，為經濟初步復甦及新一輪信貸周期奠下良好基礎。雖然近期的關稅措施可能令未來數季的增長受壓，但預料影響將較市場原先預測溫和。
與此同時，德國及歐洲多國均在最新財政預算案提出增加國防開支，料將繼續為經濟增長注入動力。歐洲央行對於未來數季的鴿派展望，亦進一步增加區內在今年稍後出現通貨再膨脹的可能性。若關稅問題不再升級，這種寬鬆政策取向有望持續利好歐元區的貨幣及風險資產。
*美中歐分歧創機遇*
我們維持原有觀點不變：即使美國經濟增長風險升溫，市況波動加劇，但鑑於財政及貨幣政策持續寬鬆，風險資產仍將受惠。
現時，美國與中國和歐洲等其他主要經濟體之間的分歧日漸擴大。中歐處於持續寬鬆周期，為投資於美國以外的風險資產帶來機會。
固定收益方面，面對潛在的下行風險，加上信貸市場估值偏高，我們仍偏好具防守性的政府債券。《晉達資產管理大中華零售業務主管 李玉麗》
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