《真知灼見－溫灼培》美元升值：短期現象還是長期轉勢？

　　最近，多位美國投資銀行的行政總裁對當前高企的美股股價表達了擔憂。在這種情況下，聯儲局在上周的議息會後還暗示12月可能未必會減息，這令投資者感到失望，市場投資氣氛隨即轉差。此外，市場正密切關注中美雙方是否能夠延續兩國元首會晤後的成果。這些因素促使資金重新流向美元避險，並為近期的美元匯率提供了支持。然而，憑藉上述因素，也未必能使美匯指數突破100點的關口，但另一個支持美元的利好因素，卻可能被市場所忽視。

*市場出現美元短缺*

　　這利好美元因素正是近期市場上出現的美元短缺情況，導致美元匯率上升。造成這一現象的原因，與美國財政部的發債計劃有著密切關係。美國財政部早表明預計在第四季度將發行5690億美元新債，大量新債進入市場，自然會抽走市場上的資金。然而，問題不僅僅在於發債。儘管美國政府面臨停擺，財政部仍然依據既定發債時間表繼續發行新債，這使得市場資金被抽走，但由於政府部門關閉，無法通過正常開支渠道將資金回流到市場，造成市場缺乏美元。此外，聯儲局在11月仍然繼續縮減資產負債表，要到12月才會停止，當市場面臨美元短缺時，美元自然會被搶高。部分投資者選擇了拋售外幣換取美元，也有一些選擇拋售比特幣或黃金來換取美元。這一系列因素，解釋了近期美元強勢，而比特幣和黃金價格下跌的原因。

*一切還看美國政府何時結束停擺*

　　理解這一切後，我們可以認識到，近期美元走強可能僅是一個短暫現象。然而，這一切的發展，仍然取決於美國政府的停擺會持續多久。如果停擺情況繼續，美元短缺的問題將不會得到改善，美元的強勢可能會持續下去。但從另一角度想，若美國政府停擺時間愈長，將對美國經濟造成愈嚴重的損害，一旦停擺結束，美元將可能面臨更大的下跌壓力。始終，據美國財長貝森特所指，美國政府每停擺一天，政府將損失150億美元。至今美國政府已停擺超過一個月，但看似仍無結束曙光。

*宜留意委內瑞拉局勢變化*

　　最後，我們必須留意一件正在發酵中的事情，那就是南美可能會爆發衝突。最近，美國總統特朗普向南美的委內瑞拉和西非的尼日利亞發出警告，表示可能對這兩國採取軍事行動。儘管特朗普對她們的指控是否美國出兵的合理理由值得商榷，但我們絕不能低估美國的出兵決心，特別是對於委內瑞拉。媒體報道指出，美國福特號航母打擊群正開往委內瑞拉附近海域，並於本周抵達，似乎正為可能的軍事行動做準備。

　　對於委內瑞拉，有一點必須理解，她擁有全球探明的最龐大石油儲量，所以如果當地一亂，首當其衝的將是油價上升。屆時，我們需要根據油價的上升幅度，來評估對全球經濟及投資市場的影響。可以這樣理解，油價愈高，對全球投資氣氛的損害就愈大，市場的避險情緒也會隨之高漲，這將進一步增強美元的升值能力。當然，這一切仍取決於特朗普是否真的打算採取軍事行動，或者只是對委內瑞拉作極端施壓。就讓我們密切關注當地的事態發展。《恒生銀行首席市場策略員　溫灼培》
　
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