《談國論企－黎偉成》社會融資增量去年轉升止跌穩經濟

　　中國的社會融資規模「增量」於2025年全年同比增長略逾一成，即使不及上半年近三成的增幅，卻仍能扭轉2024年微跌之況，乃受惠於「政府債券融資」、「企業債券淨融資」、「非金融企業境內股票融資」、「委托貸款」和「未貼現銀行承兌匯票」等項目有不同程度改善的支持，僅「委托貸款」少增，亦使規模「存量」保持穩定增長，顯社會融資市場發展漸見好轉，發揮支持國民經濟發展作用。

*全年增量升幅比半年收窄存量穩增*

　　來自中國人民銀行所發布的《社會融資規模增量統計數據報告》顯示，全國社會融資的總規模「增量」於2025年1-12月份累計35.6萬億元（人民幣．下同），同比增加10.35%，即使升幅遠不及1-6月份即半年所多增的26.13%，卻扭轉2024年全年減4.3%的情況，有改進，遂使社會融資「存量」於2025年全年累計442.12萬億元同比增長8.3%，相配而又稍優於國民經濟發展形態，對未來發展有強大的支持作用。

　　尤其是社會融資「增量」中的很大部分項目於2025年全年皆有不錯的表現，特別是（一）「政府債券融資」，增量淨額於2025年1-12月即全年累計13.84萬億元同比淨增加22.47%，相對於半年的1-6月份累計7.66萬億元淨增4.32萬億元或1.04倍，升幅雖不及上半年，惟下半年淨增6.18萬億元，並於社會融資全年總額35.6萬億元所佔比高達38.87%，較2024年同期的18.45%佔比明顯擴大20.42個百分點。

*政府債券融資淨增及存量皆可觀*

　　「政府債券融資」的「存量」於2025年年底時達94.72萬億元則比增17.1%，是為各項之冠。此為政府2025年合計新增政府債務總規模11.86萬億元、比上年增加2.9萬億元，其中擬安排地方政府專項債券4.4萬億元和比上年增加5000億元或12.8%。政府的財政支出強度明顯加大和要加快各項資金下達撥付，盡快形成實際支出，和持續優化支出結構，更加注重惠民生、促消費、增後勁，切實提高資金使用效益。相信社會融資市場會相當認受。唯是「政府債券融資」的「增量」及「存量」均大，應衍生有利於推動商業融資市場的發展和增長的效應，但情況卻非如是。

*非金融企業境內股票融資增逾六成*

　　同樣有增長的項目，只有（二）「非金融企業境內股票融資」，於2025年1-12月累計4763億元，同比增加63.6%，意味經濟中求進發展促非金融企業的以股票的融資需求轉殷，和上海及深圳股市回穩並發揮到多方融資作用。

　　和（三）「未貼現的銀行承兌匯票」，「增量」於2025年淨增即使239億元，但同比增加25.13%，和扭轉1-6月份淨減少557億元之況；「存量」為34.24萬億元則微增6%。此因金融機構的人民幣貸款中的「企（事）業單位」貸款短期貸款於2025年1-12月份累計4.81萬億元，同比飆升84.29%，而2024年全年減少33.58%，加上票據融資累計1.66億元9.93%，或為毋須通過成本可能較高的社會融資市場集資之因也。

*委托信托貸款及企債仍有待支持促活*

　　至於（四）「委托貸款」，於2025年全年「增量」有淨額3682億元同比即使減少7.39%，但比1-6月份淨減少313億元，顯下半年之況有改善；「存量」4.67萬億元則增加8.6%。「委托貸款」是由委托人提供合法來源的資金，而委托業務銀行會根據委托人確定的貸款對象、用途、金額、期限、利率代為發放、監督使用，並協助收回的貸款業務；委托人通常政府部門、企業單位，亦有個人，屬可靠性和穩定性相對頗高的融資。

　　（五）「信托貸款」，「增量」於2025年全年達112億元，比1-6月份的淨增1443億元要低，只是扭轉上年減3295億元之況；「存量」2.15萬億元亦減0.3%。「信托貸款」為受托人接受委托人的委托，將委托人存入的資金，按指定對象、用途、期限、利率與金額等發放貸款，和負責到期收回貸款本息的一類金融服務，委托人在發放貸款的對象、用途等方面有充分的自主權，又可利用信托公司在企業資信和資金管理方面優勢，增加資金安全性，以提高資金使用效率。

　　還有（六）「企業債券融資(Enterprise Bond)」，於2025年的全年「增量」為13.84萬億元同比增加22.47%，而1-6月份的增量累計為1.15萬億元少增18.43%；「存量」94.71萬億元同比增加17.1%。此為股份公司而在中國有一部分屬非股份公司發債，通常是依照法定程序發行和約定在一定期限內還本付息的債券，獲金融機構積極支持特別是非股份公司的企業機構債券融資。《資深財經評論員　黎偉成》(waishinglai210@yahoo.com.hk)
　
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