《談國論企－黎偉成》國民經濟11月發展尚穩前景俏

　　中國的國民經濟於2025年11月份即使有若干項目增長放緩，因市場待看第二十屆中央委員會於10月底第四次全體會議所定的「十五五」規劃，和中共中央政治局於12月8日召開的經濟工作會議。惟國內生產總值GDP全年增長5%該無懸念。中央經濟工作會議對2026年的經濟八大任務的重點為持續擴大內需、優化供給、做優增長、盤活存量、因地制宜發展新質生產力，國務院各部委陸續出台相關政策性措施，經濟在新的一年穩中求進更要提質增效。

*消費品零售在以舊換新政策結束尚難得穩增*

　　來自中國國家統計局所發布的最新數據，最惹人注目的仍然為以消費零售和服務等內需的主要內循環環節，特別是（一）社會消費品零售，「以舊換新」政策基本結束，所產生的強力推動效應淡出，和在上年的高基數，尚保持溫和增長，表現可以接受：總值於2025年11月份達4.3898萬億元，同比增長1.3%，而10月份增2.9%、9月份增3%和8月份升3.4%，乃國家統計局發布數據時未有再提及「以舊換新」政策底下的增長下行形態；而「以舊換新」政策所涉耐用品，難每月買後再於下月再買。

　　由是社會消費品零售總額於1-11月份累計45.6萬億元的同比增長4%，即使相對於1-10月份累計41.2169萬億元所增4.3%，仍可見「以舊換新」政策的利好影響。

　　要留意，「以舊換新」政策相關所涉的限額以上單位銷售項目中的(i)「通訊器材」類於11月份同比仍大幅增加20.6%，使1-11月份累計之數增20.9%，比1-9月份的20.5%升幅要高，為「以舊換新」政策支持表現最佳的商品。「文化辦公用品」類11月份增銷11.7%，使1-11月份升18.2%升幅。此二類表現甚佳。

　　即使(iii)「家具」類於11月份同比減少3.8%，而1-11月份同比上升16.9%，不差。「家用電器和音像器材」類於11月份即使同比減少19.4%，但1-11月份增長仍高達14.8%；要知道，家用電器及音像器材乃長期用的耐用品，消費者買完不會很快便再換新。

　　難得的是社會消費品零售的基本生活類和部分升級類商品，期內亦保持相對快增：尤其惹人注目的是(1)金銀珠寶升37.6%，有特別良佳的啟示性。(2)糧油食品類零售於1-10月份增長9.1%，前9個月則升10.4%，(3)體育娛樂用品類增10.1%；

　　和(3)實物商品網上零售於1-11月份累計達11.82萬億元同比增長5.7%，佔消費品零售總額25.9%即逾四分一，足見境內的消費購物形態有明顯改提升。

*服務業的信息傳輸金融業等仍保持較快增長*

　　再看（二）服務業，亦有穩好的表現：增加值於1-11月份同比增加5.6%，與10月份的升幅5.7%大致相若，更略高於1-9月份所增的5.4%，更高於上半年升5.5%和一季度的5.3%升幅，而生產指數的細項則為(1)「信息傳輸、軟件和信息技術服務業」增12.9%；(2)「租賃和商業服務」升8.4%；(3)金融業服務增5.1%。

　　同樣惹人注目的，是居民的就業和收入情況，（三）就業穩定：(I)全國城鎮調查失業率於2025年11月份為5.1%，而10月份持平於9月份的5.2%，皆低於8月份的5.3%，使1-11月份平均數仍保持上半年的5.2%，為經濟穩中有進發展的其中重要動力。全國居民人均可支配收入於前三季度為3.25萬元，名義同比增5.1%和實際增5.2%，基本與經濟增長同步。這在相當程度支持服務及消費穩快增長。

*居民就業收入穩促內循環穩國民經濟*

　　至於（四）工業生產，保持穩快提升：全國規模以上工業增加值，於2025年11月份同比增長4.8%，略低於10月份所增4.9%但環比上升0.44個百分點，使1-11月份同比增長6%，其中，製造業增加值增長4.6%，乃在美國惡推的經貿及關稅戰情況底下仍有持續穩快增長，表現相對難能可貴。

　　尤其是全國規模以工業增加值中的高技術製造業，保持十分快速增長，其中3D打印設備產品產量於1-11增加100.5%，工業機器人產品增產20.6%和新能源汽車增產17%，都是國家十分側重的項目，通過自我創新和自力更生的強力發展取良性成績，不僅顯示國民經濟升級提質發展，更為美國惡意對華的科技和高尖生產設備打壓封殺劣行的一個很好的反制反擊。

*工業企業穩產固投跌高技術產業大幅增投*

　　但（五）以製造業為主的全國固定資產投資（不含農戶）再現微跌，成三連跌，不用過份憂慮：於2025年1-11月份累計44.4萬億元同比減少2.6%，而1-10月份累計40.8萬億元減1.7%，和1-9月份37.15萬億元減0.5%，相對於1-8月份累計32.6萬億元同比尚稍增0.5%，連同1-7月份累計28.82萬億元的1.6%和1-6月份累計24.86萬億元增2.8%等，顯示增長持續放緩至稍跌；但扣除房地產開發投資後的同比增0.8%，其中製造業固投增幅2.7%。要注意者為高技術產業中的信息服務業固投同比增29.6%，航空航天器及設備製造業增19.7%。

　　堅信國民經濟於新的一年會有更良佳的表現，因中共中央政治局於12月8日召開的會議對2026年的經濟工作，指示要堅持「穩中求進」的總基調更要提質增效，不僅繼續實施更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，更要發揮存量政策和增量政策集成效應，加大逆周期和跨周期調節力度，切實提升宏觀經濟效能。此為做好自己的事，以應對尤其是以美國為主的國際政治挑戰，和迎難而上的化解國內面對種種問題，是為佳策也。《資深財經評論員　黎偉成》(waishinglai210@yahoo.com.hk)
　
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