《勝算在握》招商永隆楊曉琴：薦買寧德時代

　　　　　　　　　　 　 　 　 招商永隆楊曉琴：薦買寧德時代

　　寧德時代(03750)(深:300750)：公司是全球動力、儲能電池龍頭，目前在A股及港股市場上市。

　　行業呈「雙寡頭」競爭格局：全球動力電池市場仍維持高景氣，2025年上半年，寧德時代的全球市佔率接近38%，穩居第一，比亞迪約18%位列第二。國內市場，寧德時代和比亞迪形成「雙寡頭」，但寧德時代在儲能和海外車企供應鏈的優勢突出，與二線廠商億緯鋰能等相比，寧德時代無論在規模、毛利率還是客戶結構上均具備顯著優勢。尤其是在儲能電池和海外工廠布局方面，公司已經走在行業前列，未來成長性更強。

　　三季度業績創新高，行業龍頭地位穩固：2025年前三季，公司營收2830.7億元(人民幣．下同)，同比增長9.3%，盈利490.3億元，同比增長36.2%。第三季度，公司單季營收1041.86億元，同比增長12.9%，盈利185.5億元，創單季盈利新高，同比增長41.2%，環比增長12.3%。三季度淨利率達19.13%，同比提升4.12個百分點，主要得益於產能利用率提升及高毛利的儲能業務及新產品佔比提升。第三季度，公司動力和儲能電池合計出貨量接近180GWh，其中儲能佔比約20%，海外出口銷量佔比約20%。根據SNE Research數據，2025年1-8月，全球動力電池裝機量達到691.3GWh，同比增長34.9%，寧德時代裝機量達254.4GWh，同比增長31.9%，市場份額達36.8%，穩居全球第一。在中國，根據中國汽車動力電池產業創新聯盟發布的數據，1-9月寧德時代動力電池裝機量市場份額達42.75%，保持行業第一。

　　AI數據中心快速擴張對電力需求旺盛，儲能與海外業務高增長：寧德時代近年來在儲能和海外市場的布局被視為第二增長曲線。動力電池增速放緩的背景下，儲能業務呈現爆發式增長。2024年以來，全球大型儲能項目持續擴容，中國電網側與工商業儲能需求高漲，美國、歐洲亦加快能源轉型，如今AI資料中心規模的快速擴張也帶來儲能需求。儲能被視為未來幾年新的利潤引擎，增速甚至高於動力電池。寧德時代推出的587Ah儲能專用電芯在能量密度、安全邊界與長壽命三大關鍵要素之間尋找到階段平衡點。目前，公司正在加快587Ah產品量產速度以滿足市場需求。公司的海外產能也在有序推進中，除了已經投產的德國工廠，匈牙利工廠正按計劃推進建設進度，其中一期規劃超過30GWh，預計今年年底完成安裝調試，二期也在有序推進中。西班牙基地完成前期審批，印尼基地預計26年上半年投產。

　　A股較H股大幅折讓：今年寧德時代赴港股第二上市，受到資金追捧，成為少見的A股對H股大幅折讓股份(A股較港股折讓約22%)。公司公布三季度業績後，市場一致調高了未來三年的盈利預測。當前寧德時代A股股價(以11月3日收盤價計)對應的混合遠期PE為20.7倍，較公司近五年平均混合遠期PE低47%。我們建議投資者優先揀選寧德時代A股。（建議時股價：555.00港元/386.86元人民幣）（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）


　　　　　　　　　　香港股票分析師協會鄧聲興：薦買中國重汽、中國人壽

　　中國重汽(03808)：集團濟南卡車股份有限公司公布2025年前三季度未經審核財務業績，實現營業總收入404.9億元（人民幣，下同），同比增長20.6%，淨利潤14.85億元，增長18.8%，延續良好增長態勢。從上半年數據觀察，公司營收508.8億元，增長4.2%，歸母淨利潤34.3億元，增長4.0%，盈利能力保持穩定，毛利率提升至15.1%，淨利率維持7.3%水平。銷量方面表現亮眼，上半年重卡銷量13.7萬輛，增長9.2%，其中內銷6.8萬輛，大幅增長19.3%，外銷6.9萬輛，增長0.8%，輕卡銷量6.3萬輛，增長10.4%。海外布局持續深化，在110多個國家設立80個海外代表處，發展200多家經銷商，建立29個境外KD生產工廠，形成覆蓋非洲、中東、中南美等新興市場及部分成熟市場的全球網絡，重卡出口銷量創歷史新高，出口市場佔有率穩居國內首位。在當前商用車市場轉型升級背景下，中國重汽憑藉其技術積累與全球化布局，持續鞏固行業領先地位。目標價32.00元，止蝕價22.90元。（本周一建議時股價：25.96元）
　
　　中國人壽(02628)：集團2025年前三季度業績表現卓越，歸屬於母公司股東淨利潤達1678.04億元（人民幣．下同），同比大幅增長60.5%，展現強勁的盈利增長動能。期內總保費收入6696.45億元，增長10.1%，其中續期保費4516.11億元，新單保費2180.34億元，分別增長10.0%和10.4%，業務結構持續優化。投資收益成為業績亮點，總投資收益3685.51億元，增長41.0%，總投資收益率達6.42%，同比提升104個基點，反映公司卓越的資產配置能力。在業務轉型方面，公司深化資負聯動策略，浮動收益型業務在首年期交保費中佔比較去年同期提升超過45個百分點，新業務價值同比大幅提升41.8%，顯示產品結構優化成效顯著。財務實力持續增強，總資產達74179.81億元，較年初增長9.6%，投資資產72829.82億元，增長10.2%。償付能力指標保持優異水平，核心償付能力充足率137.50%，綜合償付能力充足率183.94%，風險綜合評級連續29個季度維持A類，展現穩健的風險管理能力。在當前市場環境下，中國人壽憑藉其卓越的投資管理與業務轉型成果，成功實現質量與規模的同步提升。目標價30.00元，止蝕價21.40元。（本周一建議時股價：24.52元）《香港股票分析師協會主席　鄧聲興》（筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份）
　
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