鮑威爾放鴿示意,保就業先於通脹

16/10/2025

  美國聯儲局月底議息,主席鮑威爾(Jerome Powell)在費城出席活動時放鴿,很快會停止縮減資產負債表,並暗示進一步減息。這反映儲局在當前就業市場下行風險升溫,貨幣政策正從抗通脹轉向保就業。

 

  這是儲局下次議息前,鮑威爾最後一次公開亮相,市場均希望從其公開講話中找出減息的蛛絲馬跡。鮑威爾在演說中花了相當篇幅講縮表,指儲局自2022年以來從市場抽走2.2萬億美元,令資產負債表規模降至6.5萬億美元,量化緊縮過程可能接近尾聲,月內將停止縮表。當談到美國經濟表現時雖說「比預期更穩健」,但他指出就業市場仍然疲軟,下行風險正在上升。鮑威爾這番話被解讀為放鴿,強化市場對幣策進一步寬鬆的預期,縮表為減息打開大門,令月底減息機會高。

 

  儲局9月議息時,8月數據顯示就業人數增長大幅放緩,9月份非農就業數據因聯邦政府停擺而延遲公布,但從私人機構發布的就業市場數據顯示,企業開始裁員,招聘活動保持在低位,職位空缺進一步下降將會反映到失業率上,令失業率可能進一步上升。鮑威爾在演說中指,「就業下行風險似乎有所增加」,可見問題日趨嚴重。

 

關稅影響浮現,儲局需時觀察

 

  聯儲局職責兩大目標是穩定物價和充分就業,猶如魚與熊掌難以兼得。2022年因通脹失控,儲局需大幅加息,但現在天平似乎是倒向另一邊。儲局眼看8月核心個人消費支出(PCE)按年升2.9%,仍高於2%目標,面對就業下行風險上升,便作出預防式減息。

 

  現在儲局即使沒有真實數據在手,勞動力市場的下行風險,已成為當前最大威脅,其迫切性超過了仍緩慢上升的通脹,故儲局惟有暫時按9月既定方針減息,並釋出貨幣政策正由以往抗通脹優先,變成保就業優先的信息。

 

  儘管儲局將暫停縮表和進一步減息,但市場情緒不要因此而過分樂觀,因這些舉措只是為市場提供短期流動性,並不等於大放水。暫停縮表只是停止收回市場資金,而不是重新向市場注入資金,而是保持市場有充裕資金,以應對不確定性。

 

  鮑威爾淡化前瞻指示,強調會逐次會議作出決定,要靈活應對,因當前外部存在風險:關稅政策、財政不確定性,當中以關稅所帶來的通脹風險,令儲局最為憂慮。數據顯示,商品價格上漲主要反映關稅影響開始浮現,美國總統特朗普(Donald Trump)早前表示,11月會對華產品加徵100%關稅,關稅會否進一步推高通脹,需時觀察。

 

  此外,中國通過稀土出口管制,反制美國對華芯片和高科技產業的單方面制裁,並藉此迫美國就結構問題進行談判。若這項政策全面落實,精準打擊美國,將影響美國和西方的先進科技產業發展,並影響就業市場,談判結果難料,儲局難以提前應對,惟有保持流動性充裕性,以便見招拆招。

 

稀土出口管制,中美博弈升級

 

  同時,美國兩黨在預算開支和債務問題上存在分歧,並經常以此進行博弈,導致聯邦政府不時關門,影響到數據發布,如非農就業報告、消費者物價指數(CPI)等數據,令儲局在制定貨幣政策時面臨數據真空的挑戰。

 

  因此,鮑威爾表明在議息時不再提前設定路徑,而是根據經濟前景的變化和風險平衡來制定政策,而不是遵從既定路徑,以便靈活應對,在就業目標和通脹目標之間取得平衡。

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