《港股評論》恒指或調整至20日線，波司登可關注

　　華爾街科技巨頭已陸續派畢成績表，普遍業績超市場預期，受惠企業盈利前景改善，同時環球人工智能硬件股完成去槓桿、情緒面修正及技術性出清，本周科技巨頭、存儲、光模組、半導體等板塊均見顯著彈幅，加上有傳美伊接近達成協議，刺激資金再一次出現「FOMO」，推動道指及標指再上演一段尋頂之旅。

　　美股出現凌厲升勢，主要可歸因於四大因素。第一，三大雲廠商谷歌(US.GOOGL)、微軟(US.MSFT)及亞馬遜(US.AMZN)在最新業績均見雲業務超預期增速，其積壓訂單和ARR的增長速度都大幅領先於資本開支增速，敘事邏輯從「憂慮資本開支是否過度」轉為「AI投資正逐步兌現」，創造科技巨企反彈的條件；第二，當前美股最新財報季表現強勁，S&P500指數成分股中有逾八成公司的企業盈利表現勝市場預期；第三，油價從高位回吐，紓緩通脹升溫預期；第四，美長債息顯著回落，先前被壓縮的估值倍數之重估空間再度打開。當前市場趨勢正反映幾近完美的預期，但投資者切忌忘情追入這波拉升，因現時已非「折扣價」時段，應待回吐伺機吸納。

　　港股方面，恒生指數自6月底一口氣反彈逾3000點，本輪的上升催化劑「估值修復」，相信經已完全反映在現價上。至於恒指下一階段的走向，相信要待互聯網平台股及金融股等公布中期業績後才有分曉，料指數短線會先於25000點至26000點附近震盪上落。當前指數展開調整，宜關注下方20日均線的支持力度。

　　選股方面，投資者可關注強勢的消費股。為提振消費擴大內需，國務院7月13日公布《擴大消費「十五五」規劃》，目標到2030年，社會消費品零售總額達到約60萬億元（人民幣．下同），料對內地消費有一定提振作用，以及改善內地消費板塊的過分悲觀情緒，投資者不妨關注內地羽絨服龍頭波司登(03998)。

　　波司登在2025/26財年收入273.5億元，按年升5.6%；淨利潤按年升13.7%，達約39.94億元，業績連續9年創同期歷史新高。期內經營溢利率提升至19.4%，較去年同期提升0.2個百分點，顯示公司實現合理的成本控制。儘管經歷暖冬，但其庫存周轉天數仍按年下跌1天至117天，顯示庫存情況健康及強庫存調撥管理能力。

　　公司主營業務穩健增長，「波司登」及「雪中飛」按年分別升6.9%及16.6%，續為公司提供大量穩定現金流。去年攜手Kim Jones打造的高級都市線「波司登AREAL」系列，展現公司持續在高端領域及時尚領域突破。旗下「泡芙」系列去年增長逾三倍，銷售額超過20億元，反映公司銷售渠道運用得宜；其設計亦打破傳統的臃腫標籤，滿足日常審美需求，時尚感提升，更邁向四季化，成功打入大眾賽道，重塑新增長曲線。與此同時，公司收縮表現不佳的女裝及校服業務，更加大力度去女裝產品庫存，適時止蝕，以犧牲短期毛利換取現金流回籠。此外，隨著中東局勢對比過去數月已有所緩和，憧憬OEM/ODM訂單回流內地，料其下年度的貼牌代工業務有望重新增長。

　　公司近幾年均保持約80%的派息比率，現價對應預期股息率約6.9厘；公司預測市盈率約11.5倍，處於合理區間，預測自由現金流收益率則約7.4%，反映現價仍具投資吸引力。《光大證券國際產品開發及零售研究部》

投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。
　
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