《勝算在握》招商永隆劉雅珉：薦買亞盛醫藥

　　　　　　　　　　　　　　　招商永隆劉雅珉：薦買亞盛醫藥
　
　　亞盛醫藥－Ｂ（０６８５５）：公司是一家主要從事血液系統惡性腫瘤治療藥物發現、研發
及商業化的控股公司。公司的主要產品包括Ｏｌｖｅｒｅｍｂａｔｉｎｉｂ（ＨＱＰ１３５１）
、Ｌｉｓａｆｔｏｃｌａｘ（ＡＰＧ－２５７５）、Ａｌｒｉｚｏｍａｄｌｉｎ（ＡＰＧ－
１１５）、Ｐｅｌｃｉｔｏｃｌａｘ（ＡＰＧ－１２５２）、ＡＰＧ－５９１８等。公司的產品
主要用於治療主要血液系統惡性腫瘤，包括慢性粒細胞白血病、急性粒細胞白血病、慢性淋巴細
胞白血病、急性淋巴細胞白血病、骨髓增生異常綜合症及多發性骨髓瘤。
　
　　亞盛醫藥的核心產品奧雷巴替尼和ｌｉｓａｆｔｏｃｌａｘ具有治療主要的血液系統惡性腫
瘤的全球潛力，包括慢性髓性白血病（ＣＭＬ）、急性髓性白血病（ＡＭＬ）、慢性淋巴細胞白
血病（ＣＬＬ）、急性淋巴細胞白血病（ＡＬＬ）、骨髓增生異常綜合症（ＭＤＳ）以及多發性
骨髓瘤（ＭＭ）。２０２４年亞盛醫藥收益同比增加３４２％至９﹒８０７億元人民幣。研發開
支同比增加３４％至９﹒４７２億元人民幣。集團虧損同比減少５６﹒２％至４﹒０５７億元人
民幣。２０２４年耐立克在中國的商業化呈現強勁增長態勢。
　
　　２０２４年亞盛醫藥在全球臨床開發方面取得突破性進展。２０２４年２月，耐立克（奧雷
巴替尼）獲美國食品藥品監督管理局（ＦＤＡ）臨床試驗許可，開展該藥物治療伴有或不伴有
Ｔ３１５Ｉ突變的經治成年慢性髓細胞白血病（ＣＭＬ）慢性期（－ＣＰ）患者的全球註冊
ＩＩＩ期臨床研究（ＰＯＬＡＲＩＳ－２）。此外，公司原創１類新藥、ＦＡＫ╱ＡＬＫ╱
ＲＯＳ１三聯酪氨酸激酶抑制劑（ＴＫＩ）ＡＰＧ－２４４９也在報告期內獲ＣＤＥ許可，開展
兩項針對非小細胞肺癌（ＮＳＣＬＣ）患者的註冊ＩＩＩ期臨床試驗。目前，亞盛醫藥正在開展
十項註冊臨床研究，其中兩項獲美國ＦＤＡ許可，涉及耐立克、ｌｉｓａｆｔｏｃｌａｘ
（ＡＰＧ－２５７５）、ＡＰＧ－２４４９三個後期管產品種。
　
　　亞盛醫藥於２０２５　ＡＳＣＯ大會以口頭報告形式展示了其潛力產品
Ｌｉｓａｆｔｏｃｌａｘ（ＡＰＧ２５７５）聯用在美國和澳洲人群包含ＡＭＬ╱ＭＤＳ在內的
惡性髓系腫瘤數據，其中Ｖｅｎｅｔｏｃｌａｘ（維奈克拉）耐藥復發╱難治性（Ｒ╱Ｒ）急性
髓系白血病（ＡＭＬ）╱混合表型急性白血病（ＭＰＡＬ）人群顯示出的３１﹒８％　ＯＲＲ令
人驚喜。若後續能在更大樣本量下Ｖｅｎｅｔｏｃｌａｘ耐藥Ｒ╱ＲＡＭＬ人群中持續顯示不錯
的療效數據，Ｌｉｓａｆｔｏｃｌａｘ有望打開Ｒ╱ＲＡＭＬ在美國及海外的潛在增長空間。
２０２５年６月１６日，艾伯維宣布Ｂｃｌ－２抑制劑維奈克拉和阿扎胞苷聯合一線治療高危骨
髓增生異常綜合症（ＨＲ－ＭＤＳ）的三期臨床ＶＥＲＯＮＡ沒有達到ＯＳ主要終點。Ｂｃｌ－
２靶點的首創藥物在ＨＲ－ＭＤＳ上的失敗意味著亞盛醫藥的ＡＰＧ２５７５有希望憑藉著
ＧＬＯＲＡ－４試驗成為高危ＭＤＳ領域的全球研發領跑者。若ＧＬＯＲＡ－４試驗能夠最終如
願取得陽性結果，意味著ＡＰＧ２５７５將作為高危ＭＤＳ領域全球唯一的靶向藥，進入包括亞
洲、美國與歐盟在內的全球各個國家的診療指南中的唯一優先推薦。以ＡＰＧ２５７５為基石，
１３５１，５９１８，４２５１將持續豐富亞盛醫藥的血液學產品矩陣並不斷拓寬亞盛醫藥的商
業化天花板，因此我們建議可適當布局亞盛醫藥。（建議時股價：７２﹒３０元）《招商永隆銀
行證券分析師　劉雅珉》（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）
　
　
　　　　　　　　　香港股票分析師協會鄧聲興：薦買山東黃金、招商銀行
　
　　山東黃金（０１７８７）：山東黃金公布，附屬公司山金國際（深：０００９７５）擬於香
港聯交所上市並發行Ｈ股，此舉有望強化全球化布局並拓寬融資渠道。山東黃金２０２５年一季
度業績亮眼，營收２５９﹒３５億元人民幣，同比增加３６﹒８１％；歸母淨利１０﹒２６億元
人民幣，同比上升４６﹒６２％，主要受益於滬金均價同比上漲３６﹒７２％至６７０元人民幣
╱克。產量方面，一季度自產金１１﹒８７噸，全年目標５０噸完成度２３﹒７４％，季節性因
素消除後達標可期。資源儲備持續擴張，２０２４年新增金資源量５８﹒８噸，通過併購
Ｏｓｉｎｏ　Ｒｅｓｏｕｒｃｅｓ等項目，權益儲量達２０５８﹒４６噸。此外，重點項目進展
順利，三山島金礦取得４９５萬噸╱年採礦證，卡蒂諾納穆蒂尼金礦已進入試生產階段。集團形
成「國內外雙輪驅動」的資源格局，國內整合西嶺、三山島等優質礦權，海外透過山金國際布局
加納、納米比亞等戰略區域。隨著金價維持高位及產能逐步釋放，山東黃金業績彈性有望進一步
顯現，中長期看好其通過資本運作與資源併購實現的成長路徑。目標價３５﹒００元，止蝕價
２３﹒００元。（本周一建議時股價：２６﹒９５元）
　
　　招商銀行（０３９６８）：２０２５年一季度，招行淨利息收入同比增長１﹒９％，淨息差
１﹒９１％雖環比下降３ＢＰ但仍居行業前列，存款付息率改善至１﹒２９％凸顯負債端優勢。
財富管理業務回暖，代銷理財、基金、信託收入分別增長３９％、２８％、３２％，帶動手續費
收入增速轉正。資產質量保持穩定，不良率０﹒９４％環比下降１ＢＰ，對公不良生成明顯改善
，惟零售貸款風險仍需觀察。集團資本實力雄厚，核心一級資本充足率１４﹒９％行業領先，
３５％分紅比例有望持續。面對金融開放新舉措，招行在數字人民幣國際化、自貿離岸債等領域
具先發優勢。當前估值已反映短期業績壓力，隨著息差企穩、中收改善及資產質量好轉，其零售
銀行標杆地位與財富管理轉型成效將逐步顯現，配置價值突出。建議關注後續ＬＰＲ調整對息差
影響及財富管理業務復甦進度，中長期看好其在行業轉型中的領跑優勢。目標價６０﹒００元，
止蝕價４７﹒００元。（本周一建議時股價：５３﹒１０元）《香港股票分析師協會主席　鄧聲
興》（筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份）
　
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