《勝算在握》香港股票分析師協會鄧聲興：薦買安踏體育、快手

　　　　　　　　　　　香港股票分析師協會鄧聲興：薦買安踏體育、快手
　
　　安踏體育（０２０２０）：集團公布２０２５年第二季及上半年營運表現，整體呈現穩健增
長態勢。第二季安踏品牌零售金額錄得低單位數增長，ＦＩＬＡ品牌實現中單位數增長，其他品
牌（不含新併購品牌）更大幅增長５０－５５％。上半年累計表現亮眼，安踏品牌中單位數增長
，ＦＩＬＡ高單位數增長，其他品牌強勁增長６０－６５％，其中ＤＥＳＣＥＮＴＥ增長超
４０％，ＫＯＬＯＮ及ＭＡＩＡ　ＡＣＴＩＶＥ增長３０％。集團多品牌戰略成效顯著，
ＦＩＬＡ大貨系列第二季增長高單位數，兒童及潮牌系列分別增長中單位數及低雙位數，電商渠
道表現突出，雖折扣力度增加２個百分點，但庫存維持健康水平，庫銷比約５個月。新品牌表現
超預期，第二季迪桑特增長超４０％，可隆增長超７０％，Ｍａｉａ　ａｃｔｉｖｅ增長超
３０％，上半年整體增長近６５％。集團近期完成收購狼爪品牌，並任命前亞瑪芬大中華區總經
理姚劍擔任全球總裁，進一步完善戶外市場布局。短期來看，ＦＩＬＡ及新品牌強勁表現可抵銷
安踏品牌調整期的波動；中長期則看好其多品牌矩陣的協同效應，配合精細化運營及全球市場拓
展，成長潛力可期。目標價１０６﹒３０元，止蝕價８７﹒４５元。（建議時股價：９３﹒６５
元）
　
　　快手－Ｗ（０１０２４）：集團２０２５年第一季度業績表現穩健，總營收達３２６﹒０８
億元（人民幣，下同），同比增長１０﹒９％；毛利率維持５４﹒６％高水平。經調整淨利潤
４５﹒８億元，經調整淨利潤率１４﹒０％。用戶數據創新高，平均日活躍用戶達４﹒０８億，
同比增長３﹒６％；月活躍用戶７﹒１２億，同比增長２﹒１％；用戶日均使用時長１３３﹒８
分鐘，總使用時長同比增長５﹒９％。三大核心業務同步增長：線上營銷服務收入１８０億元，
同比增長８﹒０％，外循環營銷服務表現突出；電商ＧＭＶ達３３２３億元，同比增長
１５﹒４％，月均活躍買家數１﹒３５億；直播業務收入９８億元，同比增長１４﹒４％。海外
業務實現突破，收入１３億元，同比增長３２﹒７％，並首次季度經營利潤轉正。ＡＩ商業化進
展顯著，可靈ＡＩ收入超１﹒５億元，４月推出可靈ＡＩ　２﹒０在動態質量、語義響應等維度
保持全球領先，ＡＩＧＣ營銷素材日均廣告消耗約３０００萬元。短期受惠於美國晶片禁令放寬
及ＡＩ應用需求提升，中長期看好其「短視頻＋直播＋電商」生態協同效應，配合ＡＩ技術深化
應用與海外市場擴張，業績增長具持續性。目標價８０﹒００元，止蝕價６１﹒４０元。（建議
時股價：７０﹒７０元）《香港股票分析師協會主席　鄧聲興》（筆者為證監會持牌人士，未持
有上述股份）
　
　
　　　　　　　　　　　怡發證券張穎群：薦買天津創業環保、長飛光纖光纜
　
　　天津創業環保（０１０６５）：集團主要業務為從事污水、再生水處理、供水、新能源供吃
供熱設備、環保技術產品及服務、危廢及污泥處理等相關配套之設施、建設、管理、經營、技術
諮詢及服務等。另有部分環保科技及產品的開發經營。公司同步在上海證券交易所上市。
　
　　截至２０２５年３月３１日止之首季度業績為營業額１１﹒０２億元人民幣，輕微增長
２﹒１％，股東應佔盈利同上升１﹒３３％至２﹒５５億元人民幣。集團重點業務為多種不同類
型的水項目，當中包括有原水、供水、節水、排水，及污水處理和水資源回收利用。由於有更多
地方政府認知到水資源的重要性，並通過上下游一體化的產業鏈布局。在商業模式上，輕資產業
務受到廣泛的關注。在行業整合的前提下，水務環保資產的所有權和運營權可以分開。傳統的
ＢＯＴ模式亦可轉化為ＰＣ＋Ｏ、ＥＰＣ及ＦＥＰＣ＋Ｏ等模式。集團每日處理污水、供水、再
生水業務總規模達到６３２﹒３４萬立方米。其中ＰＰＰ模式下處理污水２５﹒８３萬立方米、
包括自來水及工業供水規模總共３１﹒５萬立方米，及再生水規模４８萬立方米。另外有新能源
供冷供熱是利用技術，以淺、深層地熱及以電力輔助，為清潔能源客戶提供冷熱服務。另有環保
技術產品和服務。業務拓展至１５個省市自治區。
　
　　集團未來會加快全國業務的開拓，推動全國發展格局。以穩步提高經濟效益為中心、以鞏固
營運及建設實力為核心，及以科技成果轉化和數字化轉型為助力。將聚焦減污降碳、節能減排，
和推進科研項目推廣。於２０２４年開展１項市級課題研究、開展１３項國家、行業、地方及團
體標準編製工作。全年獲得授權專利２４項、計算機軟件著作權５項，進一步強化科技創新。可
於現價４﹒０２元附近吸納，中長線可見５﹒９０元，跌穿３﹒３０元止蝕。（上周五建議時股
價：４﹒０２元）
　
　　長飛光纖光纜（０６８６９）：集團主要業務是從事製造及銷售通信行業廣泛使用的光纖預
製棒、光纖、光纜，同時可按客戶要求而特製不同種類的光模塊、特種光纖、有源光纜、海纜，
及射頻同軸電纜和相關配件等，是全球領先的綜合解決方案供應商。集團股份同時在上海證券交
易所上市，是國內光纖光纜行業中首家同步Ａ＋Ｈ兩地掛牌上市的企業。
　
　　截至２０２５年３月３１日止之首季度業績營業額２８﹒９４億元人民幣，增長２１﹒２％
。股東應佔盈利１﹒５２億元人民幣，大幅上升１﹒６倍。集團生產的光纖光纜產品廣泛應用於
全球的通訊行業，或其他相關行業，當中包括公用事業、運輸設備、石油化工，及醫療行業等。
集團同時擁有完善的集成系統、工程設計服務和解決方案。為全球超過７０多個國家或地區，提
供全面優質的產品和服務。國內移動和固定網絡建設正逐步擴大，全國移動電話基站１２６５個
，５Ｇ基站４２５﹒１萬個。提前完成「十四五」５Ｇ基礎設施的發展目標。在固定網絡上，國
內接入流量達１８８３８ＧＢ，比上增長１４﹒９％。具備千兆網絡服務能力的１０Ｇ　ＰＯＮ
端口數達到２８２０萬個，比上增加５１８﹒３萬個，為全球規模最大，及技術最領先的網絡基
礎設施。
　
　　集團持續優化光纖、光纜及預製棒的製造工藝，以提高供應鏈效率，和降低生產成本。工廠
巳完成全流程自動化，通過應用機械人和自動物流線。在行業中，集團為首家能做到全程光纖預
製棒的工作序，可做到自動裝卸載和運輸物流。集團通過全流程數字化供應鏈的建立，對客戶、
產品、訂單、供應商管理、生產、採購、物流和倉庫計劃，為客戶提供所有。可於現價
２４﹒００元附近吸納，中長線可見３４﹒００元，跌穿２１﹒００元止蝕。（上周五建議時股
價：２４﹒００元）《怡發證券有限公司　張穎群》（以上內容不構成怡發證券立場，亦非投資
建議。投資者在做出決策前，應考慮風險並諮詢專業投資顧問。）
　
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