按盤價 
《經濟通通訊社２０日專訊》「新消費Ｆ４」之一的內地潮玩品牌泡泡瑪特（０９９９２）
旗下爆紅產品Ｌａｂｕｂｕ ３﹒０系列首次開啟全球線上預售，卻引起黃牛市場震動，「回收
價」腰斬，同時官媒《人民日報》發文批評盲卡盲盒商家誘青少年非理性消費，呼籲加強監管。
泡泡瑪特今年以來已累漲近１﹒７倍，恰逢上述負面消息，連日借勢調整，今早再插逾半成。雖
然公司日前遭大摩剔出焦點股名單，但獲摩通及中金唱好，或可趁現時股價進一步調整吸納。
＊Ｌａｂｕｂｕ ３﹒０首次開啟全球線上預售，黃牛回收價腰斬＊
泡泡瑪特旗下爆紅產品Ｌａｂｕｂｕ ３﹒０「前方高能」系列周三晚（１８日）首次開啟
全球線上預售，引起黃牛市場震動，部分資深玩家感慨「終於不用和黃牛鬥智鬥勇」。有內媒指
，預售發貨已排期至今年９月。泡泡瑪特在中國多個平台同步預售，無預警大規模補貨，預計數
量在４００萬至５００萬個。據報道，目前二手平台上Ｌａｂｕｂｕ ３﹒０一盒（內含６個盲
盒）普遍叫價仍在１５００元（人民幣．下同）以上，部分甚至高達２８００元。但在黃牛群中
，隨著預售開啟，Ｌａｂｕｂｕ ３﹒０系列「回收價」腰斬，黃牛普遍出價６５０至８００元
回收，部分隱藏款單品價格也從２５０元跌至１００元。群裏有賣家開價１２００元拋售自己搶
來的預售，但無人問津，並有人接話稱，「已經崩盤了，７００元至８００元可收」。
自４月全球發售以來，Ｌａｂｕｂｕ ３﹒０系列引發搶購潮，泡泡瑪特Ａｐｐ甚至登頂美
國Ａｐｐ Ｓｔｏｒｅ購物榜，與此同時，黃牛囤貨、假貨泛濫等問題嚴重。有內媒引述泡泡瑪
特內部人士透露，此次優化發售機制旨在讓更多真心喜愛ＩＰ的粉絲能夠買到Ｌａｂｕｂｕ。
＊官媒批盲卡盲盒商家誘青少年非理性消費，促加強監管＊
值得留意，官媒《人民日報》今日發表題為《盲卡盲盒哪能「無拘無束」》的文章，探討「
盲卡」、「盲盒」對兒童和青少年的影響，指未成年人非理性追求稀有卡牌，每次動輒花數百元
甚至數千元購買盲卡，背後暗藏商家精心設計的「商業陷阱」，讓未年人不斷衝動下單。文章建
議有關部門進一步細化盲卡、盲盒監管規則，限制未成年人帳戶交易，並整治虛假宣傳、誘導消
費等違法行為。
報道引述西南大學國家治理學院副院長張永紅分析，盲卡設計堪稱精準捕捉未成年人心理弱
點的「商業陷阱」。它利用心理學中的「斯金納箱」原理，通過隨機獎勵製造期待感。比如抽卡
時「下一次可能中獎」的錯覺，會刺激大腦分泌多巴胺，讓孩子不斷重複購買行為。西南大學法
學院教授楊復衛亦稱，此類設計涉嫌利用未成年人心理發育尚未成熟、自控能力較弱的特點，誘
導他們進行非理性消費，有悖於未成年人保護法中「不得危害未成年人身心健康」的立法宗旨。
＊港珠澳大橋海關上周截獲三批逾兩萬隻冒牌Ｌａｂｕｂｕ＊
另外，海關總署微信公眾號昨日發文指，珠海拱北海關所屬港珠澳大橋海關近日連續查獲３
宗出口跨境電商侵權貨物案，共查獲侵犯泡泡瑪特品牌商品２０５９９件。海關總署指，６月
１２日（上周四）凌晨１時，在港珠澳大橋珠海公路口岸出境貨運查驗場，現場關員對一輛轉關
出口的跨境貨車進行機檢查驗時，發現一批灰棕色紙箱裏裝有大量盲盒及毛絨玩具，共計
１０４６５件，其中部分外包裝上印有「ＰＯＰ ＭＡＲＴ」（泡泡瑪特）的品牌標識，其他商
品均無品牌標識，但外形ＩＰ均為泡泡瑪特當前最熱門的Ｌａｂｕｂｕ系列。當日下午２時及晚
上８時，關員又連續查獲２輛裝運印有「ＰＯＰ ＭＡＲＴ」品牌標識盲盒及毛絨玩具的轉關出
口跨境貨車，分別有７７３４件及２４００件。
經權利人確認，上述盲盒及毛絨玩具均未經授權使用「ＰＯＰ ＭＡＲＴ」的標識，侵犯了
其商標權和著作權。權利人已依法向海關申請知識產權保護，目前，該批貨物已按規定作進一步
處理。
＊獲摩通升目標價至３３０元，惟遭大摩剔出焦點股名單＊
摩通近日發表研報，將泡泡瑪特目標價調升３２％，至３３０港元，理由是包括
Ｌａｂｕｂｕ和Ｃｒｙｂａｂｙ在內的數個標誌性ＩＰ的品牌熱度及全球消費者需求超出預期，
加上即將推出的新品。該行將泡泡瑪特列入正面催化劑觀察名單，預測其２０２５年上半年盈利
將達３５億元人民幣，超越２０２４年全年盈利，並重申該股是該行在中國消費領域的首選股，
接下來的催化劑包括７月份可能發布的盈利預喜、即將推出的「Ｌａｂｕｂｕ ＆
Ｆｒｉｅｎｄｓ」動畫，以及可能推出的互動及人工智能玩具。
中金則指，據數據顯示，全球ＩＰ玩具市場２０２４年規模為５２５１億元人民幣，預計
２０２４至２０２９年ＣＡＧＲ為８％，其中，中國及東南亞有望貢獻市場一半份額。中金看好
國內潮玩龍頭提升ＩＰ運營的綜合實力，並有望在全球市場突破帶來成長空間，推薦泡泡瑪特、
布魯可（００３２５）、名創優品（０９８９６）、晨光股份（滬：６０３８９９）及百聯股份
（滬：６００８２７），均予「跑贏行業」，其中予泡泡瑪特目標價３１０港元。
另摩根士丹利日前公布最新港股策略報告，將原列於焦點股名單中的泡泡瑪特移除，加入中
國財險（０２３２８），引起市場嘩然，原因在於，泡泡瑪特２０２４年全年交出亮眼業績，營
收達１３０﹒４億元人民幣，年增近翻倍，淨利亦飆升至３１﹒３億元人民幣，年增逾１８０％
。市場解讀大摩此舉反映其對公司未來增長可持續性的存疑，並非單憑當期財報數據進行判斷。
分析人士指，泡泡瑪特核心業務高度仰賴ＩＰ熱度與年輕消費者對「盲盒經濟」的黏著度，營運
模式具有顯著波動性，加上整體消費環境不振，使其在資金輪動過程中被視為高風險標的。
＊溫鋼城：增長強勁熱潮未退，現價可小注吸２００元更值博＊
ｉＦＡＳＴ Ｇｌｏｂａｌ Ｍａｒｋｅｔｓ投資總監溫鋼城於今日《開市Ｇｏｏｄ
Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目指，泡泡瑪特股價有調整很正常，但應該只是「抖一抖」，未來料可繼續
上升；但他補充，若沒人排隊沒人炒賣，未來走勢可能會轉弱。而泡泡瑪特的特點在於其增長，
公司過去增長一直很強勁，２０２４年盈利增長１﹒８５倍，２０２５年料增長１倍，２０２６
年亦預期增長四成，若有機會跌深點可趁低吸納，今日於低位２３３元已做了支陽燭，若心急可
先買些少，下一注可挨近２００元再吼。其實，若喜歡增長型股份，泡泡瑪特近２００元值得吸
納，始終市場熱潮仍在，不需太擔心，即使現價買入可能也是「有買貴冇買錯」。
另溫鋼城提到，近期新消費股估值都已提高，大摩將泡泡瑪特剔出焦點股名單也無可厚非，
加入財險則很明顯是想揀一些穩陣型股份，但買得泡泡瑪特一定不是只為保本收息，只是大摩取
態變得保守，惟大摩也沒提到泡泡瑪特牽涉造假，公司若造假也不可能造到每間店舖都有人排隊
，總之一日潮流未退都沒太大問題。
泡泡瑪特半日跌５﹒２３％收報２３５﹒６元，連跌２日，累計跌幅１０﹒２８％，成交
５１﹒５９億元。其他新消費概念股表現各異，蜜雪集團（０２０９７）升２﹒６７％報５０７
元，毛戈平（０１３１８）跌１﹒３１％報９８﹒２５元，老鋪黃金（０６１８１）跌
０﹒１８％報８１５元，布魯可跌６﹒８８％報１４３﹒４元。
撰文：經濟通市場組、採訪組 整理：李崇偉
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