按盤價 
《經濟通通訊社２８日專訊》內地領先短視頻平台快手（０１０２４）昨日收市後公布業績
，首季經調整盈利按年升逾４％至４５﹒８億元人民幣，略勝預期，收入升１１％至３２６億元
人民幣，「可靈ＡＩ」商業化變現加速，單季收入超過１﹒５億元人民幣，而海外業務單季度經
營利潤首次轉正。快手績後獲多家券商唱好，股價今早逆市飆半成，為表現最佳藍籌，或許仍有
上升空間。
＊首季經調整盈利升逾４％收入升１１％，線上營銷服務收入增８％＊
快手公布，截至２０２５年３月３１日止首季純利３９﹒７８億元人民幣，按年跌３﹒４％
；每股基本盈利０﹒９３元人民幣。非國際財務報告準則經調整利潤４５﹒８億元人民幣，按年
升４﹒４％，略勝預期。期內收入３２６億元人民幣，按年升１０﹒９％。當中，線上營銷服務
收入按年增加８％至１８０億元人民幣，直播業務收入按年增加１４﹒４％至９８億元人民幣，
電商業務在內的其他服務收入按年增加１５﹒２％至４８億元人民幣。首季電商ＧＭＶ（商品交
易總值）按年增長１５﹒４％至３３２３億元人民幣，電商月均活躍買家數達１﹒３５億。
快手披露，首季平均日活躍用戶（ＤＡＵ）４﹒０８億，按年升３﹒６％，創歷史新高，
ＤＡＵ日均使用時長達１３３﹒８分鐘；平均月活躍用戶７﹒１２億，升２％；每位日活躍用戶
平均線上營銷服務收入４４﹒１元人民幣，升４％。
＊首季可靈ＡＩ收入逾１﹒５億人幣，單季海外業務經營利潤轉正＊
快手亦提到，可靈ＡＩ商業化變現加速，首季度可靈ＡＩ收入超過１﹒５億元人民幣。快手
表示，已將ＡＩ技術融入內容和商業生態，可靈ＡＩ廣泛應用於廣告營銷、短劇和智能終端等多
個行業。季內生成式ＡＩ（ＡＩＧＣ）營銷素材的日均廣告消耗約為３０００萬元人民幣，而數
字人直播間實時互動功能亦已上線，提升直播間的轉化率。
另快手首季海外業務整體層面首次實現了季度經營利潤轉正，錄２８００萬元人民幣，去年
同期錄經營虧損２﹒６８億人民幣。海外整體收入按年增長３２﹒７％至１３﹒２億元人民幣，
海外核心發展國家巴西ＤＡＵ、時長均穩步增長。
＊ＡＩ投資將使今年利潤率降１至２％，中長期料為第二增長曲線之一＊
快手財務長金秉在財報電話會議上表示，隨著收入的成長，可靈ＡＩ的整體虧損將繼續收窄
，而培訓和勞動力等固定成本將進一步攤薄，相關支出預計將按年增加，主要用於吸引並留住頂
尖ＡＩ人才以及建設團隊能力，這些投資對公司利潤的影響將相對較小。ＡＩ投資將使集團今年
的整體利潤率降低約１％至２％，但中長期來看，相信ＡＩ能夠成為公司的第二增長曲線之一，
為公司貢獻收入及利潤。
快手聯合創始人兼首席執行官程一笑則表示，在收入構成方面，目前Ｐ
（Ｐｒｏｓｕｍｅｒ）端，即生產性消費者付費訂閱會員貢獻可靈ＡＩ近７０％收入，且Ｐ端付
費訂閱會員數量和ＡＲＰＵ（每用戶平均收入）增速較高，兩者帶動Ｐ端付費訂閱收入增長。可
靈ＡＩ同時積極拓展Ｂ端（企業端）市場，面向Ｂ端商家提供ＡＰＩ接入合作方式，目前已有超
過１萬家企業客戶接入ＡＰＩ服務。
另一方面，於４月起，程一笑觀察到用戶線上營銷廣告投放明顯增加，有信心第二季網上廣
告收入將有雙位數增長。快手亦將在「６１８購物節」推出２０億元人民幣補貼，可和其他補貼
共用，目標刺激消費者購買意欲，亦希望透過與用戶、商戶和產品供應商有更多溝通，藉此取得
新客戶。
＊滙豐研究：季績符預期廣告前景更趨明朗，予目標價７５元＊
滙豐環球研究發表研報指，快手首季業績符合預期，廣告前景更趨明朗，對其核心業務達成
２０２５年增長假設更具信心，尤其廣告業務預計全年將增長１４％。除ＡＩ因素外，外部效果
廣告業務在內容消費垂直領域和本地生活服務廣告支撐下，料將繼續成為２０２５年整體廣告增
長主引擎。閉環廣告增長亦有望於２０２５下半年發力，隨著貨架電商廣告變現加速及中小商家
更積極採用ＡＩ驅動的智能投放工具，同步上調可靈ＡＩ收入預測至２０２５年７３﹒５億元人
民幣，因首季用戶增長超預期推升收入表現，維持「買入」評級，目標價７５元。
里昂表示，快手首季業績符合預期，電商ＧＭＶ維持健康，線上營銷服務收入僅按年增８％
。預期第二季快手ＧＭＶ按年增長可能放緩至１３﹒５％，線上營銷服務收入增長可能低於
ＧＭＶ，料年成長率１２％，但其他服務的營收在可靈ＡＩ營收的帶動下可能有２０％以上的按
年增長。料快手第二季收入及經調整淨利可能分別較去年同期增長１１﹒６％及１０％至３４６
億及５１億元人民幣。電子商務競爭的不確定性可能會被ＡＩ的提振部分抵銷，重申「跑贏大市
」評級及目標價６７元。
＊大和：可靈ＡＩ變現能力與ＧＭＶ增長將成催化劑，予目標價７０元＊
大和稱，快手首季業績大致符合市場預期。其當季日均活躍用戶數創下４﹒０８億的歷史新
高，單用戶日均使用時長達１３３﹒８分鐘，接近２０２２年第四季１３３﹒９分鐘的峰值。隨
著海外業務首次在當季實現營業利潤，可靈ＡＩ變現能力與電商ＧＭＶ增長將成為２０２５年股
價主要催化劑，維持「買入」評級，目標價７０元。
高盛指，快手首季業績符合預期，且管理層維持全年廣告、電商及盈利指引，可見對全年增
長趨勢保持樂觀。而廣告及ＧＭＶ增長預測跑贏同業，次季業績預期持續改善及ＡＩ應用空間定
位穩健，潛在推動公司估值重估，目標價由６２元上調至６３元，維持「買入」評級。
＊伍禮賢：業績不錯惟廣告業務仍待復甦，短線逼近５７元宜逐步減持＊
光大證券國際證券策略師伍禮賢於今日《開市Ｇｏｏｄ Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目指，今年以
來市場對ＡＩ概念看得較重，特別重視隨著ＡＩ快速發展，哪些公司在投資機會方面有進一步挖
掘，而快手這份業績反映其ＡＩ發展方向是未來重點，大家憧憬也較大。快手這份業績略勝市場
預期，公司核心業務包括在線營銷（即廣告）、電商及直播三部分，表現較理想是直播及電商，
事實上電商過去幾季一直表現不錯；反而在線營銷表現較波動，今次表現也較失色，首季增長幅
度卻低於雙位數，雖然過去幾季其增長一直處於下降，但之前起碼還有雙位數，令市場對其未來
廣告業務未必看得特別進取，不過公司展望仍較好，提到隨著往後消費市道逐步轉強，對其在線
營銷復甦會有幫助，故市場除看到表現較好方面，對此亦有復甦預期，令股價今日有較好表現。
另伍禮賢指，阿里巴巴（０９９８８）及京東（０９６１８）兩大龍頭電商競爭激烈會對快
手有些影響，但阿里京東以生活用品銷售為主，快手更依賴直播平台去做直播帶貨，或做遊戲相
關銷售為主，大家商品側重點有些不同，故過去幾季阿里京東電商增長乏力時，快手電商表現較
出色，此趨勢往後料可維持。如果ＡＩ技術進一步應用，令其直播及小遊戲程式吸引更多人流，
對其電商包括ＧＭＶ增長都會有幫助，故市場對這方面未必特別憂慮。未來會較看重其在線營銷
會否出現良好復甦，相信這亦是市場關注重點。
伍禮賢續指，ＡＩ投入階段對快手毛利會有影響，但相信處於可控水平，而其變現程度很難
一概而論，難以一個指標判斷可靈ＡＩ對收入產生甚麼變化，因它並非純粹可銷售產品，而是應
用於其他業務的技術產生協同效應，若電商及直播業務未來仍有良好甚至加速增長，ＡＩ幫助帶
來的效果應會相對明顯。總的來說，快手業績不錯，但仍要留意其廣告業務何時復甦，故其股價
今日高開後也見回落，加上正被各條移動平均線纏繞，反映表現暫較中性，２５０天線約
４８﹒５元會是較重要支持位，向上方面，今年３月曾升到５８至６０元區間，相信該處會有較
大阻力，對於短線投資者，若見其逼近５７至５８元可考慮逐步降低持倉。
快手半日升５﹒０３％收報５１﹒２元，成交２３﹒５２億元。其他科技股普遍向下，阿里
跌１﹒８６％報１１５﹒８元，京東跌１﹒２５％報１２６﹒７元，騰訊（００７００）跌
１﹒１７％報５０６元，美團（０３６９０）跌１﹒２９％報１３０﹒４元，百度
（０９８８８）跌０﹒３７％報８１﹒５５元，惟網易（０９９９９）升２﹒８１％報
１９７﹒６元，小米（０１８１０）升１﹒３６％報５２﹒２５元。
撰文：經濟通市場組、採訪組 整理：李崇偉
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