儲局減息控風險，政治壓力難揮別

　　美聯儲局議息後宣布減息0.25厘，但強調是應對勞動市場疲軟而作出風險管理式減息，並捍衞儲局獨立性。此舉或刺激通脹，但又未能緩解失業高企，屆時總統特朗普（Donald Trump）施壓減息風險只增不減。

 

　　儲局這次議息不但要處理通脹偏高時勞動市場增長放緩問題，還要應對特朗普持續施壓要大幅減息以及通過炒理事庫克（Lisa Cook）來掌控貨幣政策，對儲局獨立性所造成損害的挑戰。

 

釋不屈服信息，捍幣策獨立性

 

　　經過兩天議息，儲局一如市場預期減息0.25厘。市場最關注的利率點陣圖顯示，19名儲局官員對年底前利率意見分歧程度增加，6人支持不再減息，2人支持減息多一次，9人支持減息多兩次，1人支持再大幅減息1厘，另有1人支持掉頭加息。

 

　　主席鮑威爾（Jerome Powell）在議息後記者會上解釋，盡管通脹仍偏高，但基於就業市場下行風險升溫考量，才決定減息，強調這屬於風險管理式減息，以避免經濟過度放緩，暗示並非長期減息周期開始。

 

　　鮑威爾還表明，會在通脹與就業風險之間取得平衡，未來減息與否和減幅多少，均視乎經濟數據而定，凸顯儲局在經濟不確定性中仍堅守按數據做決策的底線。

 

　　這番話顯然是衝著特朗普而來。特朗普重返白宮後，一直批評儲局遲遲不肯減息，7月時更指聯邦基金利率水平至少偏高3厘，要求儲局馬上持續大幅減息。剛獲參議院確認任命的儲局新理事兼白宮經濟顧問委員會主席米蘭（Stephen Miran），在表決時要求減息0.5厘，而在點陣圖中要求到年底前共減息1.25厘的人，相信正是米蘭，反映他代表特朗普在儲局內發聲。

 

　　儘管儲局官員對年底前利率走向存在分歧，但從11比1投票減息0.25厘一事來看，反映大幅減息並未獲廣泛支持，即使米蘭做特朗普的傳聲筒，但絕大多數理事卻並不賣帳，以不屈服的姿態釋出捍衞儲局獨立性的信息，緩解市場對儲局在特朗普壓力下淪為棋子的憂慮。

 

　　議息結果公布後，特朗普迄今未有表態或作出謾罵，讓市場鬆了一口氣。不過，儲局選擇在通脹處於3.1%水平下推風險管理式減息，應對就業市場下行風險，卻可能有反效果。這是儲局繼去年12月之後，第二次在無視通脹高於3%情況下減息，這是否意味儲局放棄2%通脹目標，改以3%成為通脹新目標，讓減息合理化。

 

或現滯脹風險，追捧避險資產

 

　　鮑威爾提到商品價格通脹已有所上升，關稅傳導到物價的速度比預期慢，影響可能到年底或明年才逐漸浮現。一旦減息刺激通脹上升，而失業情況沒改善並持續向上，將面臨滯脹問題，而相關問題不像1970年代般嚴重，但儲局屆時要控制通脹和應對衰退兩難中作抉擇。一心追求股市榮景的特朗普，在沒減息條件下可能會逼儲局減息，令到儲局受政治壓力干預的風險始終揮之不去。

 

　　儲局受壓陰霾不除，市場出於避險需要，資金會繼續從美元美債市場，流向黃金、貴金屬或虛擬貨幣市場，令金價持續破頂，即使稍為回落，也繼續在高位徘徊。

 

　　儲局減息後，香港銀行跟減，但減幅僅0.125厘。銀行下調最優惠利率（P），對樓市起一定支持作用，因不少業主在做按揭時採用H按，P下調，封頂息也隨之下調，減輕供樓人士負擔。加上目前租金回報率有所回升，減息令借貸置業成本下降，或吸引部分投資者買樓收租。

 

　　另外，減息也有助減低中小企融資成本，但中小企未必會因此借貸擴充規模，而是主要視乎整體市道和行業前景才作決定。

 

　　正如財政司司長陳茂波所說，儲局減息對營商環境和供樓人士來說是好事，讓他們「唞唞氣」。市民若要上車，需量力而為。