《真知灼見－溫灼培》高通脹低息率使日圓失動力

　　《真知灼見》日本５月份扣除食品的單核心年通脹率為３﹒７％，是連續第六個月高於３％
水平，更是連續３７個月超越日本央行制定的２％通脹目標；至於扣除食品和能源的雙核心年通
脹率亦高企３﹒３％，是連續兩個月處於３％或以上。與此相比，美國５月份的核心年通脹率僅
為２﹒８％，歐元區更只得２﹒３％，明顯日本的通脹是有失控情況，不可能繼續靠０﹒１厘息
率來遏抑３％以上的通脹率。
　
＊３％通脹率，意味持日圓一年將失去３％面值＊
　
　　對於日央行遲遲不加息的決策，該行解釋稱不能僅僅觀察通脹率，還需考慮消費者的實際需
求。事實上，日央行遲遲不加息還有一個更重要因素：日本政府的債務負擔龐大，佔ＧＤＰ的比
重高達２６０％。如果日央行稍微提高利率，政府的還債壓力將更加沉重。隨著日本通脹率持續
上升，投資者持有日圓的實際收益也受到影響。３％的通脹率實際上意味著持有一年日圓將失去
３％面值，這使得投資者對持有日圓的興趣減弱。這也解釋了為何在近期美元走弱和整體非美貨
幣上升的情況下，日圓的上升幅度仍然受到限制。不過，隨著今年下半年市場普遍預期美國聯儲
局將最少有兩次減息機會，料日圓仍可看高一線，但具體情況還需留意美日下周將達成一個怎麼
樣的關稅協議。初步估計今年底日圓目標為１﹒４０╱１﹒３８兌１美元之間。
　
＊市場焦點現轉向美日關稅談判結果＊
　
　　現市場關注下周三（９日）在「對等關稅」談判期限前，看美日能否達成協議。如能達成協
議，日圓的下一步走勢將取決於協議的具體內容；若無法達成協議，則需關注特朗普政府將對日
本採取的行動。日圓今天（２日）於歐洲早市報１４３﹒９１兌１美元。《恒生銀行首席市場策
略員　溫灼培》
　
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