《政政經經－石鏡泉》歐美銀行股要收工了

　　《政政經經》最近全球金融圈發生了一件極不尋常的事，沒有媒體大肆報道，也沒有專家解
釋，但足以撼動整個資本世界的秩序。此事為何？
　
　　就在過去兩周，科威特投資局（ＫＩＡ）－－一家管理資產超過１萬億美元、全球第５大主
權基金－－連續出手砸盤美國銀行（ＵＳ﹒ＢＡＣ）和友邦保險（０１２９９）兩家全球金融巨
頭，金額之大、操作之隱秘、時間之緊湊，讓整個市場感到前所未有的不安。
　
　　ＫＩＡ在７月８日美東時間透過隔夜大宗交易的方式，一次賣出３１億美元的美銀（華爾街
六大行之一）股票，每股作價４７﹒９５美元。注意這價格比前一個交易日的收盤價還打了
１﹒５％折扣，而這筆交易僅用一晚就完成，幾乎沒有任何市場預警，與此同時美國銀行股價應
聲下跌超過２％。
　
　　２００８年次按危機爆發，華爾街奄奄一息，美林證券急需輸血，ＫＩＡ果斷出手注資２０
億美元，成為少數白武士之一。隨後美林被美國銀行收購，這筆投資也變成了對美國銀行的長期
持股，持有了整整１７年。為甚麼是現在賣出？這時突然扔貨到底發生了甚麼事？
　
　　另一筆交易更是重磅，ＫＩＡ透過一系列大宗交易，清倉了３﹒９４億股友邦保險，交易金
額高達２６８億元。他們在２０１０年就已作為基石投資者參與了友邦ＩＰＯ，當時買入價格僅
為１９﹒６８元，而此次賣出價是每股６８元，升了接近２﹒５倍，這是一筆妥妥的長期價值投
資。
　
　　ＫＩＡ兩個分別持有１７年、１５年的長期重倉，在兩周內連續全部清倉，這背後絕對不是
巧合。
　
＊科威特投資局審視傳統資產的價值＊
　
　　從這次ＫＩＡ撤出美國銀行與友邦保險來看，他們似乎正在重新審視傳統金融資產的投資價
值。雖然官方未透露具體調倉方向，但注意到ＫＩＡ近年來已明顯加大對新興技術、能源轉型、
戰略資源的配置比例，包括參投半導體、氫能、電動車供應鏈等領域的私募基金。
　
　　阿布扎比的穆巴達拉投資公司陸續退出歐洲銀行業，同時加倉ＡＩ芯片公司
Ｇｒａｐｈｃｏｒｅ，太陽能產業鏈龍頭Ｓｕｎｉｖａ；沙特ＰＩＦ公共投資基金在２０２４年
底減持滙豐（００００５）、富通銀行的股份，同時重倉投資了美國氫能源基礎設施。
　
　　阿聯酋甚至成立了專門的數碼資產戰略基金，布局美元穩定幣Ｃｉｒｃｌｅ與全球支付網路
。中東金主們集體在做一件事－－「脫實向虛」，不再滿足於持有歐美金融系統債權，而是轉向
有產業、技術、能源控制權的核心資產。他們砍掉保守投資者最信任的資產，而買入保守投資者
最厭惡的「未來基建」，這背後是全球金融周期的深層變化：
　
　　一、傳統銀行盈利模式受遏，息差被「高利率＋金融科技」擠壓；
　
　　二、地緣政治對金融系統的中立性構成挑戰，西方監管的不確定性增加；
　
　　三、新興領域如ＡＩ、能源、資源的資本回報率遠超傳統金融行業。
　
　　當連最古老、最穩健的那批「Ｏｌｄ　Ｍｏｎｅｙ」都開始抽身離場，意味著一個時代真的
結束了：銀行不再是他們信任的港灣，真正的大錢正悄悄轉向能定義未來的新戰場。另一邊「新
金融力量」正悄然崛起，那就是數碼美元背後的基建公司，尤其是剛在美股上市的穩定幣巨頭
Ｃｉｒｃｌｅ（ＵＳ﹒ＣＲＣＬ）。
　
　　Ｃｉｒｃｌｅ作為ＵＳＤＣ穩定幣的發行商，就是這場資本轉向的典型代表，在２０２５年
６月ＩＰＯ當日大升１６８％，市值暴漲至４５０億美元以上。截至７月初，Ｃｉｒｃｌｅ股價
累計上漲近５００％，成為美股最強勢的「新金融股」之一。更誇張的是，這波押注
Ｃｉｒｃｌｅ的不只是矽谷ＶＣ這類「新錢」，背後還有中東主權基金、對沖基金、甚至「老錢
」中的代表人物。你可以理解為「Ｏｌｄ　ｍｏｎｅｙ＋Ｎｅｗ　ｍｏｎｅｙ」聯手出擊，一起
下注美元數碼化的未來。
　
　　這才是最值得關注和思考的地方。Ｃｉｒｃｌｅ不是銀行，卻可能控制未來美元的支付路徑
。而中東金主、科技資本已經悄悄在布局，在他們撤出美銀、友邦的同時，手卻已經伸向了這些
金融基礎設施的「骨幹股權」。這，就是下一代金融秩序的雛形。
　
　　如果你是散戶，看到這你一定要打醒十二分精神，因為接下來要說的，是直接清晰的告訴你
「你的對手盤是誰」。交易如果連自己的對手都不瞭解，那麼輸就是注定的結局了。
　
＊現在買銀行股，小心淪為接盤俠＊
　
　　我們繼續深挖美銀、友邦兩筆大宗交易，到底是誰敢在這個時點接下中東金主拋出的數十億
美元籌碼？從公開資料和成交方式來看，美國銀行這筆３１億美元的大宗交易很可能是被大型機
構投資者、特別是ＥＴＦ指數基金與量化基金被動接盤，因為這類基金的買入邏輯並不是看好公
司未來，而是跟隨權重、追蹤指數，屬於典型的「系統性買盤」。比如說，如果標普５００指數
中的銀行板塊權重上升，那這些被動基金就必須按比例增持，無論價格高低、風險如何。換句話
說，他們的買入不是基於對銀行基本面的判斷，而是程式化機械動作。
　
　　而在友邦的交易中更是如此，多家港股通基金、南向資金ＥＴＦ、被動指數配置基金紛紛在
成交記錄中現身。同樣地，他們買入是因為友邦在恆生指數中的權重較高，是不得不加大配置的
選擇。
　
　　這就形成了一個非常弔詭的局面：
　　
　　真正理解風險的大資金在默默撤退，不明真相的散戶在追升，機制限制下的ＥＴＦ基金則被
逼接盤。
　
　　表面上這是一場正常的換手交易，但如果你看得更深就會發現，這是一次有計劃的撤資行動
，而那些真正有判斷力的資金正在離場，留下的卻是大量被動跟風的散戶與ＥＴＦ在接盤。
　
＊金融股是「系統性失寵」＊
　
　　更深一層的擔憂在於主權基金的撤資可能不是區域性調整，而是「結構性信心動搖」的開始
。在２０２３年到２０２４年間，已經有愈來愈多的外資在減持美國國債，中國、日本、比利時
、盧森堡持倉都在下降，而如今連美股中的核心金融股都開始被減持。那美國金融體系的「信用
錨」還剩下甚麼？
　
　　這可能會引發一連串連鎖反應：
　
　　１﹒　金融機構股價下跌，市值縮水，信用收縮；
　
　　２﹒　影響融資能力，貸款收緊，經濟擴張受限；
　
　　３﹒　監管進一步加壓，銀行風險偏好下降，市場活力減弱。
　
　　而這一切已經在上周兩筆交易中悄然開始了。
　
　　市場總以為主權基金是「最後的壓艙石」，是最不會出逃的錢，但當壓艙石都開始挪動，整
個船身的平衡還安全嗎？這不是危言聳聽，留給普通人的逃生時間已經不多了。
　
　　接下來會講一個很多人不願面對的真相：為甚麼價值投資在今天的金融股上已經徹底失效了
？
　
　　２０２２年加息開啟以來，美銀不僅股價持續低迷，更被巴菲特的伯克希爾（巴郡）悄然減
持，但真正該擔心的不是股價，而是這類銀行股所代表的「價值投資信仰」正在被摧毀。過去他
們是穩定現金流和周期安全邊際的象徵，而現在他們卻愈來愈像政策工具，負擔沉重、增長乏力
的資本陷阱，這才是問題的核心。
　
　　金融股跌了多少不關鍵，而是他們「憑甚麼還能升」的故事已經開始講不通了。傳統的價值
投資信仰是建立在幾個大前提之上的：盈利穩定、派息穩健、金融監管可預測、全球資本遵循「
低估值高派息」的安全套利邏輯，但今天這些支撐的邏輯正在一項項崩塌，全球政策不再穩定，
貨幣體系在重構，連主權基金都不願再為金融系統的信用背書。
　
　　過去你可以安心持有銀行、保險、地產龍頭，靠時間和派息獲得結構性複式利潤，而今天這
些行業在估值上便宜，但在結構上正在被淘汰，這不是價值低估，這是認知錯配。你以為他們是
暫時低潮，其實他們可能早就從核心資產變成了邊緣配置，更重要的是，這場撤資行動並不是被
動響應市場情緒，而是主動性的資產遷徙，就連以穩健著稱的主權基金、養老基金、央行外匯儲
備管理機構，現在也在調倉、再分配、再定價。
　
　　聽到這裏也許你心裏還殘留著焦慮與不安，但我要告訴你，情緒不會帶來答案，認知才會改
變結局。我已經把整個資金遷徙的方向講清楚了，那些板塊我們要極力避開，至於哪些領域值得
埋伏，你心裏應該有了初步判斷。像銀行、保險這類傳統金融權重股，現在不是估值低，而是「
系統性失寵」；而像Ｃｉｒｃｌｅ這類金融科技基礎設施、能源轉型核心、關鍵資源與數碼貨幣
橋樑資產，才是主權資金正在大舉下注的方向。
　
　　未來的結構性紅利，就藏在這些你沒研究過的資產裏。限於篇幅，明天（１５日）續。《資
深投資者　石鏡泉》
　
（投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。）
　
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