【ＦＯＣＵＳ】港險「補稅」風起杭州，複利神話恐現重估

　　【FOCUS】當愈來愈多港人選擇擁抱「BTIR(Buy Term, Invest the Rest)，相當於保險歸保險，投資歸投資」，保監局近日披露的首季新造保費（不含退休計劃）中，仍有高逾九成來自分紅業務。眼見當局針對「居民境外收入」徵稅的監管愈趨收緊，過往最受益內地訪客南下投保的友邦(01299)及保誠(02378)，周四（6日）半日分別重挫8.8%及5.8%。無論市場是否屬反應過度，眼下最值關注的問題，一是為何「風聲」來自杭州？二是若以「實現制」為標準，衝擊到底幾何？

*技術端、資產端先行先試*

　　自本欄5月28日一文提及海外信託、投連壽險，繼離岸信託個人所得稅新規7月24日落地後，內媒昨日再爆料指，杭州、北京已錄港險收益徵稅20%個案。不過，具體徵稅項目是針對「分紅收益」還是「預繳保費利息」，是採取「計入制」還是「實現制」，中央（例如國稅總局）都暫未見統一口徑和細則。

　　換言之，地方稅務部門眼下的「試水溫」，本質仍處於從「要不要徵稅」到「能不能徵稅」的過渡階段，而「風聲」來自杭州尤顯耐人尋味。

　　眾所周知，作為坐擁DeepSeek、阿里巴巴(09988)、同花順等總部的智慧治理標杆城市，杭州在技術端堪稱「智能算稅」的先驅，在資產端亦雲集眾多民營富豪、科技新富。而無論是CRS2.0還是金稅四期，未來監管的流程制定、經驗推廣，都離不開上述兩「端」的具體實踐，最終目標即是從地方先行先試走向全國統一鋪開。

*紅利界定將左右投保熱情*

　　綜合目前已知信息看，鑑於最大不確定性來自如何界定分紅險的「收益」，首當其衝遭「徵稅」的，勢是較易認定的預繳利息收益。過往紀錄顯示，各大港險標榜的預繳保費（一筆過繳付所有保費）可享的保證年利率可達4.3厘至8厘。以某險企5年期年繳10萬美元的計劃為例，若一次過預繳50萬美元總保費，可享總利息高達近4.8萬美元。

　　不過，最牽動考量的仍是「紅利」如何界定，始終相比高淨值人士借港險實現資產隔離、財富傳承，內地中產青睞港險的最大原因，仍是相對較吸引的IRR（內部回報率）以及由此帶來的複利效應。

　　據內媒報道，地方稅局就徵稅環節各有不同，例如上海依照「實現環節」，即帳面浮盈不徵稅；南京則按「計入環節」，即凡有現金分紅計入時就徵稅。無論最終如何，英式分紅(Reversionary Bonus)都或較美式分紅(Cash Dividend)更具優勢，惟即使按增值「紅利」（非保單總額）20%徵稅，在實際稅務負擔可控且料仍高於內險回報的情況下，內地客短期對分紅型終身壽險亦恐現觀望。

*強制登記助補最後一公里*

　　此波從境外券商，到海外信託，再到香港保險的監管收緊，尤其是海外投資收益追溯期據報超過25年的傳聞，無疑將徹底顛覆過往利用監管漏洞、資訊模糊的跨境套利、避稅模式。而香港將於2027年1月1日起實施《2026年稅務（修訂）（自動交換資料）條例》，強制要求包括險企、基金、券商、銀行等金融機構向稅務局登記備案，理論上為內地稅務部門跨境穿透式監管提供技術條件。
　　 
　　至於下一步連鎖反應，負面效應而言，愈來愈多內地居民據報正諮詢土耳其等門檻相對較低國家的護照，或通過各種計劃申請香港居留權；正面效應則是，隨著「灰色套利」空間消失，更多合規的境外投資機會（如家族辦公室、ETF）勢更蓬勃。