《經濟通通訊社21日專訊》中通快遞-W(02057)公布業績,首季淨利潤按年升
40%至近20億元人民幣,收入增9﹒4%至109億元人民幣,惟經調整淨利潤僅微增
1﹒6%至22﹒6億元人民幣,毛利率更跌5﹒4個百分點至24﹒7%,股價今日急插逾半
成,已連續兩日逆市下挫。值得一提,恒指公司上周五(16日)才宣布將中通快遞納入恒指,
下月初生效,或可吸引被動買盤,不過市場有所謂「染藍魔咒」的說法,是否仍可吼?
*首季淨利潤增40%收入增9﹒4%,毛利率跌至24﹒7%*
中通快遞公布,截至2025年3月底止第一季錄得收入108﹒9億元人民幣,按年增
9﹒4%;淨利潤按年增39﹒8%至19﹒9億元人民幣;經調整淨利潤為22﹒59億元人
民幣,按年增1﹒6%;每股淨收益為2﹒5元人民幣,增41﹒2%。經調整EBITDA為
36﹒9億元人民幣,增0﹒7%。
公司期內錄得核心快遞服務收入按年增長9﹒8%,該增長是包裹量增長19﹒1%及包裹
單價下降7﹒8%的淨結果。由於電子商務退件增加,來自直銷機構的直客業務收入增長
129﹒3%。貨運代理服務收入按年下降11﹒6%,主要是由於跨境電子商務定價下降所致
。物料銷售收入主要包括列印電子面單所需的熱敏紙銷售收入,增長15﹒5%。毛利
26﹒89億元人民幣,按年減少10﹒4%。毛利率為24﹒7%,按年跌5﹒4個百分點。
同時,期內包裹量85﹒4億件,按年增長19﹒1%;攬件╱派件網點數量約3﹒1萬個;直
接網絡合作夥伴數量約6000個。
*重申今年包裹量指引,上調回購額度至20億美元*
展望方面,中通快遞表示,根據目前市場和運營情況,重申其2025年包裹量指引為
408億至422億件,按年增長20%至24%。中通創始人、董事長兼首席執行官賴梅松表
示,公司首季散件業務量按年增長46%。而當前中國快遞行業的競爭已進入白熱化階段,低價
值或虧損件量佔比的擴大進一步加劇了行業挑戰。集團在網絡政策制定中始終秉持穩定性與長期
性原則。面對激烈競爭,正著力強化既有競爭優勢,同時聚焦具有長期價值的增長舉措。
中通同時公布,將可回購股份總值增至20億美元,並將有效期延長至2025年6月30
日。截至3月底,公司在公開市場上以12﹒28億美元的價格購買合計約5089﹒95萬股
美國存託股。股份回購計劃項下可用剩餘資金約7﹒72億美元。公司認為,股份回購計劃反映
出中通對整體市場機遇的信心,以及中通穩健的營運基礎和財務實力,能夠持續實現盈利增長並
為股東創造價值。
*大和:染藍將短期內推動股價,惟主要風險包括毛利率下降等*
值得一提,恒生指數公司上周五公布季度檢討結果,將中通快遞及美的集團(00300)
納入恒生指數,於2025年6月9日(星期一)起生效。大和發表研報指,恒指公司宣布將中
通快遞納入恒指成分股,權重為0﹒44%,這將會在短期內推動股價,因很多基金都以恒指作
為標準。在過去90個交易日中,中通ADR的平均交易量為5100萬美元,遠高於H股的
3﹒06億港元。此外,中通H股年初至今較恒指落後超過15%,重申其「買入」評級,主要
風險包括毛利率下降及包裹量增長低過預期。
西南證券此前指,隨著一系列促銷費政策落地,消費市場呈現平穩增長趨勢,快遞件量持續
增長,中通快遞作為行業領先的快遞公司,服務網絡廣泛且可靠,能夠受益於快遞行業的增長。
*內地4月快遞業務量增19﹒1%,東興證券:可關注服務品質領先龍頭*
另外,國家郵政局近日公布4月郵政快遞行業運行情況。數據顯示,1至4月郵政行業寄遞
業務量累計完成674﹒0億件,同比增長18﹒3%。其中快遞業務量累計完成614﹒5億
件,同比增長20﹒9%。4月份,快遞業務量完成163﹒2億件,同比增長19﹒1%,日
均業務量保持在5﹒5億件左右。另1至4月郵政行業業務收入累計完成5691﹒2億元人民
幣,同比增長8﹒1%。快遞業務收入累計完成4669﹒1億元人民幣,同比增長10﹒9%
。
東興證券指,隨著行業競爭的加劇,電商件內部的分化已較為明顯。低端電商件領域,單純
的成本優勢能夠為企業帶來利潤貢獻會愈來愈有限,而中高端的電商件對服務質量提出更高的要
求。行業的變化在倒逼企業重視服務質量,走向轉型升級的道路,「生存靠份額,賺錢靠服務」
會是行業趨勢。因此建議重點關注服務品質領先的行業龍頭中通和圓通。
*黃德几:經營模式無優勢惟估值合理,喘定後或可於130元附近吸納*
金利豐證券研究部執行董事黃德几指,中通快遞股價跌得頗多,有些反高潮,縱獲納入恒指
,股價於績後仍要受壓,其實以其目前市值及估值來看都不算太貴,但客觀事實是若與順豐速遞
作直接比較,中通較依賴合作夥伴,今次季績也反映出其與網絡合作夥伴在經營競爭力及成本控
制方面都未見很大成效,簡而言之,中通與順豐有不同營業方式,前者與所謂合作方一起提供服
務,後者則由自己公司包辦,向來覺得以中通那種模式可較快速送遞到下沉市場,因此可加快發
展,但現在開始有些不同,順豐於內地服務提供愈來愈專業化,其競爭力在於檔次更高的客戶,
雖然順豐某些店舖位處偏遠地方,但從其包裝工具產品如紅酒專用包裝,已見服務層次很不同。
中通則正如管理層所說現時競爭激烈,通過所謂網絡加大競爭力,不算很有優勢。
不過,黃德几指,畢竟行業需求仍大,無論再下沉到一些較落後城市或網購熱潮,甚至降級
消費,需求都不會逆轉,快遞行業需求會與經濟增長有直接關係,甚至比經濟增長快,只不過中
通今次業績不止無甚驚喜,更可能令市場覺得其業務放慢,但它現時只有11倍PE,兼有差不
多4厘的收益率,估值不算很高,加上下月初正式染藍,仍有所謂被動買盤,當然連續兩日出現
陰燭,不宜急於接貨,最好等出現一些回穩訊號如單日轉向、「做個錘頭」開始喘定才慢慢收集
,畢竟仍有些沽壓未完全消化,無論如何相信不會跌穿4月低位約124元。另外,黃德几又指
,股份染藍要市值及成交金額配合,未必有甚麼「魔咒」,有些股份獲納入恒指後也有好表現,
中通可先看其能否於130元附近找到支持,喘定後仍可吼,始終估值合理。
中通快遞今日跌5﹒68%收報136﹒2元,連跌兩日,累計跌幅8﹒9%,成交
8﹒44億元。
撰文:經濟通市場組、採訪組 整理:李崇偉
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