《勝算在握》香港股票分析師協會鄧聲興：薦買華潤置地、周大福

　　　　　　　　　　香港股票分析師協會鄧聲興：薦買華潤置地、周大福
　
　　華潤置地（０１１０９）：華潤置地展現強勁的商業運營實力，５月租金收入達２６﹒９億
元（人民幣，下同），同比增長１３％，年初至今累計租金收入１３２﹒８億元，增長
１２﹒９％，同店銷售維持高個位數增長，表現遠超管理層全年預期。商業地產優勢顯著，在行
業低迷環境下實現市場份額提升，預計未來數月憑藉低基數效應，租金收入增速將維持１２％以
上。開發業務雖受行業調整影響，５月合同銷售金額１８３﹒５億元（同比－１１﹒４％），但
經常性業務收入持續增長，５月達４０﹒９億元增加６﹒２％，形成穩定現金流。公司透過Ｃ－
ＲＥＩＴｓ加速轉型為資產管理公司，提升輕資產運營能力，優化資本結構。在當前房地產市場
分化加劇的背景下，華潤置地憑藉「開發＋經營」雙輪驅動模式，商業物業的抗周期特性有效緩
衝開發業務波動，建議可關注其商業項目出租率變化及Ｃ－ＲＥＩＴｓ發行進度。目標價
３１﹒００元，止蝕價２４﹒５０元。（建議時股價：２７﹒０５元）
　
　　周大福（０１９２９）：周大福公布截至２０２４年３月底止全年業績，營業額
８９６﹒５６億元，按年跌１７﹒５％，純利５９﹒１６億元，按年跌９％，但經營溢利逆勢增
長９﹒８％至１４７﹒４６億元，經營溢利率擴大４個百分點至１６﹒４％，毛利率提升５﹒５
個百分點至２９﹒５％，反映產品結構優化成效。集團積極推動戰略轉型，在香港推出的形象店
成效顯著，銷售能力超預期，計劃在內地及香港新增２０間形象店，並持續優化零售網絡。另海
外市場雙線並進：成熟市場如新加坡、馬來西亞將升級第二產品線；高潛力市場如杜拜、泰國及
澳洲加速拓展。儘管大中華區同店銷售下滑，但集團透過提升高毛利產品佔比及成本管控，維持
高派息政策，全年股息每股５２仙，派息率達８７﹒８％。中長線看，對中國珠寶市場充滿信心
，相信周大福將持續落實五大策略方針，包括門店形象革新、全渠道體驗升級及海外市場拓展。
後市可關注其高毛利產品策略執行成效及東南亞市場擴張進度，是業績回升的關鍵驅動因素。目
標價１７﹒００元，止蝕價１１﹒５０元。（建議時股價：１２﹒９４元）《香港股票分析師協
會主席　鄧聲興》（筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份）
　
　
　　　　　　　　　　　　　怡發證券張穎群：薦買中國同輻、九興控股　
　
　　中國同輻（０１７６３）：集團主要業務是聚焦在藥品的研發、生產及銷售，同時也提供放
射源、輻照、核醫療裝備，伽瑪射線裝置的設計、製造及安裝，和獨立醫學檢驗實驗室服務，是
一家核技術應用的企業龍頭。是內地國有企業－－核工業集團旗下控股子公司，於２０１８年７
月成功在香港交易所上市。
　
　　截至２０２４年１２月３１日止之全年度業績為營業額７５﹒７５億元人民幣，增長
１４﹒２％。股東應佔盈利同上升９﹒６％至４﹒０７億元人民幣。期內整體毛利率小量下跌
３﹒９個百分點至４８﹒６％。集團是放射性藥物及應用服務的開創者，為目前國內規模最大的
診斷及治療用放射性藥物供應及服務商，市佔率超七成，專注於腫瘤、心血管疾病及神經退化性
疾病，和臟器功能等。在放射源方面，是國內最早期的生產供應商，可提供航空航太、工業探傷
等多領域的放射源的應用服務。自主研發的國產高比活度工業輻照以鈷６０放射源實現出口，為
國內第一，和全球第三大鈷源供應商。在核種製造上，建立工業用鈷６０和醫用高比活度鈷６０
的規模化生產能力，同時具備碘１３１、鍶８９、無載體鑥１７７等反應器核素、銅６４、鋯
８９、碘１２３，及鈀１０３等加速核種的批量供應能力。集團核子技術應用產品和技術已出口
至全球５０多個國家或地區。
　
　　集團擁有龐大的研發人員組成團隊，重點在研發及優化生產技術、開發新產品，及現有產品
安全和功效升級。積極研發各種顯像診斷及治療性藥品。致力填補內地各治療領域的空白和滿足
醫療需求。在知識產權上共獲專利授權２２４多項，其中有６５項是發明專利。旗下研究院成立
多個研發中心，引進國內外的優秀企業單位，採用創新運行機制，自主、聯合、委託或收購合併
等方式展開產品開發。可於現價１５﹒５２元附近吸納，中長線可見２２﹒３０元，跌穿
１３﹒９０元止蝕。（上周五建議時股價：１５﹒５２元）
　
　　九興控股（０１８３６）：集團主要業務是從事設計，生產及銷售休閒鞋履及時裝鞋履，為
品牌客戶提供專業的鞋履產品設計、商品化，及製造一站式服務，是一家鞋履及皮具產品的領先
開發商和製造商，創立於１９８２年，成功在２００７到香港交易所上市。
　
　　截至２０２４年１２月３１日止之全年度業績為營業額１５﹒４５億美元，增長３﹒５％。
股東應佔盈利上升２１﹒２％至１﹒７１億美元。期內整體毛利率微升０﹒３個百分點至
２４﹒８％。集團跟全球多個品牌建立穩固的合作夥伴關係，並代為設計及生產優質鞋履，當中
更包括不同的產品系列，時尚、高端奢華、休閒及高檔休閒，和運動或有運動風的鞋履。基礎客
戶包括全球十大休閒鞋履公司，分別為Ｎｉｋｅ、ＥＣＣＯ、Ｓａｕｃｏｎｙ、Ｕｎｄｅｒ　
Ａｒｍｏｒ、Ｍｅｒｒｅｌｌ、Ｃｌａｒｋ’ｓ、ＵＧＧ、Ｄｅｃｋｅｒｓ、
Ｔｉｍｂｅｒｌａｎｄ、Ｖｉｏｎｉｃ、Ｒｏｃｋｐｏｒｔ及Ｗｏｌｖｅｒｌｉｎｅ，另有部分
是領先的時尚品牌，如Ｃｏｌｅ　Ｈａａｎ、Ｋａｔｅ　Ｓｐａｄｅ、Ｍｉｃｈａｅｌ　
Ｋｏｒｓ、Ｇｕｅｓｓ和Ｔｏｒｙ　Ｂｕｒｃｈ等。同時為多個高端、時品的鞋履品牌提供專業
設計、開發及製造鞋履，包括Ａｌｅｘａｎｄｅｒ　Ｗａｎｇ、Ｂａｌｅｎｃｉａｇａ、
Ｂａｌｍａｉｎ、Ｃｈｏｌｅ、Ｏｆｆ－Ｗｈｉｔｅ、Ｐｒａｖｄａ及Ｓｔｅｌｌａ　
ＭｃＣａｒｔｎｅｙ等。於２００６年，自設品牌Ｓｔｅｌｌａ　Ｌｕｎａ及Ｗｈａｔ　Ｆｏｒ
業務，並成功進入中國和歐洲的鞋履零售市場。目前已開始進軍手袋市場，進一步投資在設計和
開發能力。憑藉在皮革產品上的豐富經驗，和擁有的卓越客戶基礎上，為客戶提供更多元化的皮
革配飾。
　
　　集團在國內、越南、印尼、菲律賓及孟加拉等國設有廣闊的、成熟的及多元化製造基地，同
時亦通過擴大東南亞地區的生產能力，優化營運能力，和穩健控制成本，以提升利潤率及股東回
報。可於現價１４﹒４４元附近吸納，中長線可見１９﹒３０元，跌穿１２﹒７０元止蝕。（上
周五建議時股價：１４﹒４４元）《怡發證券有限公司　張穎群》（以上內容不構成怡發證券立
場，亦非投資建議。投資者在做出決策前，應考慮風險並諮詢專業投資顧問。）
　
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