【亂世淘金】黃金資產亂世展魅力，黃金ＥＴＦ金礦股金飾股逐個數

　　《經濟通通訊社記者佘詩偉２１日報道》金價近年不斷挑戰高位，近期更曾升穿每盎司
３４００美元，不少看著金價持續上漲而一再錯失入市良機的投資者都蠢蠢欲動，想在金價繼續
攀升的大趨勢下搭上順風車。天風國際經紀業務部董事李偉傑向《經濟通通訊社》表示，金價近
期高升主要有兩大因素：首先，全球經濟不確定性增加，吸引資金避險；此外，多國政府包括中
、韓、馬來西亞等國轉移非美資產至黃金，加速金價上漲的勢頭。雖然短期金價略嫌炒過龍，但
由於地緣政治尚未完全平息，加上美國減息已如箭在弦，預料減息將利好金價走勢。因此，金價
中長期仍處於上升的趨勢。
　
　　然而，黃金產品眾多，投資者該如何選擇？傳統實物黃金或紙黃金既不方便買賣，亦產生儲
存成本或風險，因此，普遍較少採用。而黃金期貨或現貨買賣合約，則往往涉及杠桿和短期波動
風險，普羅大眾亦未必受落。因此，港股中的黃金相關產品或更吸引一般投資者。
　
＊恒指五年累跌１％，黃金ＥＴＦ期內升８４％＊
　
　　李偉傑表示，若投資者純粹看好金價，大可以直接買入黃金ＥＴＦ，例如ＳＰＤＲ金
（０２８４０）黃金ＥＴＦ。該基金以黃金為基礎，其價格大致與金價走勢一致。雖然黃金
ＥＴＦ不像股票般，隨時有機會派發股息；但亦不用承擔企業發展中的各項變數，例如管理不善
、投資失利、或成本控制等因素。
　
　　因此，投資者若純粹看好金價上升，黃金ＥＴＦ是個不錯的選擇。過去５年，黃金ＥＴＦ已
經遠遠拋棄恒指表現。恒指由２０２０年７月１７日收報２５０８９，至２０２５年７月１８日
收市２４８２５。期內恒指下跌２６４點，跌幅１％；反觀黃金ＥＴＦ五年間累升８３﹒９９％
。李偉傑建議，有興趣的投資者可以在金價回調至每盎司３３００美元買入，相對較為穩當。
　
＊金礦股表現突出，靈寶、紫金表現亮麗＊
　
　　除了黃金ＥＴＦ之外，金礦股過去５年的表現不俗，大部分跑贏黃金ＥＴＦ，亦是追蹤金價
的另一選項。以靈寶黃金（０３３３０）為例子，五年累積升幅高達７﹒８１倍。不過，傳統金
礦股招金（０１８１８）及山東黃金（０１７８７）過去五年表現則相對平穩，期間股價分別累
升１﹒２２倍和４２﹒１５％。
　
　　而向來被視為金礦股龍頭的紫金（０２８９９），期內升幅亦高達５﹒４６倍。不過，由於
紫金業務多元化，其「含金量」被認為不足。儘管黃金業務一直在集團總營銷佔主導地位，但其
他產品如銅、白銀、鐵等所佔比例亦不輕。以２０２４年為例，黃金業務佔集團總營收僅
４９﹒６４％，而毛利更只佔３０﹒０７％。因此，金價升跌對該股的即時反應往往不及其他金
礦股。但毫無疑問，黃金仍佔集團舉足輕重的地位。
　
　　此外，今年３月上市的另一金礦股赤峰黃金（０６６９３），雖然沒有五年表現可供參考，
但該股上市以來表現突出，４月股價曾高見３５﹒９７元，短短月餘，股價比上市價１３﹒７２
元最多升１﹒６２倍。現時股價雖從高位回落，但７月１８日收市價２４﹒０５元，仍比上市價
高出７５﹒２９％。
　
　　李偉傑認為，金礦股過去幾年表現突出。雖然買入金礦股比起黃金ＥＴＦ，要冒多項風險，
例如企業管治、收購項目成敗、成本控制、環保問題，甚至環球金融市場波動等，但金礦股派息
穩定，並且隨時有分拆的好處。例如紫金，近期建議分拆全資子公司紫金黃金國際上市。縱觀多
隻金礦股，李偉傑認為，紫金仍然較可取。集團過去幾年的營收及純利表現都錄得不俗的增長，
預料此勢頭仍可維持。加上旗下有色金屬種類多，一旦有色金屬價格上漲對集團有利。中長線而
言，既為集團分散風險，利潤亦較穩定。
　
＊周大福積極品牌煥新，老鋪黃金定位奢品不隨金價動搖＊
　
　　除了上述黃金ＥＴＦ及金礦股，金飾零售股同樣值得關注。周大福（０１９２９）股價過去
五年累升１﹒６２倍，表現同樣超越黃金ＥＴＦ。李偉傑指金價上升對周大福有利，集團銷售除
了受剛性需求帶動，在買賣金飾過程中賺取的差價亦隨著金價上升。而且，集團近期緊貼首飾潮
流，積極發展ＩＰ系列，吸引年輕客戶群，預料未來發展潛力仍然相當大。雖然該股上月曾因發
行換股債，股價一度急跌，但現時股價早已收復發債後失地，顯示市場對其前景仍然充滿信心。
　
　　而另一金飾零售股老鋪黃金（０６１８１）雖然上市日子尚短，無法用五年的股價表現去衡
量。但該股自２０２４年６月２８日上市以來，股價表現令人嘖嘖稱奇。該股上市價４０﹒５元
，７月初最高曾見１１０８元，比上市價累升最多２６﹒３倍，不過投資者要留意，老鋪黃金採
用「一口價」形式，不隨國際金價波動，定價邏輯比起金飾更像是奢侈品。李偉傑認為，集團其
將金飾發展成代表身份與地位的象徵，產生名牌效應，因此老鋪黃金不能純粹作為金飾零售商作
比較。
　
　　至於近期另一金飾零售股周六福（０６１６８）上市，儘管其名字與及在版權方面充滿爭議
，但股價自６月底上市以來，整體表現不俗。該股７月初高見５２﹒５元，比上市價２４元最多
升１﹒１８倍。股價近期雖然從高位回落，但現時股價仍比上市價有約六成溢利。李偉傑表示，
周六福在版權和經營模式備受爭議，此前幾次Ａ股上市申請均未能成功。而今次港股上市時正值
新股熱潮，因此周六福股價有一定支持。不過，他指出周六福經營模式偏向於特許經營，主力依
靠龐大的加盟商支撐，與傳統金飾零售商又有不同，同樣難以和其他傳統金飾商相提並論。
　
　　綜合而言，無論是黃金ＥＴＦ、金礦股、還是金飾零售股，過去５年均跑贏恒指。儘管金價
短期橫行，但在中長線金價仍被一致看好下，未來的黃金ＥＴＦ、金礦股，以至金飾零售股相信
仍然值得期待。