《外資精點》摩通︰除新世界外其他地產商信貸穩健，料拆息將回升

　　《經濟通通訊社２０日專訊》摩根大通研究報告指出，本港主要發展商中，除新世界發展
（０００１７）外，所有大型市值公司的信貸指標仍保持穩健。在壓力測試中，假設資產價值再
下跌３０％，該行估計８﹒１％的總債務可能無法履行所有債務義務。在地產股中，該行的首選
為太古地產（０１９７２）、領展（００８２３）及恒基地產（０００１２），並對新世界發展
保持謹慎。在銀行股中，該行偏好滙控（００００５）及渣打，而非本地香港銀行。
　
　　報告指出，對５３家上市香港地產公司進行了高層次篩選，評估七項信貸指標，包括淨槓桿
率、短期債務現金覆蓋率、利息支出覆蓋率及債務抵押品潛在價值的壓力測試。總債務中３４％
被識別為「高風險」，較２０２３財年的３３％略有惡化。
　
　　在大型市值公司中，僅新世界發展需謹慎。中型市值公司的高風險債務比例顯著惡化，從
６２％升至７２％，而小型市值公司的高風險債務比例保持高位為７８％。此外，該行新增了現
金「粉飾」分析，即利息收入除以平均現金餘額。在主要公司中，恒隆地產（００１０１）及新
世界發展的比率相對較低。
　
＊ＨＩＢＯＲ料逐步回升至２－３％＊
　
　　報告指出，ＨＩＢＯＲ降低亦有助於減少融資成本。雖然該行認為ＨＩＢＯＲ不會長期維持
在１％以下，但在該行的基準情景中，ＨＩＢＯＲ可能逐步回升至２－３％，仍低於２０２５年
５月前的４％以上。每降低１００個基點的ＨＩＢＯＲ，該行估計利息支出減少１２％。
　
　　雖然ＨＩＢＯＲ維持異常低位的時間尚不確定，但若假設ＨＩＢＯＲ年化下降２００個基點
，地產公司可節省約２４％的利息支出。將使高風險公司比例從３４％略降至３１％。同時，恒
基地產及嘉里建設（００６８３）將從「中風險」重新分類為「低風險」。
　
＊大新平均商業地產敞口最高＊
　
　　本地上市香港銀行的平均商業地產敞口為１６％。大新銀行集團最高，其次為滙豐。在貸款
確認上較保守的銀行，如滙豐及恒生２０２４年商業地產不良貸款率（ＮＰＬ）分別為
１３﹒７％及１５﹒２％，較２０２３年的１﹒６％及０﹒８％上升。
　
＊料今年銀行不需商業地產準備金回撥＊
　
　　該行估計，本地香港銀行的商業地產貸款損失準備率為０﹒１％－２﹒５％，其中，中銀香
港（０２３８８）最低；滙豐及渣打分別為１﹒２％及２﹒２％。摩根大通分析顯示高風險上市
商業地產公司的財務指標惡化，因此儘管ＨＩＢＯＲ大幅下降，該行認為２０２５年商業地產資
產質量風險仍高企，但２０２６年可能部分緩解。因此，２０２５年可能不會看到商業地產準備
金回撥。（ｋｌ）
　
＊編者按：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述
或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致
損失，概與《經濟通通訊社》、編者及作者無涉。