《券商精點》中金：內銀股估值修復空間仍大，Ｈ股優於Ａ股

　　《經濟通通訊社２１日專訊》中金發表研究報告指出，對於中資銀行股，銀行股上漲主要源
於資產負債表修復，主要源自過去幾年金融化險工作的推進。以上市銀行３００萬億元資產規模
樣本看，當前上市銀行資產質量呈現出「零售冒頭、地產橫盤、公司改善」的特徵，不良淨生成
率整體改善。
　
　　報告指出，低利率時代的特徵是低利率低利差高風險，當資產端收益率調整的過程中，負債
成本調整的節奏與幅度相對有限或滯後，機構或個人主體被倒逼嘗試接受略高波動性資產以彌補
收益率。
　
　　中金認為，市場逐步認知到銀行股票的業績穩定性，而非傳統意義的周期波動。跨國別對比
，此前投資者要求更高的風險補償，但國內銀行的股權結構、出清方式與境外差別較大，投資者
逐步認識到中資銀行的穩定性特徵。
　
　　從估值角度看，ＡＨ銀行股市淨率仍然低於過去十年的均值水平，不構成所謂漲多了的問題
。報告認為，Ｈ股銀行好於Ａ股，考慮保險投資港股的稅收優勢，更高的股息率決定了中期維度
的兩地市場趨勢。
　
　　中金建議選股方面，首選股息率高且穩定的股票，以大行為例，中長期利潤預期差別較小，
攤薄比例決定了未來股息率預期。其次，相同股息率水平，選擇業績穩定性更強的銀行股票。業
績穩定性源自負債能力、區域紅利及組織效率等角度。（ｂｎ）
　
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