《港股評論》基建行業持續回暖，帶動電力需求上升

　　《港股評論》在內地經濟持續復甦及政策支持的背景下，工程機械與電力行業展現出較好的
復甦潛力。中聯重科（０１１５７）及華能國際電力股份（００９０２）憑藉穩健的基本面、成
本控制能力及有利的市場環境，值得投資者關注。
　
　　內地工程機械行業持續回暖，根據工程機械工業協會數據，今年首季內地挖掘機國內銷量按
年增２２﹒８％，出口銷量亦按年增５﹒５％，支持著幾大龍頭上市公司均有不俗的首季業績。
由於行業景氣度正延續到第二季，因此相關公司本季度的表現值得看好，當中預期中聯重科將受
益於工程機械行業復甦及全球化布局。
　
　　中聯重科首季收入為１２１﹒１７億元（人民幣．下同），按年升２﹒９％；純利１４﹒１
億元，按年升５４％；毛利率按年增加０﹒２１個百分點至２８﹒６７％。數據反映公司盈利能
力顯著提升，主要是因為降本控費成效明顯，同時海外收入增長帶動毛利率改善，境外收入
６５﹒７億元，按年上升１５﹒２％，佔整體收入５４﹒２％，按年提升５﹒８個百分點。據了
解，公司季內在海外推出了１１款新品。
　
　　我們認為，內地增加專項債投放及持續支持基建，將有利於刺激重型機械需求。另一方面，
公司海外產能持續增加，目前在匈牙利及德國建設工廠，看好其提升海外業務規模與收入能力。
投資者毋須憂慮美國關稅對其的影響，公司去年美國市場佔公司總收入比例低於１％，至於從美
國直接進口零部件佔其營業成本比例亦低於０﹒０５％，使其幾乎不受美國關稅影響。
　
　　與此同時，電力行業在經濟復甦及工業生產回穩的推動下迎來多重利好。根據國家能源局數
據，今年首季全社會用電量按年增長２﹒５％，反映經濟活動復甦及工業生產回穩帶動電力需求
穩步上升。同時，發電成本下降成為行業另一推動力，尤其是火力發電所需的動力煤價格總體呈
現下行趨勢，預計２０２５年煤炭價格將繼續保持低位運行，為火電企業盈利能力提供支持。
　
　　當中的華能國電，首季收入為２６５﹒７７億元，按年跌１４﹒１％，主要是受上網電價下
降影響，不過純利錄得１９﹒３億元，按年增長３﹒７％，每股盈利０﹒１７元，反映其成本控
制能力及盈利韌性。事實上，公司近年加速綠色低碳轉型，風電及光伏裝機容量持續增長，新能
源發電量更見快速增長。同時，公司優化火電機組運行方式，確保在電熱保供前提下提升效益，
利好盈利能力上升。
　
　　我們預計，在行業前景相對明朗，加上內地電力需求增長、煤炭成本下降及綠色轉型展現潛
力下，將進一步提升華能電力的盈利能見度。另一方面，該股近年維持高股利政策，現時股息率
近６厘，在同業中處於較高水平。《光大證券國際產品開發及零售研究部》
　
　　投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。
　
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