《投資心得－潘鐵珊》建行非利息收入增長顯優勢，成為盈利穩定保證

　　建設銀行(00939)2025年首九個月，雖然利息淨收入按年下降3%至4276.06億元(人民幣．下同)，淨利息收益率下降0.16%至1.36%，但非利息淨收入按年增長19%至1326.75億元。其中手續費及佣金淨收入按年升5.31%至896.68億元。至於不良貸款率，則為1.32%，較上年末下降0.02個百分點，而第三季純利亦上升4.2%至952.84億元。令業績在淨息差收窄與宏觀需求偏弱的情況下，仍展現「穩中有進」的韌性。

*加大高收益貸款與債券投資配置，首三季利息淨收入勝預期*

　　淨息差方面，受LPR重定價及存量房貸利率下調影響，建行首九個月淨利息收益率為1.36%，按年略為收窄；管理層指出貸款利率調整快於存款利率，是息差承壓的主因。為對沖壓力，建行加大高收益貸款與債券投資配置，利息淨收入降幅控制在3%左右，表現優於市場預期。

　　手續費及佣金淨收入成為盈利穩定器。得益於財富管理、投行資管及交易銀行等業務穩步擴張，建行實現手續費及佣金淨收入896.68億元，較去年同期增長5.31%，佔營收比重約15.6%，收入結構非常均衡。

*資本實力進一步鞏固，為分紅派息及併購等提供充裕空間*

　　資本實力進一步鞏固。9月底集團總資產突破45.37萬億元，較上年末增長11.83%；核心一級資本充足率14.34%，一級資本充足率15.19%，總資本充足率19.24%，均遠高於監管要求，為未來信貸擴張、分紅派息及潛在併購提供充裕空間。

　　市場普遍預期，隨著內地房地產支持政策加碼落實、基建投資持續升溫下，建行憑藉雄厚客戶基礎與多元化收入結構，全年盈利有望保持平穩，並維持穩定且可觀的現金回報，為股東提供持續的防禦性收益。可考慮於7.85港元買入，上望8.50港元，跌穿7.40港元止蝕。《香港股票分析師協會副主席　潘鐵珊》（筆者沒有持有相關股份，客戶持有相關股份）（本欄逢周四刊出）
　
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