小米季績勝預期獲大行升目標，股價逆市上升應如何部署？

　　《經濟通通訊社２８日專訊》小米（０１８１０）昨日收市後公布業績，首季經調整盈利按
年升６５％至近１０７億元人民幣，收入增逾４７％至１１１３億元人民幣，均勝預期。小米管
理層形容，今次只是高速增長的開端。小米績後獲多間大行上調目標價，股價今日曾逆市升逾
３％高見５３﹒３元，升勢有餘未盡，若想吸納應如何部署？
　
＊首季經調整盈利升６５％收入增４７％，ＩｏＴ與生活消費產品收入增５９％＊
　
　　小米公布截至今年３月底止首季純利為１０９﹒２億元人民幣，按年升１６１％，每股基本
盈利０﹒４４元人民幣；非國際財務報告會計準則計量，經調整淨利潤１０６﹒８億元人民幣，
按年增６４﹒５％，勝市場平均預期的９７億元人民幣。期內收入按年增４７﹒４％至１１１３
億元人民幣，亦勝市場平均預期的１０８９﹒７億元人民幣。毛利率２２﹒８％，按年升０﹒５
個百分點。
　
　　按業務分部劃分，智能手機業務收入５０６億元人民幣，按年增８﹒９％；毛利率
１２﹒４％，按年減２﹒４個百分點。其全球智能手機出貨量為４１８０萬台，按年增３％。根
據Ｃａｎａｌｙｓ數據，期內小米全球智能手機出貨量排名前三，市場份額為１４﹒１％，連續
第１９個季度排名全球前三。另小米期內智能手機平均銷售單價（ＡＳＰ）為１２１１元人民幣
，創歷史新高，按年增５﹒８％。另期內ＩｏＴ與生活消費產品業務收入３２３億元人民幣，按
年增５８﹒７％；毛利率２５﹒２％，提升５﹒４個百分點，該分部收入和毛利率再創歷史新高
。互聯網服務業務收入９１億元人民幣，按年增１２﹒８％；毛利率７６﹒９％，提升２﹒７個
百分點。
　
＊首季電動車收入達１８１億人幣，留資料查詢ＹＵ７多於ＳＵ７時３倍＊
　
　　另小米首季智能電動汽車及ＡＩ等創新業務分部總收入１８６億元人民幣，當中智能電動汽
車收入１８１億元人民幣。另智能電動汽車及ＡＩ等創新業務分部毛利率２３﹒２％，按季上升
２﹒８個百分點。此外，首季智能電動汽車及ＡＩ等創新業務分部經營虧損５億元人民幣，較上
季虧損７億元人民幣收窄。期內Ｘｉａｏｍｉ　ＳＵ７系列交付新車達７５８６９輛。公司指將
擴充產能，目前Ｘｉａｏｍｉ　ＳＵ７系列累計交付量超２５﹒８萬台。
　
　　小米合伙人及總裁盧偉冰在網上業績會議上指，目前旗下首款電動ＳＵＶ「小米ＹＵ７」市
場反應不錯。他披露在上周四（２２日）技術發布會後，留下資料（留資）的有興趣人士數目為
發布ＳＵ７時的３倍，好於預期，加上首次留資用戶相較高出６０％，反映ＹＵ７較ＳＵ７有留
存更多用戶以外，亦吸引更多新用戶，因此對ＹＵ７更有信心。他重申，ＹＵ７將於７月正式上
市，又認為，就算ＹＵ７上市後，基於ＳＵ７訂單表現仍然不錯，兩者產品訂單比例亦不俗。目
前ＳＵ７系列訂單非常穩定，包括４月交付量逾２﹒８萬輛；ＳＵ７　Ｕｌｔｒａ截至昨日鎖單
量逾２﹒３萬輛，遠高於當初的１萬輛銷量目標。基於交付量每月上升，可反映產能表現非常不
俗。對於全年交付量３５萬輛目標，現仍保證全力實現。
　
＊盧偉冰：本輪高速增長剛開始，今年研發投入料達３００億人幣＊
　
　　小米連續兩季收入逾千億元人民幣，盧偉冰形容為「本輪高速增長的開始」，由於小米於過
去數年為將技術「硬核化」，繼之前數年堅持增加研發投入，且今年研發投入料達３００億元人
民幣，以提升小米產品競爭力，如增設工廠，提升品牌力等。他亦認為，中國市場未來是處於極
高速發展。
　
　　另盧偉冰指，小米空調業務以２０３０年在中國市場數一數二為目標，對標全球標桿品牌，
今年「目標在中國零售市場達到行業前三」。小米空調已完成了全產品線布局，接下來還會持續
提升產業能力建設，包括小米空調智能製造工廠預計將於今年內投產，會進一步推動增長。對於
市場上價格戰，他則稱「小米大家電業務從來不擔心價格戰」，由成本和效率來看，價格戰對小
米沒有影響。對於小米較早前發布自主研發設計的３納米（ｎｍ）旗艦ＳｏＣ芯片「玄戒Ｏ１」
，盧偉冰提到近期輿論環境對於小米不太友好，希望大家多給小米一些支持和鼓勵。芯片是平台
能力，小米的芯片業務未來和澎湃ＯＳ和ＡＩ融合後能力更強。
　
＊高盛：ＡｌｏＴ及電動車業務續有驚喜，升目標價至６５元＊
　
　　高盛發表研報指，小米首季業績表現強勁，總收入及經調整淨利潤均勝預期，當中ＡｌｏＴ
及電動車業務表現續有驚喜，其中ＡｌｏＴ毛利貢獻超越互聯網服務。雖然「玄戒Ｏ１」芯片研
發投資及大模型相關ＡＩ支出增加，但電動車、ＡＩ及其他新業務的經調整虧損收窄，亦符該行
預測。該行上調小米２０２５至２７年收入預測１％；經調整淨利潤預測則上調５％至６％，主
要反映ＡｌｏＴ收入與電動車毛利率前景改善。小米未來關注焦點包括「６１８」購物節首階段
及最終總交易額，投資者日，以及可能包括電動ＳＵＶ　ＹＵ７、ＭＩＸ　Ｆｌｉｐ　２摺機的
新產品發布會，上調目標價５％，由６２元升至６５元，維持「買入」評級。
　
　　花旗指，對小米ＩｏＴ或電動汽車毛利率預測前景樂觀；大型家電業務仍處於高增長軌道，
且管理層認為自建工廠和自主研發的核心零組件將令利潤率潛在提升。業績公布後將為良好入場
時機，稍後時間投資者日，電動ＳＵＶ　ＹＵ７正式發布及訂單增長，以及ＡＩ智能眼鏡發布等
為催化劑。花旗開啟對小米９０天正面催化劑觀察，由於認為小米首季毛利率表現突出，並對全
年盈利產生積極影響。
　
＊美銀證券：季績勝預期升目標價至６６元，滙豐研究：ＩｏＴ等利潤料續擴＊
　
　　美銀證券稱，小米首季業績勝預期，經調整盈利、毛利率好於該行及市場預期；總收入則符
合預期。該行概括管理層言論指，小米關注推動中至高端智能手機在部分地區的銷量及家電業務
擴張，對電動車需求及供應樽頸抱有信心。美銀上調公司今年電動車交付量預測，由３５萬輛調
升至３７萬輛，基於３月以來交付量表現較好。為反映智能手機平均售價、ＩｏＴ毛利率及電動
車交付量預測上調，上調公司２０２５至２７年經調整盈利預測１２％至２３％，上調目標價
５％，由６３元升至６６元，重申「買入」評級。
　
　　滙豐環球研究表示，小米首季盈利勝預期之外，ＩｏＴ及電動車利潤擴張似乎可以維持，當
中不只白家電品牌力獲強化，連同可佩戴裝備亦於近數季錄平均售價上升。此外，預期新發布電
動ＳＵＶ　ＹＵ７平均售價及銷量較高，可成為另一利潤增長產品，而高端化策略及自研芯片發
展將會達到某重要里程碑，推動智能手機利潤。該行上調小米２０２５至２７年純利預測６％，
以反映對ＩｏＴ收入正面看法，目標價由７３﹒５元上調至７６﹒６元，維持「買入」評級。
　
＊伍禮賢：業績比預期理想股價或再創新高，回至５０元附近可吸＊
　
　　光大證券國際證券策略師伍禮賢於今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目指，小米這
份業績可說「無得輸」，對上一季表現同樣出色，連續兩季業績表現強勁會對股價幫助明顯。撇
除股價表現，小米基本面的確較紮實，收入端及淨利潤端增長幅度都處於近幾季較快水平，利潤
亦創下歷史最高紀錄，突破１００億元人民幣，在新能源車及手機兩大業務銷售仍相對理想情況
下，往後季績仍可憧憬。不過，小米首季手機毛利率下跌，前幾季都處於較高水平，值得關注。
新能源車業務反而不特別擔心，首季銷售近７６０００輛，而今年全年交付目標為３５萬架，即
剩下三季要賣２７萬至２８萬架，有機會較首季還有增長，銷售規模進一步擴大，將帶動其平均
生產成本進一步下降，無論整體收入及利潤都仍有動力。小米首季新能源車及ＡＩ領域毛利率達
２３％，也屬相當理想，特別以新加入者而論，已比很多上市車企高。
　
　　伍禮賢又指，小米兩款車型定位有些不同，最新的ＹＵ７為純電動ＳＵＶ，對等型號為
Ｔｅｓｌａ的Ｍｏｄｅｌ　Ｙ，Ｍｏｄｅｌ　Ｙ現時於市場獨大，若小米推出ＹＵ７，有助搶回
一些市場份額，而不是搶去原先ＳＵ７的生意，對其銷售規模應會有正面幫助，當然最關鍵仍要
看其售價，只要比Ｍｏｄｅｌ　Ｙ有較顯著性價比，有助其快速霸佔該市場。而汽車增長周期比
小米傳統手機業務周期更長，本來小米手機近兩年屬復甦周期，今次毛利率反按年回落，或反映
其復甦周期已到了中後階段。新能源車方面，去年才開始發展，增長周期可說是剛開始，隨著交
付量愈來愈大，有機會轉盈，會對估值帶來較大支持。至於小米手機平均銷售單價創新高，卻對
毛利率沒太大幫助，可能因產品組合轉變，面對內地消費降級，中端機佔比較大，另可能有消費
者會就內地補貼限制選購產品，導致銷售架構出現輕微改變，究竟是否變成趨勢相信需要更長時
間觀察。若毛利率下行形成趨勢，相信市場對其手機業務看法會沒之前那麼進取。不過，從整個
行業來看，小米仍屬表現不錯，現於內地市佔率排第一，於全球排第三。
　
　　伍禮賢續指，小米自研３納米芯片用於智能手機，有助於降低採購別人芯片所帶來較高成本
，下階段若見手機性能也有不錯表現，同時市場對手機銷售仍較認可，才可進一步將其芯片售予
其他應用市場，但相信這不是現時重點，短期最大幫助仍在於成本下降。現時小米股價強勢，業
績亦對辦，比市場預期理想，就算面對大市調整，仍可處上升通道，若已買入不妨繼續持有，因
強勢股較難估頂，這份業績應有助其往後再挑戰今年新高約５８元，可待其升近５８元才離場，
甚至可用「放紙鷂」策略看其能否突破前頂。他又預料，如果長揸至年尾有機會再創新高；若非
近期出現汽車事故，其走勢可能更強。小米近期企穩於主要平均線之上，惟５月曾短暫形成一個
平台，現於５０天線約４９﹒６元附近，若回至５０元附近可部署第一輪吸納。
　
　　小米今日升０﹒３９％收報５１﹒７５元，成交１０６﹒５億元。其他科技股表現各異，騰
訊（００７００）跌１﹒１７％報５０６元，阿里巴巴（０９９８８）升０﹒９２％報８２﹒６
元，美團（０３６９０）跌０﹒５３％報１３１﹒４元，京東（０９６１８）跌１﹒４％報
１２６﹒５元，快手（０１０２４）升５﹒９５％報５１﹒６５元，百度（０９８８８）升
０﹒９２％報８２﹒６元，網易（０９９９９）升２﹒８１％報１９７﹒６元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉