《外資精點》摩通預計百度廣告收入面臨阻力，降目標價至９０元

　　《經濟通通訊社２９日專訊》摩根大通研究報告指出，預計百度（０９８８８）廣告收入在
接下來的兩個季度將持續面臨阻力，因為該搜尋引擎提供商在未對ＡＩ內容進行商業化的情況下
，增加了搜尋結果頁面中ＡＩ內容的覆蓋率。該行預計ＡＩ內容覆蓋率增加的影響將在２０２５
年第三季達到頂峰，預示著２０２５年第四季可能出現增長復甦。但ＡＩ內容是否會在２０２５
年第四季立即帶來商業化收益，目前尚不明確。該行對百度予「中性」評級，目標價下調至９０
元。
　
　　該行指出，在過去一個月，百度的股價表現落後行業平均水平達１２個百分點，原因是投資
者對百度向ＡＩ驅動的搜尋結果頁面轉型，以及ＡＩ搜尋提供商帶來的挑戰日益擔憂。
　
　　報告指出，百度在２０２５年全力推進其ＡＩ轉型，證據在於包含ＡＩ生成內容的百度搜尋
結果頁面比例在４月達到創紀錄的３５％，高於１月的２２％和一年前的１１％。但隨著包含
ＡＩ內容的搜尋結果頁面比例持續上升，該行認為百度的財務表現將受到負面影響。主要因為
ＡＩ生成的搜尋結果逐漸佔據傳統廣告位，從而阻礙傳統廣告收入的產生；以及ＡＩ內容尚未商
業化。
　
＊預料核心廣告收入第二季及第三季分別跌１０％＊
　
　　該行預測百度核心廣告收入在２０２５年第二季及第三季將年減１０％及１０％，並在
２０２５年第四季略有改善至年減５％，導致２０２５財年核心廣告收入年減８％。該行預計以
下因素將影響百度的核心利潤率：收入結構轉變，高利潤率的廣告業務佔總收入比例下降，而低
利潤率的雲業務增長更快、佔比提升；自動駕駛出租車（Ｒｏｂｏｔａｘｉ）業務虧損收窄；以
及模型訓練和ＡＩ轉型的增量投資。該行估計２０２５年第二季及第三季的核心調整後營業利潤
率為１２％及１４％，而２０２４年同期為２６％及２５％。
　
　　由於向生成式ＡＩ內容搜尋結果頁面轉型帶來的負面財務影響，該行將２０２５及２０２６
財年總收入預測下調３％及３％，並將２０２５及２０２６財年調整後每股盈利預測下調１２％
及６％。（ｋｌ）
　
＊編者按：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述
或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致
損失，概與《經濟通通訊社》、編者及作者無涉。