《師傅教路－黃瑋傑》百濟神州上季業績強勁，成功扭虧為盈

　　百濟神州(06160)第三季度業績持續強勁，總收入達14億美元，同比增長41%。其中，百悅澤（澤布替尼）全球收入達10億美元，增長51%。美國仍是集團最大的市場，產品收入達7.43億美元，上年同期為5.04億美元。從安進公司獲得授權許可的產品和百澤安（替雷利珠單抗）的銷售也對產品收入增長做出貢獻。百澤安第三季度銷售額為1.91億美元，增長17%。

*百悅澤第三季美國銷售額增47%，歐洲銷售額增68%*

　　在美國，百悅澤第三季度銷售額為7.39億美元，增長47%，主要得益於所有適應症領域強勁的需求增長，以及淨定價帶來的適度利好。在歐洲，百悅澤第三季度銷售額為1.63億美元，增長68%，主要得益於在所有歐洲主要市場的市場份額提升，包括德國、意大利、西班牙、法國和英國。憑藉差異化且同類最佳的臨床特徵，百悅澤已成為全球BTK抑制劑領域的營收領軍產品，這得益於其長期療效和安全性數據，以及持續積累的臨床證據進一步驗證了其對BTK靶點持久抑制的科學假設。與此同時，集團正在持續推進後期血液腫瘤研發管線，包括已展現出令人矚目的臨床療效，並有望成為同類最佳BCL2抑制劑的索托克拉，以及BTK CDAC BGB-16673－－這兩款產品進一步強化了集團在慢性淋巴細胞白血病(CLL)等B細胞惡性腫瘤領域的領先優勢。

*第三季GAAP淨利潤1.25億美元，毛利率升至86.3%*

　　2025年第三季度，集團GAAP淨利潤為1.25億美元，與上年同期虧損相比增加2.46億美元，主要得益於收入增長及經營槓桿改善。GAAP下毛利佔全球產品收入為85.9%，上年同期為82.8%。毛利率同比取得增長，主要因為與產品組合中的其他產品相比，百悅澤在全球銷售中佔比更高。此外，毛利率也受益於百悅澤和百澤安生產效率的提高。經調整後（不含折舊及攤銷），2025年第三季度產品銷售毛利率增至86.3%，而上年同期為84.9%。百濟神州2025年全年總收入指引為51億美元至53億美元，主要受益於百悅澤在美國的領先地位以及在歐洲和全球其他重要市場的持續擴張。與2024年相比，由於產品組合的改善和生產效率的提高，毛利率預計將位於80%至90%的中高位區間。技術上，其股價近日由229.4元高位回調，並失守10天移動平均線，未來可能下試20天線（目前處於200.8元附近）。同時，其股價在11月12日出現了一個上升裂口，介於198.9元至202元之間。若跌近200元可予買入，目標220元，止蝕位190元。《輝立證券董事　黃瑋傑》(筆者沒有持有上述股票)
　
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