油價飊重創韓股，擠泡沫慎防骨牌

　　伊朗封鎖霍爾木茲海峽，全球石油供應受阻，在亞洲引爆一場金融風暴，南韓成為重災區。投資者驚覺能源是AI供應鏈的關鍵元素後，紛紛減持AI股份，導致股匯急挫，不排除續借戰爭擠AI泡沫，對亞股引發骨牌效應。

 

熱錢推升韓股，產業結構脆弱

 

　　美伊戰事全面升級，伊朗封鎖霍爾木茲海峽，為長期戰爭做好準備，道指周二開市曾急挫1,200點，當美國總統特朗普（Donald Trump）表示會為這條能源航道護航，道指跌幅收窄，美股三大指數周二收市仍跌0.8%至1%不等。亞股昨天承接美股跌勢，普遍下挫，日股跌3.7%、台股跌4.35%、港股跌2%，韓股跌幅最慘烈，一度觸發熔斷機制，收市挫逾12%，創2008年以來最大單日跌幅，兩日累跌約20%；韓圜兌美元更是時隔17年首次跌穿1,500圜心理關口。

 

　　戰爭引發恐慌情緒，觸發這場股災，但卻不足以解釋為何韓股跌勢最急和最勁，究其原因是南韓經濟結構脆弱性，在「地緣政治＋能源危機＋泡沫修正＋資金外流」四重疊加效應下，讓韓股成為最脆弱環節，率先被外資推倒的第一塊骨牌。

 

　　南韓是全球第8大原油消費國，幾乎完全依賴進口能源，其中70%原油來自中東。霍爾木茲海峽被封鎖，等於直接掐住南韓能源命脈。油價短時間飊升，推升通脹，製造業成本急升，侵蝕企業利潤空間與國民購買力，股市自然首當其衝。

 

　　南韓產業結構過度集中在芯片、汽車和造船業三方面。三星電子和SK海力士這兩家科企不但佔韓股KOSPI權重約40%，更是全球AI記憶體最關鍵供應商，受惠AI投資熱潮，成了資金追捧對象，在這兩隻股票帶領下，韓股去年大升75%，成為全球最熾熱市場之一，吸引熱錢，今年首兩個月，再帶領韓股急升50%，市場已積累了巨大的泡沫風險。

 

　　然而，成也科技，敗也科技。美伊戰事引發的能源危機，威脅到芯片製造成本急升，甚至供應中斷風險，使投資者開始重新評估南韓科企在AI供應鏈中的潛在脆弱性。同時，油價飊升加大了通脹升溫預期，削弱市場對美國聯儲減息的押注。當負面衝擊來臨時，高估值科技股最容易成為獲利套現對象，過去投資者眼中的AI金礦瞬間變成領跌的領頭羊，放大跌幅，令大市跌勢一發不可收拾。外資套現後，將資金轉泊入美元，令韓圜大幅貶值。

 

　　能源危機令投資者對AI基建投資的敘事有所改變，擔心央行為應對通脹加息，令未來融資成本上升，出於避險需要，投機熱錢開始從擁擠的亞洲AI市場退出。南韓、日本和台灣均是AI熱潮的受惠者，也同樣高度依賴中東能源，三地股市均存在資金過度集中在AI和科技板塊的問題。外資在過去兩天不僅拋售韓股，還拋售日股和台股。熱錢撤退，正在形成第一波連鎖下跌，韓股作為最脆弱的一環率先倒下，無疑加劇市場對整個亞洲科技板塊的避險情緒，故投資者非常關注會否掀起骨牌效應。

 

需有應對預案，緩減油價衝擊

 

　　雖然美股跌幅相對比亞股少，但高盛分析師警告，過去一年支撐美股上升的三大支柱：AI紅利、周期性復甦和減息預期，因油價飊升而面臨崩潰風險，令美股失去上升動力。

 

　　儘管美伊均稱不惜一切代價達成目標，不排除打持久戰，但油價卻沒像預期般升穿100美元，相信很多人認為戰爭不會持久，特朗普最終會臨陣退縮（Taco）。從Polymarket的賭盤可見，押注3月底停戰機率是34%，4月底停火機率53%。

 

　　不過，各國政府需要有應對預案，短期釋放石油儲備應急，亦要為衝突拖成持久戰做好最壞打算，把能源改道運輸後的供應量減少、運輸成本和保險費大增的能源供應鏈重組，做好盤算，看看這些增加的成本最終有多少轉嫁到能源價格上，並制定好應對措施，對民生的衝擊減到最少。