《宏觀脈動－吳永強》鮑公口硬，數據心軟

　　《宏觀脈動》美國聯儲局主席鮑威爾在上周三（７月３０日）的７月議息會議後記者會未有
為之後的息口路向提供指引，亦未有為聯儲局於６月公布、較多委員認為下半年會減息兩次的利
率點陣圖進行「背書」。市場解讀成鮑公放鷹，利率期貨隨即有所反映，預期９月減息的機會由
７０％一下子降至４０％。
　
　　隨著鮑威爾與美國總統特朗普在減息與否及何時減息的意見相左，面對特朗普公開嘲諷「太
遲先生（Ｍｒ﹒　Ｔｏｏ　Ｌａｔｅ）」和「固執的笨蛋（ａ　ｓｔｕｂｂｏｒｎ　
ＭＯＲＯＮ）」等言語攻擊，不能排除鮑公評論息口的言論會更趨謹慎和更似鷹派，至少在口舌
上不讓特朗普得逞。至於往後減息與否及何時減息，仍須以數據行先，絕非鮑公或特朗普一人所
能控制，畢竟聯儲局共有１２名委員擁有投票權。
　
　　聯儲局衡量未來利率變化的兩大指標，分別是就業環境及通脹情況。就業市場方面，上周五
（１日）的非農就業數據令市場大跌眼鏡，不僅７月新增職位只得７﹒３萬個，低於市場預期的
１１萬個，更重要是５月和６月的非農就業數據合計下調近２６萬。非農數據由美國勞工統計局
（ＢＬＳ）負責統計，官方數據出現極大誤差，主要由於調查回覆率低或回覆太遲，最近數個月
的首次調查回覆率更經常低於６０％，令當局公布數據與實際情況有著極大落差，也令市場誤判
減息的可能性。
　
　　就業數據持續疲弱已是不爭之事，加上美國第二季ＧＤＰ初值以年率計增長３％的強勢只屬
鏡花水月，主要是受到淨出口數據扭曲所致，而更能確切反映經濟動能的私人本地購買者的實質
最終銷售（Ｒｅａｌ　ｆｉｎａｌ　ｓａｌｅｓ　ｔｏ　ｐｒｉｖａｔｅ　ｄｏｍｅｓｔｉｃ　
ｐｕｒｃｈａｓｅｒｓ）僅增長１﹒２％，屬２０２２年後最弱的一季，連同７月ＩＳＭ製造業
ＰＭＩ和密歇根大學消費信心指數等數據，皆指向美國經濟非如想象般強勁。相關數據點燃了投
資者對減息的憧憬，截至周一（４日）的利率期貨顯示，９月減息機會重新上升至９２％，而數
據也確實為聯儲局減息提供更有力的條件。
　
　　至於通脹方面，不能否認關稅戰對美國通脹的影響正逐步浮現。早前公布的６月ＣＰＩ中的
分項可見端倪，包括服裝、家具和電器等依靠進口的商品，價格明顯上升。然而，整體ＣＰＩ暫
時仍可控，配合就業市場轉弱和經濟前景忽明忽暗，現時若能重新減息，相信是較理想的時機。
　
　　在今年餘下的三次議息會議中，預期減息的機會仍高。在減息將至的大方向下，股市料在近
日調整過後能重拾向上動力，尤其是美國經濟預期僅屬放慢而非衰退，從近期公布業績的美國科
技股仍維持樂觀指引及上調資本開支預測可見，大型企業對未來經濟前景絕非特別負面。至於美
國國債價格亦預期能受惠減息到臨，惟計及美國債務問題及去美元化等風險因素後，料短債較長
債略勝一籌。《東亞銀行投資策略師　吳永強》
　
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