《外資精點》大摩降龍湖目標價至９﹒６元，維持「與大市同步」…

　　《經濟通通訊社４日專訊》大摩發表研究報告指出，龍湖（００９６０）發展物業（ＤＰ）
業務在２０２５年上半年毛利率降至０﹒２％，該行預計未來幾年將轉為負值。管理層預計舊庫
存需２至３年完全消化，因此該行估計２０２５、２０２６及２０２７年發展物業將分別錄得超
過６０億元（人民幣．下同）、約５０億元及超過２０億元的淨虧損。龍湖目標價由１０﹒３港
元下調７％至９﹒６港元，維持「與大市同步」評級。
　
　　管理層指引至２０２７年經常性盈利達１００億元，受每年約１０個購物中心開業及物業管
理業務在上半年調整後重新加速支持。該行對此指引持保留態度，因投資物業（ＩＰ）將承擔更
大比例的利息費用，原因包括：發展業務規模快速縮減；投資物業管道減少；投資物業質押貸款
增加。該行認為，這可能從２０２６年起顯著降低龍湖相較同行的利息資本化率，中期內經常性
盈利實際約為６０－７０億元。
　
　　該行將龍湖２０２５、２０２６及２０２７年盈利預測分別下調４４％、２５％及２１％，
反映︰２０２５年上半年未預訂銷售減少；２０２５－２６年預售可能比預期更大幅下降。
　
　　該行預測龍湖２０２５年全年合約銷售總額為７０４億元，按年下跌３０％，項目歸屬權益
基本穩定，９月至１２月按年下降３１％。該行亦預測龍湖發展業務毛利率將於２０２５年降至
－２﹒５％、２０２６年－３﹒４％、２０２７年－２﹒１％。導致２０２５、２０２６及
２０２７年發展物業分別錄得超過６０億元、約５０億元及超過２０億元的淨虧損，抵消公司大
部分經常性盈利。（ｋｌ）
　
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