泡泡瑪特染藍首日即急插逾半成，惟獲大行唱好可趁調整吸納？

　　《經濟通通訊社８日專訊》恒指公司早前公布季度檢討結果，其中泡泡瑪特（０９９９２）
大熱染藍，於今日正式生效，股價今早卻最多跌逾８％，為表現最差藍籌。公司早前才發布迷你
版Ｌａｂｕｂｕ，線上一開賣即被秒殺，儘管發布一周後二手價普遍回落，但公司仍獲大行唱好
，其中大摩料其今年銷售額及純利繼續以倍數上升，將目標價上調至３８２元。遇上染藍魔咒，
是無以為繼？抑或可趁其調整吸納？
　
＊同時獲納入國指成分股，料獲最少３４億元資金流入＊
　
　　恒指公司上月２２日公布季度檢討結果，恒指成分股加入泡泡瑪特、京東物流
（０２６１８）及中電信（００７２８），其中泡泡瑪特染藍後權重即為１﹒４４％，比快手
（０１０２４）的１﹒３３％以及京東（０９６１８）的１﹒３２％還要高。泡泡瑪特還同時獲
納入恒生中國企業指數成分股。上述變動於今日生效。
　
　　據中金公司之前估算，合共有３０３﹒５億美元ＥＴＦ資金追蹤恒指，按泡泡瑪特獲納入恒
指的權重１﹒４４％推斷，該股染藍後將獲最少４﹒３７億美元（約３４億港元）資金流入。
　
＊迷你版Ｌａｂｕｂｕ線上開賣秒殺，惟一周後二手價普降＊
　
　　值得一提，泡泡瑪特Ｍｉｎｉ　Ｌａｂｕｂｕ盲盒即「Ｔｈｅ　Ｍｏｎｓｔｅｒｓ心底密碼
系列」於上月底正式開售，天貓、抖音等平台因搶購流量導致頁面卡頓，開售不到５分鐘兩款迷
你Ｌａｂｕｂｕ盲盒即告售罄。未發售前，二手平台已出現代搶訂單，單隻迷你Ｌａｂｕｂｕ炒
價高達３００元人民幣，整套１４隻代搶費用達２６９９元人民幣，較原價翻１倍。隱藏款「愛
心」原價７９元人民幣，二手成交價最高達１１８８元人民幣，溢價超１５倍。
　
　　不過，近日有內媒報道，迷你版Ｌａｂｕｂｕ發布一周後，二手價格開始下降，有黃牛表示
其價格後勁不及第三代Ｌａｂｕｂｕ。內地網購平台「得物ａｐｐ」平台數據顯示，迷你版
Ｌａｂｕｂｕ發布一周以來，有關成交單量已超過５﹒６萬件，單個盲盒的近３日成交均價為
１３８元人民幣，相較７９元人民幣的原價仍溢價７５％，但相較發售前期，Ｌａｂｕｂｕ迷你
版的二手成交價已下降１０％至６０％。
　
＊已於２７個國家地區完成海關備案，攔截假貨總數７９１萬件＊
　
　　此外，內地媒體報道，泡泡瑪特已在２７個國家和地區完成海關備案，逐步開啟境外海關攔
截侵權產品；截至目前，共攔截假貨總數７９１萬件，涉及２４０多個批次。另外，今年１月至
８月中旬，國內海關共攔截泡泡瑪特相關侵權貨品總數１８３萬件，涉及２３７批次，擬運往
６１個國家和地區。除了線下售假，線上平台也是全球假貨流通的主要渠道。泡泡瑪特已收集逾
３００侵權鏈接，涉及多個跨境電商平台。
　
　　泡泡瑪特相關人員表示，可以從三方面來判斷真偽。第一個是防偽標識，如果第一次收到的
產品的驗證次數已經是兩次或者是以上，那很有理由懷疑這個就是一個假貨，因為正常出廠應該
是第一次驗證。第二，彩盒上面有泡泡的專屬的防偽貼紙。第三，產品底部會有Ｌｏｇｏ鋼印標
識。此外，消費者還能通過看紮染工藝產品生產細節來判斷。
　
＊大摩：料今年銷售額升１﹒７倍純利增２﹒６倍，升目標價至３８２元＊
　
　　大摩上周發表研究報告，上調泡泡瑪特目標價５％，由３６５港元升至３８２港元，維持「
增持」評級，亦為該行首選股。大摩預計泡泡瑪特２０２５年銷售額３４８﹒１億元人民幣，按
年增長１６７％；純利１１１億元人民幣，按年增長２５７％。２０２６年銷售額預測為４５０
億元人民幣，按年增長３０％；淨利潤１４６億元人民幣，按年增長３１％。受較高的內地及海
外收入預測，以及較低的營運開支比例所推動，該行上調公司２０２５至２７年純利預測分別
１５％、５％、４％。
　
　　大摩又預計公司２０２５年整體毛利率為７１﹒６％；下半年核心營運利潤率預計為４３％
，較上半年的４１﹒６％有所提升。不過，下半年純利率將較上半年為低，由於稅率較高、缺乏
匯兌收益因素。另一方面，雖然該行下調公司預測市盈率，由４６倍降至４２倍，但反映
２０２６年預測市盈率３２倍不變，並認為股價更多是受到明年盈利預測所推動。
　
　　花旗則指，據對泡泡瑪特的數據研究顯示，繼６月中旬達高峰後，近幾周泡泡瑪特應用程式
下載量和網站流量均呈現上升勢頭。泡泡瑪特的應用程式活躍用戶數量亦創下歷史新高。日本市
場呈顯著的上升趨勢。預計迷你版ＬＡＢＵＢＵ的發表可能會提升該ＩＰ的熱度。長遠來看，該
ＩＰ的商業價值有機會拓展到玩具以外的其他領域。其他標誌性ＩＰ（ＣＲＹＢＡＢＹ、
ＨＩＲＯＮＯ、ＴＷＩＮＫＬＥ　ＴＷＩＮＫＬＥ等）也將憑藉其整合的ＩＰ生態系統成為新增
長動力，維持「買入」評級。
　
＊李偉傑：短線調整壓力加大惟仍不乏題材炒作，２７６元可先買一注＊
　
　　天風國際李偉傑指，雖然找不到有關泡泡瑪特的特別負面消息，但過去大家都預計一旦股份
獲納入藍籌會令短線調整壓力加大，而泡泡瑪特好幾次見股價於３００元有個支撐點，但上方都
未能衝破，其技術指標尤其ＲＳＩ近期也反覆向下，變相令調整加劇，而傳統上股份染藍後會先
調整，背後可能受基金在不同指數上調動影響。不過，在沒有壞消息情況下，可留意泡泡瑪特今
次調整能否繼續於５０天線支持，因其過去一些新產品由Ｌａｂｕｂｕ　３﹒０到迷你版，跟著
有數字版英文業務，題材性方面仍可給予投資者炒作，只是缺乏更新的突破性消息，故先於高位
做整固也合理。
　
　　李偉傑續指，其實下半年開始見泡泡瑪特股價於５０天線有一定防守力，５０天線現處於約
２７６元，雖然８月１日曾跌得更深，但通常仍可於５０天線５％附近找到支持，故２７６元可
考慮先買一注，以２６０元作為防守位，料中線仍有機會重上歷史高位３３０元以上。
　
　　泡泡瑪特半日跌６﹒６５％收報２８９元，成交７２﹒１６億元。至於另外兩隻藍籌新貴，
京東物流（０２６１８）升２﹒４５％報１３﹒４１元，中電信（００７２８）跌０﹒５３％報
５﹒６７元。而其他新消費股表現各異，蜜雪集團（０２０９７）升０﹒７％報４０２﹒８元，
毛戈平（０１３１８）跌２﹒４３％報１００﹒２元，老鋪黃金（０６１８１）升０﹒３９％報
７７０﹒５元，布魯可（００３２５）跌１﹒５％報９５﹒３元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組、李崇偉　整理：李崇偉