同程旅行季績符預期獲唱好，股價彈逾半成仲有得升？攜程也可吼？

　　《經濟通通訊社１９日專訊》內地線上旅遊平台（ＯＴＡ）同程旅行（００７８０）昨日收
市後公布業績，第二季純利按年升４８％至６﹒４２億元人民幣，經調整溢利升１８％至
７﹒７５億元人民幣，收入升１０％至４６﹒６９億元人民幣，大行指其季績符合預期，其中花
旗指其估值吸引及住宿業務趨勢向好，將目標價升至２８元。同程股價此前調整了不少，今早乘
著業績表現令市場滿意，急彈逾半成，看來還有上升空間。另一線上旅遊平台攜程
（０９９６１）今日也造好，公司將於本月尾公布業績，或許也可部署吸納。
　
＊同程次季經調整溢利按年升１８％，收入增１０％＊
　
　　同程旅行公布，截至２０２５年６月３０日止第二季純利６﹒４２億元人民幣，按年升
４８％，每股基本盈利０﹒２８元人民幣；經調整溢利淨額７﹒７５億元人民幣，升１８％，經
調整ＥＢＩＴＤＡ為１１﹒９億元人民幣，升２９﹒７％。經調整淨利潤率由２０２４年第二季
的１５﹒５％，升至２０２５年第二季的１６﹒６％。期內收入４６﹒６９億元人民幣，升
１０％。平均月付費用戶增加９﹒２％至４６４０萬人。截至６月３０日止，年付費用戶再錄歷
史新高，按年增長１０﹒２％至２﹒５億人，且１２個月累計服務人次增長７﹒２％至１９﹒９
億。
　
　　集團第二季核心在線旅遊平台業務收入４６﹒７億元人民幣，按年升１３﹒７％，當中住宿
預訂服務收入１３﹒７億元人民幣，升１５﹒２％，期內積極挖掘周末度假、演唱會及體育賽事
等新興住宿預訂場景，推動日均間夜量達到歷史新高。交通票務服務收入升７﹒９％至１８﹒８
億元人民幣，當中國際機票的業務量創新高，增長近３０％。在火車票票務業務方面，繼續專注
於升級慧行系統並優化運營策略，變現能力進一步提升，推動收入健康增長。度假業務收入則為
６﹒６億元人民幣，跌８％，主要由於受持續的安全顧慮影響，東南亞出境旅行團的收入減少所
致。
　
　　另集團中期純利１３﹒１１億元人民幣，按年升５７﹒９％；每股基本盈利０﹒５８元人民
幣，不派中期息；經調整溢利淨額１５﹒６３億元人民幣，按年升２８﹒６５％。
　
＊花旗：估值吸引及住宿業務趨勢向好，升目標價至２８元＊
　
　　花旗發表研報指，同程旅行第二季業績符合預期，交通業務表現疲弱，但住宿業務動力良好
，主要受惠於６月份平均房價回升。預計２０２５年下半年住宿收入增長將逐步加快，主要由於
平均房價進一步回升及過夜日數基數較低。而交通收入增長或維持疲弱，但佣金率及票務交易量
料按年略有改善。
　
　　管理層解釋，暑假期間機票業務表現疲弱，主要由於基數較高及短途旅遊表現較好，但稱整
體需求仍然穩健。該行則認為，管理層取態或較部分投資者的擔憂更為樂觀。該行微調其盈利預
測，由於估值基準年度推進至２０２６年，上調目標價７﹒７％，由２６元升至２８元；維持「
買入」評級，主要考慮其估值吸引及住宿業務趨勢向好。
　
＊滙豐研究：次季利潤勝預期，升目標價至２４元＊
　
　　滙豐研究稱，同程旅行第二季度利潤優於預期，主要受惠於嚴格的營銷管理及成本效益。管
理層則預計，出境遊業務將於２０２５年底前實現收支平衡。該行認為，雖然出入境活動轉趨正
常化，但同程旅行利潤有望持續改善及維持，主要受惠於營銷效率提升、銷售強度下降，以及營
運效率和規模效應。
　
　　該行估算，同程旅行第三季度核心在線旅遊業務收入將按年增長１３％；經調整後核心在線
旅遊業務營運利潤率將達３１﹒５％，按年增加０﹒４個百分點，經調整後淨利潤將達１０﹒３
億元人民幣。該行上調公司２０２５至２７年淨利潤預測１％至２％，反映第二季度利潤較好情
況，評級由「持有」上調至「買入」；升目標價１４％，由２１元升至２４元。
　
＊麥格理：季績大致符預期，惟降目標價至２４﹒２元＊
　
　　麥格理指，同程旅行第二季業績大致符合預期，住宿業務表現穩健，房價、過夜日數、佣金
率表現良好；交通業務維持疲弱，由於長途旅遊需求有所減弱。預計同程２０２５年下半年核心
在線旅遊業務收入按年增長１６％，全年經調整純利３４億元人民幣，按年增長２２％，主要受
惠於住宿業務增長強勁及出境機票業務盈利能力改善。
　
　　不過，該行因應整體利潤前景，下調公司２０２５、２６年經調整純利預測分別４％、２％
。基於業務缺乏併購活動等原因，該行調低公司預測市盈率，由１５倍降至１３倍，因此下調公
司目標價５％，由２５﹒５元降至２４﹒２元，維持「優於大市」評級。
　
＊郭家耀：同程業績消除市場憂慮上望２３元，攜程近５００元也可吸＊
　
　　港灣家族辦公室業務發展總監郭家耀表示，早前因為同程旅行做了一些收購，市場擔心會對
業績有些拖累，所以股價也調整下來，近期算是於２０元以下「打了個底」，而今次業績稍為比
預期理想，沒有市場擔心的事情發生。市場本來擔心受經濟影響，此類體驗式消費的消費者預算
最終會縮窄，但同程今次業績暫沒看到此點。其實，同程股價已調整了一段時間，今次業績令市
場有些驚喜，所以有個較正面反應，若配合技術形態，此前做了一個相當不錯的底部，令其今日
可重展升勢，料可挑戰早前２３元的阻力位。不過，經過今日因業績急升，之後可能會有些整固
，回至２０天線附近約２０﹒５元吸納會更理想。
　
　　郭家耀又指，攜程（０９９６１）近期走勢也有改善，與同程一樣，攜程亦於４５０元附近
「打了個底」，開始展現些反彈，按同程交出不錯的業績來看，攜程業績應也有一定憧憬，可看
其能否在業績過後再衝上早前５５０元的阻力位置。其實攜程技術走勢比同程更好，已重上所有
移動平均線，可考慮近５００元吸納，應有不錯水位。
　
　　同程旅行半日升６﹒４１％收報２０﹒９２元，成交５﹒１４億元。攜程亦升１﹒６５％報
５０６元，中國中免（０１８８０）則升０﹒１７％報６０﹒１元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組、李崇偉　整理：李崇偉