翰森中生中期盈利收入雙位增長，同獲祝福惟股價迥異應如何部署？

　　《經濟通通訊社１９日專訊》翰森製藥（０３６９２）及中國生物製藥（０１１７７）齊公
布業績，其中翰森中期純利按年升１５％，派息亦增１５％至２３﹒１６港仙，收入則升１４％
；創新藥與合作產品銷售收入更升２２％，佔比提高至８２﹒７％。翰森績後獲多家大行唱好，
均指其業績勝預期，股價今日最多飆逾７％高見３９﹒７６元。中生製藥中期純利及收入亦分別
有１２％及１１％的雙位數增長，其中創新產品收入更增２７％，派息亦增近６７％至５港仙，
績後大行指其業績大致符合預期，其中花旗將目標價升至１０﹒５元，惟其股價今日卻急插逾半
成。值得一提，翰森及中生今年仍分別累升約１﹒３倍及１﹒４倍，是否仍可吸納？應如何部署
？
　
＊翰森製藥中期純利升１５％息增至２３﹒１６港仙，收入升１４％＊
　
　　翰森製藥公布，截至２０２５年６月３０日止中期純利３１﹒３５億元人民幣，按年升
１５％，每股基本盈利０﹒５３元人民幣，派中期息２３﹒１６港仙，按年增加１５﹒２２％。
期內收入７４﹒３４億元人民幣，升１４﹒３％，主要受惠創新藥與合作產品銷售收入增加。集
團上半年創新藥與合作產品銷售收入約６１﹒４５億元人民幣，按年增２２﹒１％，佔收入比升
至８２﹒７％。研發開支１４﹒４１億元人民幣，升２０﹒４％，佔收入比約１９﹒４％。
　
　　在治療領域方面，集團上半年抗腫瘤業務收入達４５﹒３１億元人民幣，增長１﹒３％。抗
感染業務收入７﹒３５億元人民幣，增長４﹒９％。中樞神經系統業務收入７﹒６８億元人民幣
，增長４﹒８％。代謝及其他疾病業務收入１４億元人民幣，增長１３４﹒５％。展望未來，集
團表示，會持續聚焦創新及國際化戰略，深化抗腫瘤等布局，堅定對外合作及「出海」步伐。
　
＊花旗：中期業績勝預期屬行業首選，升目標價至４５元＊
　
　　花旗發表研報指，翰森製藥上半年收入７４億元人民幣，按年增長１４﹒３％，高於該行及
市場預期介乎６７億至６９億元人民幣，主要受高於預期的業務拓展（ＢＤ）收入推動。淨利潤
按年增長１５％至３１﹒４億元人民幣，高於該行及市場預期各２２億元人民幣。
　
　　花旗將翰森製藥２０２５至２７年各年收入預測分別上調８﹒９％、５﹒６％及３﹒８％，
每股盈測分別上調１３﹒４％、１４﹒３％及１４﹒６％，以反映最新銷售趨勢及業務拓展合作
收入，又將其目標價從３２元上調至４５元，並維持「買入」評級，屬醫藥板塊內首選之一。長
線看好該股票，原因包括：創新及國際化支持的可持續領導地位及較快增長；研發推動轉型及增
長，包括向生物技術的戰略擴展；經證實的銷售平台及強勁定位。
　
＊麥格理：上半年收入及淨利潤均勝預期，予目標價４０﹒５元＊
　
　　麥格理稱，翰森製藥上半年收入按年增長１４％，較該行及市場預期高出１２％至１３％，
主要受惠於合作收入增加；淨利潤按年增長１５％，較該行及市場預期高出４１％，主要受惠於
銷售及管理費用控制。翰森管理層將２０２５年銷售增長目標由「雙位數」上調至「高雙位數」
。創新藥物銷售按年增長２１％佔上半年銷售額的８２﹒７％，高於２０２４年的７７％。該行
維持對翰森「優於大市」評級，目標價４０﹒５元。該行認為，公司研發實力強勁，已有８款新
藥進入臨牀階段，預計將吸引眾多全球生物製藥公司的關注。該行同時強調翰森是中國生物技術
公司中最成功的授權企業之一。
　
　　高盛指，翰森製藥上半年銷售額按年增長１４﹒３％，超出該行預期；純利按年增長１５％
，同樣高於該行預期。管理層上調２０２５年產品銷售指引至高雙位數增長，較早前的雙位數增
長指引更為樂觀，並重申海外合作將為翰森製藥提供可持續的盈利驅動力。該行將翰森２０２５
至２０２７年盈利預測分別上調１０﹒４％、８﹒９％及６﹒３％，以反映更高的合作收入及創
新藥銷售。同時將目標價由３４﹒８３元上調至３９﹒９３元，基於更新的預估，給予「買入」
評級。
　
＊中生製藥中期純利升１２％息增至５港仙，收入升１１％＊
　
　　中生製藥公布，截至２０２５年６月３０日止中期純利３３﹒８９億元人民幣，按年升
１２﹒３％；每股基本盈利１８﹒８２分人民幣，派中期息５港仙，按年增加６６﹒６７％。期
內持續經營業務收入１７５﹒７５億元人民幣，升１０﹒７％；毛利１４４﹒９４億元人民幣，
升１１﹒２％。
　
　　中生製藥上半年創新產品收入錄７８億元人民幣，按年增２７﹒２％。集團稱，上半年２個
創新產品獲國家藥監局批准上市，分別為普坦寧（美洛昔康注射液ＩＩ）和安啟新（注射用重組
人凝血因子ＶＩＩａ　Ｎ０１），除創新產品外，集團還有５個仿製藥獲國家藥監局批准上市，
整體仿製藥收入上半年保持正增長。而上半年研究與開發成本為３１﹒９億元人民幣，按年增
２３﹒６％。未來集團將繼續聚焦創新，提升四大治療領域的研發效率與質量，加快國際化步伐
，力爭實現業務快速發展與業績穩步提升。
　
＊野村：上半年業績大致符預期，升目標價至９﹒１７元＊
　
　　野村指，中生製藥２０２５年上半年業績大致符合預期，收入按年增長１０﹒７％至１７６
億元人民幣，與該行預期及市場預測基本相符，純利增長１２﹒３％至３４億元人民幣，較該行
預測高１９億元人民幣。若撇除已終止業務的收益，中期純利接近翻倍達到約３１億元人民幣。
中生製藥的業績增長主要來自於創新藥物銷售帶動，將其今明兩年收入預測上調０﹒４％，並因
較高股息收入，將盈利預測分別上調３７％及１﹒３％，相信ＴＱＢ３６１６、ＴＱＢ２１０２
及ＴＱＣ３７２１等創新藥商業化及臨床進展可成為股價短期催化劑，維持「買入」評級，目標
價由７﹒６９元上調至９﹒１７元。
　
　　花旗稱，中生製藥上半年利潤和營收均高於預期，創新產品銷售額按年增長２７％至７８億
元人民幣，管理層預期２０２５財政年度創新產品銷售額按年增長２５％，並維持２０２５財政
年度收入及淨利的雙位數增長指引目標。管理層又預期未來３年將有１９種以上的新產品獲批，
其中許多產品的銷售潛力超過２０億。管理層亦對包括ＴＱＣ３７２１（ＰＤＥ３╱４）在內的
創新候選製劑的外授權潛力充滿信心。基於積極的進展，將其目標價由８﹒８元升至１０﹒５元
，評級「買入」。
　
＊大摩：中期收入及核心利潤勝預期，予目標價８﹒４元＊
　
　　大摩指，中生製藥上半年收入及核心淨利潤分別按年增長１０﹒７％及１０１％，較該行預
期分別高出２％及１１％。若撇除來自科興生物的１３﹒６億元人民幣稅後股息收入，中生製藥
上半年核心利潤按年增長１３％。管理層維持全年收入及核心利潤雙位數增長的指引，新產品銷
售符合全年增長２５％的指引。另外，管理層預期將有更多新藥推動加速增長，屆時新藥收入佔
比將達約６０％。國際化戰略保持不變並仍是首要任務，管理層有信心在未來數月達成對外授權
協議，予「增持」評級，目標價８﹒４元。
　
　　高盛表示，中生製藥上半年銷售額按年增長１０﹒７％，符合該行預期，主要受創新藥品銷
售穩健增長所帶動。管理層重申２０２５年銷售額及盈利均有望實現雙位數增長，並指出合作收
入可能帶來額外增長。高盛認為，鑑於公司擁有多元化的產品組合，未來兩年將推出超過１０種
新藥，但非核心收入（股息及投資收益）的可預測性較低，予「買入」評級。
　
＊郭家耀：翰森屬稀有優質創新藥股３７元可吸，中生技術回吐７﹒３元可再吼＊
　
　　港灣家族辦公室業務發展總監郭家耀指，翰森製藥創新藥佔比較高，且屬少數已達致盈利的
創新藥公司，並有派息，此類股份市場上選擇不多。其實其股價今年表現已很好，由１０幾元起
步，足足升了一倍以上，今次業績大家又算是「收貨」。記得由２０２１年開始因為進入加息期
，大家對此類高估值的創新藥公司都有些估值憂慮，當時翰森跌幅也頗顯著，由近５０元跌至
１０元以下才見底，但近一年已差不多完全收復失地，而且見公司無論在藥物研發及銷售方面的
進度都符合市場期望，表現應可繼續維持得較理想，當然股價始終升了那麼多，現在才買一定沒
那麼穩陣，宜控制注碼。現時其技術走勢較理想，一直在所有移動平均線之上，若近期回調至
１０天線約３７元才考慮吸納會較好，它既然之前也是由４０幾元跌下來，且經過幾年發展，其
藥物管線已不同，盈利能力及派息又增強，再上試２０２１年時的歷史高位逾４６元也不太出奇
，若打個折扣，中線也可以４５元為目標。
　
　　至於中生製藥，郭家耀指，其業績未致令市場太失望，但之前股價已升了不少，今年由約３
元起步，升幅比翰森製藥更誇張。公司由以往做傳統仿製藥，現在轉型做創新藥，當然其創新藥
佔比不及翰森那麼高，但其轉型過程大家都覺得成功，業績也見再有增長動力，可能因在績前已
炒起不少，所以有些投資者借勢獲利，但今次業績見不到很令人失望的地方，相信是正常技術回
吐為主，回至２０天線約７﹒３元可吸納，應有機會重上８元以上。
　
　　翰森製藥今日升４﹒７５％收報３８﹒８２元，成交８﹒７１億元；中生製藥跌６﹒５７％
報７﹒３９元，成交２７﹒４３億元。其他醫藥股表現各異，石藥（０１０９３）跌２﹒５６％
報１０﹒６４元，三生製藥（０１５３０）跌３﹒０１％報３１﹒５４元，百濟神州
（０６１６０）跌１﹒８６％報１９０﹒１元，聯邦制藥（０３９３３）升４﹒５５％報１７元
，信達生物（０１８０１）跌４﹒０７％報９７﹒７５元，康方生物（０９９２６）升
０﹒１８％報１７２元，再鼎醫藥（０９６８８）跌１﹒６８％報２８﹒０６元，先聲藥業
（０２０９６）升２﹒９２％報１２﹒６８元，康臣葯業（０１６８１）升１０﹒３９％報
１４﹒８８元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組、李崇偉　整理：李崇偉