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解讀
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花旗於2025年10月9日維持阿里巴巴(09988)「買入」評級，港股目標價微升0.5%至216港元，預測第三財季電商EBITA反彈，第二財季集團EBITA按年跌83%至69億元人民幣。
事實要點：
▷ 第二財季集團EBITA按年跌83%至69億元（利潤率2.8%）
▷ 2026財年第二季總收入預測2428億元人民幣（年增2.7%）
▷ 客戶管理收入（CMR）年增10.2%至775億元人民幣
▷ 雲智能業務收入年增28%至379億元人民幣
▷ 國際數字商業集團收入年增17.5%至372億元人民幣
花旗維持阿里(09988)「買入」評級，港股目標價由215港元微調至216港元，微升0.5%。
花旗發表研究報告指出，由於「閃購」業務補貼進取，以及AI模型升級和應用發布步伐加快，該行調整阿里截至今年9月底止第二財季電商及集團EBITA預測。
該行現時預計截至12月底止第三財季電商EBITA反彈，亦稍勝預期，因預期補貼負面因素見底。
由於公司進一步滿足AI雲端或原生應用程式需求，加快更新及推出不同類型內部應用及新版本大模型，可見將進一步提升全部其他業務集團成本，亦拖累集團經調整EBITA。
該行維持公司2026至28財年雲收入預測不變。該行認為，阿里巴巴在人工智能演進方面處於有利位置，有望帶來可持續的雲收入增長和效率利潤率提升。閃購與電商平台之間的協同效應將帶來更樂觀的商家傭金收入增長，並在大規模投資階段後實現息稅前利潤的良好反彈。
*次財季CMR料升10.2%*
該行預計2026財年第二財季總收入按年增長2.7%至2428億元人民幣，非公認會計準則淨利潤為90.5億元人民幣，毛利率為41.5%。其中，中國電商業務收入預計為1266億元人民幣，客戶管理收入(CMR)按年增長10.2%至775億元人民幣，閃購業務收入預計為185億元人民幣。
雲智能業務收入預計按年增長28%至379億元人民幣；國際數字商業集團收入按年增長17.5%至372億元人民幣。
該行預計集團EBITA按年下跌83%至69億元人民幣，利潤率2.8%；中國電商業務調整後EBITA按年下跌78%至97億元人民幣，利潤率7.7%；雲智能業務EBITA為33億元人民幣，利潤率為8.8%。
*編者按：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《經濟通通訊社》、編者及作者無涉。
《經濟通通訊社9日專訊》
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