《券商精點》中信里昂︰反映降息預期，長實目標價升至３４﹒１元

　　《經濟通通訊社１９日專訊》中信里昂發表研究報告指出，長實（０１１１３）２０２５年
上半年基礎盈利按年增長１﹒２％，大致符合其持平的中期每股股息。儘管租金收入下降，但得
益於酒吧業務及基礎設施項目的穩健增長，其經常性收入保持韌性。該行認為，從２０２６年核
心水平起，香港住宅物業對盈利的拖累將減少，因公司在２０２５年核心水平目前將推出主要項
目並作出足夠撥備。該行將估值基準年推至２０２６年，並將要求的收益率差收窄１個百分點至
１％，以反映更高的降息預期及香港住宅物業拖累減少，該行維持長實「持有」評級，目標價由
３１﹒３元上調至３４﹒１元。
　
　　長實２０２５年上半年基礎盈利按年增長１﹒２％至６８﹒０５億元，受基礎設施項目更大
貢獻推動，但部分被物業銷售及租金盈利下降抵消。中期每股股息為０﹒３９元，按年持平，基
礎派息比率維持２０％。截至２０２５年６月，淨槓桿率保持低位，為５﹒４％。
　
　　該行指出，儘管租金物業環境具挑戰性，長實２０２５年上半年經常性收入仍增長５﹒５％
，得益於基礎設施項目的穩健增長。酒店及服務式套房業務亦實現２﹒９％收入增長，儘管競爭
導致利潤率下降。酒吧業務錄得５﹒９％收入增長，利潤率持平。
　
　　長實報告香港物業銷售的息稅前利潤率為２﹒６％，但若剔除Ｂｌｕｅ　Ｃｏａｓｔ及
Ｖｉｃｔｏｒｉａ　Ｂｌｏｓｓｏｍ等香港住宅項目的撥備，利潤率超過４０％。這兩個項目土
地成本較高，管理層認為目前撥備已合理充足。長實計劃於２０２５年下半年推出Ｂｌｕｅ　
Ｃｏａｓｔ剩餘單位及Ｖｉｃｔｏｒｉａ　Ｂｌｏｓｓｏｍ第一階段，該行預計這兩個項目大多
數將於２０２５年底按市值計價，因此未來數年香港住宅項目對盈利的拖累應減。（ｋｌ）
　
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