《外資精點》大和上調老鋪黃金目標價至910元，維持「買入」評級

　　大和發表研究報告指，老鋪黃金(06181)單獨披露2026年第一季度初步數字，遠高於市場預期。以中值計算，2026年第一季度收入及淨利潤指引分別相當於2025年全年收入及淨利潤的62%及76%，顯示今年開局異常強勁。該行認為這印證了管理層2025年積極的融資行動，包括兩輪股權配售及額外49億元人民幣銀行借款，目的是在第一季度旺季前確保充足庫存。雖然2026年第一季度可能異常強勁，且對全年其他時間的代表性較低，但該行預期市場預測將大幅上調。因此，將老鋪黃金目標價由880元上調至910元，維持「買入」評級。

　　該行預期老鋪黃金2026年的季節性今年將特別明顯。第一季度受惠於2026年2月金價急升，而第四季度則將獲得傳統年終節日旺季支持，以及中秋節後針對VIP及高淨值客戶的大型高平均售價金飾業務推出計劃。雖然管理層未提供進一步指引，但該行預期2026年第二季度將較創紀錄的2026年第一季度預測水平大幅放緩。

　　管理層對前景依然有信心，該行認為2026年策略並無重大變化：中國內地增長將主要來自門店優化，在2025年快速擴張一年後，管理層現指引優化8至12家，包括2025年新開的四家上海門店。淨新增門店將繼續集中於海外，日本儘管近期政治緊張，仍為主要目的地。在利潤率方面，管理層對維持40%以上毛利率愈發有信心，現指引範圍為40-43%。根據該行經修訂的毛利率模擬，該行估計2026年上半年及下半年毛利率可分別達41.3%及42.9%。

　　該行因更高的收入及毛利率假設，將2026-27年每股盈利預測上調13-14%。

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《經濟通通訊社25日專訊》