《嘉觀點－麥嘉嘉》資金輪動至防守板塊，京東健康具中長線配置價值

　　新一年港股延續去年底升勢，恒指於2026年首三個交易日一度累積升逾1000點，高見約26858點，並突破第一重下降通道頂部，技術上屬明確轉強訊號。同期每日成交額連日企穩約2600億元以上，反映買盤積極，資金在突破階段增持風險資產。不過其後兩個交易日恒指合計回吐超過500點，顯示上方阻力沉重，突破暫未獲確認，高權重科技股於急彈後動能明顯降溫。整體而言，更多屬「急升後的正常消化」，而非系統性見頂，指數暫在26000點附近爭持，等待新一輪政策及盈利催化。
　
　　在指數拉鋸之際，盤面資金風格已由去年追逐高估值增長與AI概念，逐步轉向估值較合理、現金流穩定的價值及防守板塊，包括公用、部分必需消費及醫療服務等。一方面，經歷去年明顯重估後，不少科技及平台股估值已重回過去區間上緣，短期缺乏盈利上調及政策利好支持；另一方面，利率見頂後，市場更傾向鎖定穩定現金流與可見盈利增長，為組合降低波動。在風險胃納較去年明顯改善但仍未全面回復之背景下，防守板塊重獲關注，醫療龍頭成為中長線資金重新布局的焦點之一。
　
　　京東健康(06618)正是現階段醫療板塊中具代表性的防守增長股，其業務涵蓋線上藥品及健康產品零售、互聯網醫療服務與健康管理，平台連接用戶、醫生及藥企，為用戶提供問診、購藥及慢病管理的一站式數碼醫療服務。憑藉母公司京東在電商流量、供應鏈管理及倉配履約上的優勢，京東健康在藥品品類深度、冷鏈及時效性以至支付體驗方面均具明顯協同；與線下藥房相比，其線上渠道可覆蓋更廣泛的低線城市與長尾品種（「長尾品種」指銷量相對較小、需求比較分散但種類很多的藥品），提升規模效應及議價能力。在醫療數碼化與「網上問診＋配送到家」模式滲透率持續上升下，公司在行業中的平台位置愈趨穩固。
　
　　京東健康最新公布的2025年第三季業績顯示，期內收入約171.2億元人民幣，按年增長約28.7%，維持高雙位數升幅，明顯跑贏整體醫藥流通及零售行業增速。經調整營業利潤率按年提升150個基點至8%的歷史新高，經營盈利亦按年急升125.3%。預期公司的藥品銷售及營養保健品產品於去年第四季分別保持強勁及穩步增長的勢頭，料進一步帶動公司全年業績造好。
　
　　從資產負債表與現金流角度看，京東健康維持淨現金狀態，整體負債率偏低，營運現金流穩定，為持續投入研發、平台技術及生態合作提供空間，亦減輕利率周期波動對估值的壓力。相較部分依賴外部融資的互聯網醫療初創公司，京東健康的現金流與盈利能力令其更具防守性，有助抵禦政策及需求周期波動。在大市短線震盪、資金偏好防守及現金流穩健標的之背景下，京東健康可視作中長線配置標的之一。《永豐金證券（亞洲）研究部主管　麥嘉嘉》
　
*筆者為證監會持牌人，並無持有上述股份。
　
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