【ＦＯＣＵＳ】研發飆、毛利降、存貨增，「迪王」雙面中報

　　【ＦＯＣＵＳ】從上半年營收超越特斯拉，到最新成都國際車展「包館秀」，中國新能源車
龍頭比亞迪（０１２１１），王者氣度依舊。但最新公布的中期業績，盡顯其口中「車業無序競
爭」之殘酷。
　
＊二季度淨利潤及毛利率大挫＊
　
　　周末於成都揭幕的下半年國內首場Ａ級車展，比亞迪再次以專館形式，大秀旗下王朝、海洋
、方程豹、騰勢、仰望產品全矩陣。力拼「金九銀十」的霸氣背後，是全年５５０萬輛銷售目標
壓力山大（首７月完成２４９萬輛）。
　
　　最新中報更將「迪王」於白熱化競爭的尷尬處境暴露無疑。上半年營收３７１２﹒８億元人
民幣，首超特斯拉的４１８億美元，多賺近１４％至１５５億元；但經測算下的二季度淨利
６３﹒６億元，按年挫近三成，為三年多來首次下跌。
　
　　更意外的是，比亞迪上半年海外市場銷量按年倍增（１３２％）至４７萬輛，６月更首次企
上９萬輛大關，儘管單車定價遠超國內，但上半年毛利率卻不升反降，二季度更錄２０２２年以
來最低的１６﹒３％，顯然未受益此第二增長曲線。
　
＊巨額研發，惟未見碾壓優勢＊
　
　　何解？拋開厭惡價格戰、又不得不打價格戰，拖累單車利潤跌破５０００元，不可不提按年
飆升５３％的研發開支－－３０８﹒８億元，相當於同期淨利的兩倍。數字或顯示此老牌車企，
面對眾多新勢力後起之秀，不得不依賴創新以加深技術護城河。
　
　　不過，比亞迪截至７月底「天神之眼」車型累計銷量突破１２０萬輛，相比華為「乾崑智駕
」搭載車型突破１００萬輛，並未形成碾壓優勢。更何況，今次首次以「五界（問界、智界、享
界、尊界、尚界）」同框亮相成都車展的鴻蒙智行，最新再註冊「絕界」商標，未來勢續攤薄比
亞迪市佔，而背後的華為上半年研發高達９６９﹒５億元。
　
＊存貨高企，破局看海外擴張＊
　
　　除了盈利能力承壓，中報並顯示比亞迪截至６月底的應付賬款及票據高達２３６６﹒８億元
，以及其他應付款１５６６億元；存貨從去年底的１１６０億元，升至１４０８億元（未經審計
）。
　
　　　　鑑於此，不難理解公司加緊集結８艘滾裝船，以逾百萬輛總運力加速海外擴張的盤算，
今年海外銷量大概率突破８０萬輛。其中，比亞迪７月在歐洲銷量按年飆２２５％，超越特斯拉
；在日本亦計劃將門店數今年內擴至１００間，並訂下每店年銷１５０輛目標。
　
　　簡而言之，「迪王」二季度淨利急劇縮水，激進的研發投入跟持續下滑的毛利率形成反差，
加上高企的應付賬款及存貨，均預示未來的嚴峻挑戰，破局關鍵還看海外擴張。然而，面對華為
、小米等科技巨頭強勢跨界，各路玩家的高性價比車型層不出窮，要鞏固新能源「銷冠」地位，
還看智駕研發何時轉化為可見的銷量、盈利優勢。