《興觀點－陳亞雷》信心逐步增強，聚焦內需經濟

　　《興觀點》５月份，香港資本市場的信心整體逐漸增強。在４月初美國宣布大幅增加關稅導
致股市大跌後，恒生指數從底部爬升。隨著美國對華關稅立場的軟化及雙方開始接觸，恒生指數
在５月呈整體上揚態勢，全月收漲５﹒３％。
　
　　雖然國際貿易及地緣政治局勢仍然存在較大的不確定性，但筆者認為，經過前一輪的較量，
市場大致形成了如下預期：１、美國特朗普政府未來將會持續發出「駭人聽聞」的言論，對市場
信心造成打擊；２、但根據以往的經驗，特朗普的言論可能多數是「雷聲大，雨點小」，最後完
全落實的可能性不大，而往往會形成一定的妥協收場。因此，我們認為市場對特朗普不確定性的
風險已經大部消化。整個市場再因為特朗普的言論而大跌的空間較為有限。
　
　　因此，投資者的關注可能會轉移到中國經濟的恢復以及內需部分。５月份消費和電商板塊獲
得較大關注，主要是因為新消費的崛起以及電商競爭環境的重新洗牌。雖然中國整體經濟恢復較
為緩慢，但是黃金飾品、潮玩以及連鎖茶飲板塊等新消費表現強勁。筆者認為，這部分公司為新
一代消費者對「情緒消費」的需求補齊了國產品牌的空白。雖然這部分消費領域未來仍然有較大
的增長空間，但是在短期內相關公司的估值已經較高，未來股價或需持續的盈利高增長才能維持
，需適當留意股價回撤風險。另外，電商行業烽煙再起。隨著４月京東（０９６１８）強勢宣布
進入外賣市場之後，多家媒體報導京東也在大力準備介入機票、酒店預定等旅遊相關的產品。這
樣的動作勢必會對電商，特別是服務類電商短期的盈利造成一定的影響。
　
　　整體來說，筆者認為市場已經逐漸習慣特朗普的套路，地緣政治風險已在逐步消化中，焦點
也在逐步轉移到中國經濟恢復的部分。我們建議投資者持續關注「前周期」板塊，即在經濟恢復
周期初期反彈較快的行業，包括服務型消費、零售，特別是「新消費」的部分。另外，進入下半
年，美聯儲降息的節奏可能逐步明確，有可能對美股形成向上動力。全球資本市場可能進入一段
較為穩定的上升期。《華興證券香港有限公司董事總經理，亞洲研究部主管　陳亞雷》
　
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何投資分析或投資建議。
　
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