《外資精點》大和降申洲國際目標價至８０元，維持「買入」評級

　　《經濟通通訊社１日專訊》大和發表研究報告指，申洲國際（０２３１３）２０２５年上半
年收入按年增長１５﹒３％，略高於共識預期，但核心淨利潤增長６﹒２％略低於預期，因毛利
率弱於預期。在下午交易時段，股價下跌３﹒７％，但我們認為此反應不合理。大和將２０２５
－２７年每股盈利預測微調－１至１％，維持申洲國際「買入」評級，將目標價由９０元下調至
８０元。
　
　　該行指出，申洲國際２０２４年的兩大最強客戶，ＵＮＩＱＬＯ及ａｄｉｄａｓ保持增長勢
頭，申洲對其收入分別按年增長２７％及２８％。最令人意外的正面消息是，投資者最擔心的兩
個品牌Ｎｉｋｅ及Ｐｕｍａ分別錄得６％及１５％的收入增長，顯著優於這些品牌在零售層面的
下降表現。該行認為該表示顯示申洲持續從主要供應商中搶佔份額。ＵＮＩＱＬＯ收入連續三個
財年半年度按年增長超過２７％，現為申洲最大客戶，佔銷售額２９％。該行認為這種集中度對
集團毛利率造成一定壓力。
　
　　該行又指，申洲國際美國銷售增長最快，按年上升３６％，儘管受到美國關稅影響。凸顯申
洲憑藉越南及柬埔寨工廠以及織物生產垂直整合的強勢定位，有效避免原產地問題。新柬埔寨服
裝廠的順利擴張及越南第二織物廠預計於年底投產，進一步支持該行認為申洲將繼續從關鍵客戶
中獲得更多份額的觀點。（ｋｌ）
　
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