《品中資－羅國森》中人壽增派息，股價可再升

　　《品中資》上日的品評檢討過農曆年初推介的８隻發財股，其中決定剔出美團
（０３６９０）和中國中鐵（００３９０），換入中國人壽（０２６２８）（下稱國壽）和寧德
時代（０３７５０）。
　
　　被我剔出的美團剛於前日（２７日）公布今年第二季業績，經調整盈利大跌近九成，只有
１４﹒９億元（人民幣．下同），純利更大跌九成七，只有３﹒７億，遠低於市場預期。結果，
昨日（２８日）股價大跌近一成，收報，１０１﹒７元，比我當日推介時的股價跌３２％。現在
回看，我把她剔出推介股行列，絕對是明智的決定。
　
　　至於我納入的兩隻股票，其中的寧德時代，不久前我在本欄都已經品評過，今日不會太詳細
，但我想提一個觀點。
　
　　今年以來，另一隻當紅的股票肯定非泡泡瑪特（０９９９２）莫屬。該股票剛獲恒指服務公
司納入為恒指成分股，成功染藍。這兩隻股票今年以來的表現都十分出色（寧德時代是指她５月
上市後的表現）。
　
　　我會用理財教育的角度來形容這兩隻股票。寧德時代是「需要」；而泡泡瑪特則是「想要」
。意思就是，無論如何，隨著經濟和科技發展，寧德時代的動力電池是有實際需要的。而且，該
公司還可以為她的電池創出更多使用場景，場景愈多，產品需求就愈大，生意也不愁沒有得做。
　
＊寧德是「需要」，泡泡瑪特是「想要」＊
　
　　但泡泡瑪特則不同，如果客戶真的「想要」，她的產品需求就很大，絕對會供不應求。但萬
一客戶的口味變了，「不想要」她的ＩＰ產品，她的業務就可以大幅滑波，變數會十分之大。
　
　　再者，毛絨玩具的門檻不高，幾乎可以肯定，泡泡瑪特面對的產品競爭，會比寧德時代大得
多。這都是投資泡泡瑪特要冒的風險。
　
　　因此，我會把寧德時代納入為中長線的投資對象，而泡泡瑪特只能作短線炒賣，因為你真的
不知何時，客戶不再喜歡泡泡瑪特的Ｌａｂｕｂｕ呢！
　
　　另外，經過一輪？升之後，近期寧德時代的股價似乎在整固當中。我在早前的品評中已經指
出，大家可以在４００元附近作首注吸納，結果，她的股價果然在４００元附近企穩了。
　
　　如是的話，下一步的策略就是等她完成整固，確認再升時加注了，我建議在４２５元左右可
以考慮加注。
　
　　至於另一隻替補推介國壽，我早於５月初時在本欄品評過。當時我指出，綜合各個板塊的情
況後，我發現最值得買的應該是內險股，因為保險股是全天候的內需概念。
　
　　如果說人口老化，保險公司提供的養老保險自然有市場；如果說鼓勵生育，作為一家之主的
父母，當然要買人壽、危疾和醫療保險，而且，更要儲蓄教育基金。因此，如果在關稅戰的前提
下，想找一些落後的內需股，首選應該是內險股。
　
　　過去幾年，內險股的一個最大問題就是投資失利（保險股兩大盈利來源，一是保費淨收益，
二是投資淨收益），其中最慘烈的，無疑是受到投資內房債券的拖累。
　
　　但內房股的財務危機即使未完全解決，但最惡劣的時候肯定過去了（內險股投資收益最差是
２０２２和２０２３年），未來上升的空間應該大於下跌。
　
　　另一邊廂，在中央下令大型國企要做好市值管理，增加派息，意味著保險公司作為其中主要
的機構投資者，未來在股權投資方面的風險將會降低；或者說，回報應該會愈來愈高。事實上，
從２０２４年的業績中已經顯示，大部分內險股的投資回報已經回復正常。
　
＊平保國壽曾經大落後＊
　
　　當時我提到兩大內險股，分別是國壽和中國平安（０２３１８）（下稱平保），她們其實是
超級大落後的大型國企保險股，因為國壽的往績市盈率和息率是４╱４左右，即是４倍市盈率和
４％股息率；而平保則是６╱６左右，即６倍市盈率和６％股息率。單看這「四四六六」的數字
，就知道這兩隻股票都要做市值管理了。
　
　　而兩者之中，我稍稍傾向國壽，因為平保其實算是綜合性的金融股，當中也有銀行業務，但
我反而喜歡純保險業務的內險股，因為銀行在這個關鍵時刻，可能要讓更多利潤出來呢！
　
　　結果，國壽的股價就從大約當時的１４元左右，升至昨日的２３﹒９２元，升幅高逾七成。
當然，現階段才入市，水位可能會稍遜。但我認為，現階段的國壽，股價仍然不算貴。今年的預
期市盈率也不過７倍，息率有３厘左右。
　
　　提到息率，我認為，國壽仍然是不及格的，因為過去５年，最高派息比率的一年是２０１１
年，但也不過是三成六，但之後幾年則只有在兩成，甚至去年的一成七。
　
＊國壽派息比率只有一成六＊
　
　　而剛公布的中期業績，中期息雖然增長一成九，但派息比率仍然只有一成六，我認為絕對不
及格。也許，今年以來，國壽股價已經升了近倍，市值已經大為改善，但對於增加分紅這方面，
我認為仍然太保守了，未能與投資者分享公司的增長和利潤呢！
　
　　有一點頗為有趣的，就是我這兩隻「候補」推介股當中，寧德時代比內地上市的Ａ股
（深：３００７５０）大幅溢價；但國壽就比內地Ａ股（滬：６０１６２８）大幅折讓（前者溢
價三成半左右；而後者則折讓四成八），兩者都有點不合理，尤其是國壽的折讓。
　
　　因此，我相信，國壽仍然有上升空間。而且，她的本業也有改善，今年上半年，新業務價值
按年增長兩成，另一隻藍籌保險股友邦（０１２９９）上半年的新業務價值，也不過上升一成四
，可見國壽的表現絕不遜色。
　
　　我認為，只要國壽肯再慷慨一點，再提高派息比率，至少應該可以升至五成（友邦最慷慨的
兩年，派息比率高達六成至七成），如是的話，我敢肯定，國壽的股價仍然有上升空間！《經濟
通通訊社資深分析員　羅國森》
　
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