《外資精點》摩通予友邦目標價１０２元，注資中郵人壽財務影響微

　　《經濟通通訊社２６日專訊》摩通發表研究報告維持友邦保險（０１２９９）「增持」評級
，目標價為１０２港元。
　
　　該行指出，友邦最近向中郵人壽注資１９﹒９９億元人民幣（約２﹒７７億美元），持股比
例維持在２４﹒９９％。連同中郵集團的注資，中郵人壽的核心資本充足率將提升１８個百分點
至１１２％。該行認為，這筆注資規模相對較小，相比２０２５年預期的營運利潤７３億美元及
潛在自由盈餘７０億美元來說並不重大。
　
　　報告提到，泰國股市６月至今因政治不確定性而下跌７％，由於友邦在泰國的負債準備金估
值採用ＧＭＭ方法，股市波動會直接影響淨利潤。雖然短期股市波動不會計入營運利潤，但會對
淨利潤產生負面影響，預計單一因素對２０２５財年每股盈利的影響為４％。
　
　　該行表示，香港分紅業務將受兩項監管變化影響，包括ＧＬ３４及代理佣金調整建議。
ＧＬ３４將於２０２５年７月１日生效，旨在減少行業激烈競爭。另外，香港保監局建議分紅保
單的首年代理佣金上限為６５％，餘下３５％平均分配在第二至第六年。由於友邦已經保守地遵
守這些建議，該行認為這些監管措施不會對業務增長構成威脅。
　
　　報告指出，友邦中國２０２５年第一季新業務價值按年下跌７％，反映經濟假設的變化，主
要是由於產品組合向分紅保單銷售的重大轉變。考慮到２０２４年下半年的低基數及產品利潤率
提升的前景，該行維持對中國２０２５財年新業務價值的樂觀預測，預期達１６億美元，按年增
長３３％。
　
　　該行認為，友邦目前以１﹒３倍２０２５財年預期內含價值比率及１２﹒６倍預期營運利潤
比率交易，估值仍然便宜。
　
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