按盤價 
《經濟通通訊社記者汪澤妍１３日報道》自內地ＡＩ大模型ＤｅｅｐＳｅｅｋ橫空出世引爆
港股牛市行情後，同樣受惠於ＡＩ發展的「人形機械人」概念股熱度也持續攀升，如果說ＡＩ大
模型是大腦，那麼人形機械人就是它的手腳，ＡＩ工人、ＡＩ家務助理將不再是科幻電影才會出
現的事物。中國將人形機械人視為重點戰略產業，從宇樹機械人亮相央視春晚舞台，到國務院總
理李強在《政府工作報告》中首次提及「具身智能」，ＡＩ加人形機械人無疑已成為內地炙手可
熱的「黃金賽道」，不過有關技術現今仍未成熟，能否變現甚至盈利都是未知之數，港股投資者
又該如何投資？
＊大摩：人形機械人在市場總規模６０萬億美元＊
大摩在其研報《人形機械人１００：繪製人形機械人價值鏈圖譜》中，將人形機械人譽為未
來１０年科技投資最大主題之一，預估潛在市場總規模可達６０萬億美元。聚焦中國市場，大摩
預測到２０５０年，中國的人形機械人市場規模將達到６萬億元人民幣，年複合增長率超過
３０％，總量達到５９００萬台。深企投產業研究院發布的《２０２４年人形機械人產業研究報
告》也呼應樂觀前景，預計２０２９年中國人形機械人市場規模預計將達７５０億元人民幣，佔
全球總量的３２﹒７％，成為全球最大的單一市場。
人形機械人是一種具備人類形態、能夠模擬人類行為並執行多功能任務的自主或半自主機械
人，具備高度靈活的運動能力、環境感知能力以及ＡＩ驅動的決策能力，適用於工業、醫療、服
務、教育等多場景應用。人形機械人的製造涉及複雜的產業鏈，涵蓋了從半導體、感測器到整機
集成的多個領域。
大摩在上述研報中把相關的公司分為三大部分，即「大腦」涉及半導體和軟件開發、「身體
」涉及零部件生產、而「整合商」則是製造完整人形機械人。
表列部分大摩《人形機械人１００：繪製人形機械人價值鏈圖譜》中上榜企業
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大腦 基礎模型（ＬＬＭ） 百度（０９９８８）、Ｍｅｔａ、微軟
資料科學與分析 甲骨文、帕蘭提爾
模擬與視覺軟體 英偉達、Ａｌｐｈａｂｅｔ、西門子
視覺與計算半導體 地平線機械人（０９６６０）、英特爾、高通
記憶體 美光、三星電子、ＳＫ海力士
半導體設計商 安謀國際科技、楷登電子、新思科技
半導體製造 三星電子、英特爾、台積電
身體 執行器部件 金力永磁（０６６８０）、恒立液壓（滬：６０１１００）、
雷賽智能（深：００２９７９）
感測器 速騰聚創（０２４９８）、柯力感測（滬：６０３６６２）、
韋爾股份（滬：６０３５０１）
電池 寧德時代（０３７５０）、ＬＧ新能源、
億緯鋰能（深：３０００１４）
模擬半導體 英飛凌、意法半導體、亞德諾微系統
機身、布線、散熱 旭升集團（滬：６０３３０５）、
三花智控（深：００２０５０）、
拓普集團（滬：６０１６８９
多元化自動化公司 富士康、霍尼韋爾、羅克韋爾自動化
整合商 汽車行業 比亞迪、廣汽集團（０２２３８）、小鵬（０９８６８）
消費電子行業 蘋果、小米（０１８１０）、三星電子
互聯網行業 阿里巴巴（０９９８８）、亞馬遜、騰訊（００７００）
傳統機械人公司 美的（００３００）、ＡＢＢ、泰瑞達
類人形機械人專業公司 彩虹機械人、優必選（０９８８０）
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值得注意的是，全球人形機械人概念股估值呈顯著分化狀態。類人形機械人專業公司因市場
對技術突破的風險期權定價而享受高估值，例如韓股彩虹機械人（Ｒａｉｎｂｏｗ
Ｒｏｂｏｔｉｃｓ）因微利支撐而出現高達６８７５倍的極端ＰＥ，至於港股代表越疆（市盈率
－２３８倍），優必選（市盈率－３０倍）則凸顯盈利真空期特徵。反觀跨界巨頭的估值邏輯更
趨理性：特斯拉（市盈率１５５倍）的高估值部分基於其Ｏｐｔｉｍｕｓ機械人量產預期，但核
心支撐仍是電動汽車主業的現金流；而美的（市盈率１２倍）、Ｍｅｔａ（市盈率２６倍）、英
偉達（市盈率４６倍）則依託成熟業務的「造血能力」實現技術遷移。
人形機械人概念不僅廣受市場和資金關注，相關港股今年亦表現亮眼。號稱「港股機械人第
一股」的優必選即使早前受配股拖累股價，今年仍暴漲１﹒７８倍；專注ＡＩ晶片的地平線機械
人今年年初至今更是勁升２倍，創上市新高，盡管最近決定配股集資；速騰優創即使表現相對溫
和，市值亦累升１﹒１３倍。
＊譚朗蔚：上游供應鏈端更穩健，看好瑞聲、舜宇＊
這股熱浪下，如何乘勢布局成為投資者關注重點。富昌證券聯席董事譚朗蔚指出，投資思路
大致可分為上游零部件與下游應用端兩條路徑，上游看好瑞聲科技（０２０１８）、舜宇
（０２３８２），下游則看好優必選。兩者相比較而言，他認為，上游供應鏈更穩健，公司為多
家機械人企業提供零部件，單一機械人產品的成敗對其業務穩定性的影響較小，因此確定性更高
，而除上述港股兩股外，Ａ股中的立訊精密（深：００２４７５）、歌爾股份
（深：００２２４１）亦屬上游之選。
對於鍾情於下游整機製造、希望捕捉爆發性機會的投資者，譚朗蔚直言需高度謹慎。他指出
，大部分下游企業目前仍處於虧損狀態，未來能否實現盈利存在高度不確定性。此外，作為中國
人形機械人發展優勢之一的政府補貼，其持續性也存在變數。若想進行中長期投資，非常考驗投
資者的選股眼光。他預見行業競爭只會日趨激烈，持續「燒錢」難以避免，不排除未來陷入「內
捲」局面。
有市場預期今年人形機械人產業鏈有望從主題投資進入盈利兌現階段，但譚朗蔚對此持保留
態度，認為２０２５年實現盈利難度較大，商業化瓶頸在於資本投入巨大、同業競爭加劇以及應
用落地步伐慢對收入規模的制約。
在具體選股建議上，譚朗蔚強調他僅從業務關聯性判斷，投資者需清晰認知風險。他提到優
必選尚未盈利，投資者應根據自身風險胃納決定是否參與。而舜宇和瑞聲雖然有盈利基礎，但其
依賴蘋果的核心業務正面臨訂單外遷和貿易戰風險，估值可能承壓。譚朗蔚形容這類投資是「買
個故事，等待兌現」，是否中長線持有取決於投資者對這個「故事」的信念強度。
＊李偉傑：下游整機製造直接受惠，更看好跨界巨頭＊
而天風國際經紀業務部董事李偉傑則提供了另一種視角。他建議投資者優先關注下游整機製
造企業，認為其能更直接受惠於人形機械人產業發展，部分股份甚至可以中長線持有。李偉傑進
一步將下游的整機製造企業可分為兩類，一類是專做人形機械人但尚未盈利的公司，例如越疆，
另一類是本身有盈利基礎並且布局人形機械人作為新業務的公司，例如美的。李偉傑直言，後者
才是未來發展人形機械人的主導。
他指出，單純做人形機械人的企業面臨研發開支巨大、生產鏈構建困難和生產成本居高不下
等挑戰，量產難度大。但反觀美的等這類跨界巨頭，進入人形機械人領域有天然的綜合優勢，例
如擁有現成的成熟技術團隊可以承接新業務的拓展，其本業能源源不斷地提供資金支持長期研發
投入，同時其在多年製造業的深耕中建立了完善的生產鏈體系和強大的研發能力，這些都能快速
賦能在新業務上面。此外，考慮到人形機械人產業尚屬於孵化階段，有造血能力的企業也更適合
投資者中長線布局，等待故事兌現。李偉傑建議未上車的投資者可等美的股價回落至７２元附近
介入，目標價８３元，防守位設於６８元。
而對於風險承受能力較強、試圖捕捉純人形機械人標的爆發潛力的投資者，李偉傑則點名越
疆科技。他介紹道，越疆在３月份公布了其自研的人形機械人產品影片，能完成豐富的動作演示
，一度吸引資金熱炒。但李偉傑亦強調：「這是一家尚未盈利的公司，投資者必須自行評估風險
以及嚴格控制資金規模。」鑒於其高投機屬性，李偉傑建議短線投資者可考慮在股價回落至５８
港元左右時尋找介入機會，並以５０天線（約６７元）作為波段交易的目標位，同時將止蝕位設
在５５元附近。
李偉傑強調，此類股份投機味道濃，股價走勢依賴消息面支撐，短線投資者可以留意相關催
化劑，包括新產品發布，尤其是更高智能的機型、重大合作協議、技術突破、以及北水動向。
表列部分港股人形機械人概念股
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類別 股份 內容
整機製造商 優必選 港股「人形機械人第一股」，
Ｗａｌｋｅｒ 系列機械人已實現量產。
整機製造商 越疆 「協作機械人第一股」之稱，
研發並預售全球首款「靈巧操作＋直膝行走」
具身智能人形機械人Ｄｏｂｏｔ Ａｔｏｍ
整機製造商 三一國際（００６３１） 旗下三一機械人科技主營智能工業機械人、
製造工業機械人及特種機械人等
整機製造商 微創機械人（０２２５２） 主攻醫療場景，包括腔鏡手術機械人、
骨科手術機械人、血管介入機械人
全產業鏈 上海電氣（０２７２７） 收購發那科機械人５０％股權，
布局涵蓋零部件、控制器
到機械人本體等全產業鏈
激光雷達 速騰聚創 自主研發的激光雷達Ｈｅｌｉｏｓ
搭載在春晚登台的宇樹科技Ｈ１機械人頭部
人工智能算法 第四範式（０６６８２） 涉及電腦視覺和自然語言處理等感知技術，
以及強化學習和環境學習等決策技術。
零件開發 德昌電機（００１７９） 正積極探索多個新興領域，包括機械人、
倉庫自動化、醫療設備等，尤其是開發仿
人型機械人零件
零件開發 津上機床（０１６５１） 產品線包括精密自動車床、精密刀塔車床、
精密加工中心、精密磨床及精密滾絲床
跨界巨頭 小米 ２０２３年發布第二代仿生
四足機械人ＣｙｂｅｒＤｏｇ２
跨界巨頭 小鵬 何小鵬在２０２５年Ｑ１財報電話會上表示，
期望在２０２６年內推出
面向工業和商業場景的人形機械人
跨界巨頭 中國移動（００９４１） 今年３月聯合發布全球首款搭載５Ｇ－Ａ技術的
人形機械人「夸父」
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