《股壇解碼－戴名》美貿易戰鳴金收兵，敏華控股抱殘守缺

　　近期美國政局與經濟動盪加劇，白宮警告政府停擺可能導致官方數據公報中斷，進一步提升市場不確定性，美國股市、匯市與債市同步下挫，投資者對12月降息的預期急降至50%以下，顯示投資者信心明顯削弱。美國為壓抑通脹，宣布取消某些國家的關稅，試圖透過降低進口物價來緩解壓力。加密貨幣市場同時遭受重創，比特幣跌破10萬美元關口，技術層面已轉向熊市。財長貝森特表示將逐步調整美債發行結構，暗示加發短期國債以應對資金需求與利率環境變化，市場需高度關注後續走向。勞工部公布9月新增11.9萬個工作職位，遠超預期，但主要集中於醫療保健與社會援助領域，難以支撐整體經濟。Fed會議紀錄顯示下月降息恐缺乏多數支持，加上10月就業數據不發布，令前景更添變數。另一方面，特朗普簽署行政命令取消巴西牛肉、咖啡等40%關稅，顯示貿易政策調整方向。科技領域方面，軟銀傳計劃斥資30億美元改造俄亥俄工廠，為OpenAI提供資料中心基建支持。整體而言，美國政經局勢動盪令金融市場不穩，政策與科技投資動向將成為投資者關注焦點。
　
*驚弓之鳥*
　
　　歐洲正加快推動對中國電商平台小型包裹徵收處理費的政策，現在計劃將原定2028年前實施的政策提前至明年（2026年）初執行，此舉主要針對Shein、Temu和阿里巴巴等平台每年向歐洲輸出數十億件低價商品，志在保護當地產業，減少廉價商品對市場的衝擊，反映歐盟已經對中國電商的快速擴張出現憂慮。如果政策落地，將徹底改變跨境電商的成本結構與消費模式，直接影響歐洲消費者的購買習慣。

　　英國公布第三季GDP年增率為1.3%，但受高通脹和利率影響，按季下跌0.1%，凸顯英國經濟增長乏力，市場對其前景保持高度關注。歐洲在貿易政策上整體而言已擺出防禦姿態，英國在經濟表現上陷入眾多不確定性，投資者需密切觀察未來走向。

　　中日關係僵局擴大，影響範圍從機票擴展到海鮮、文化產業等，相關衝突令日圓匯率走軟，日方官員亦表示關注日圓過度波動，顯示東亞區域經濟與外交緊張局勢交織，增添全球市場的不安定因素。
　
*梟雄低首*
　
　　騰訊(00700)與蘋果(US.AAPL)達成合作協議，蘋果將負責微信小遊戲和小程序內的支付渠道，並收取15%佣金。雙方在數位內容與支付領域加強合作，反映蘋果持續搶佔中國市場的金融生態系統份額，而騰訊則確保其在蘋果平台上的持續運營與收益分配。但奇怪的是，蘋果一般收取30%佣金，現在半價收費，相信是為了加速穩定國內市場而低頭。
　
*圖窮匕現*
　
　　恒指期權認沽比例急跌至33:67，上周大戶貼價27000點開Put加上價內26600點short call，果然一箸夾中，加上認購期權倉位有下移跡象，不利後市。牛熊證街貨比例上升至63:37，牛證貼價街貨太多，利淡後市，但小心反彈先殺26000點熊證再向下。看恒指走勢，大戶空倉已累積不少，正好趁最近中美貿易談判和美股回調落井下石，恒指短線跌穿25000點的可能性大大提高，散戶宜靜觀其變。
　
*股票簡評*
　
　　敏華控股(01999)主要以芝華仕品牌推廣具有特色的休閒沙發，並在內地和香港從事零售、批發沙發，同時亦生產、銷售床墊和床具配件以至其他家具。集團截至2025年9月底止的中期業績整體表現尚可維持，總收益約82.5億元，按年下跌2.7%，數據反映全球經濟環境疲弱、地緣政治風險和關稅戰升溫對業務表現造成壓力；純利錄得超過11億元，按年微升0.6%，每股盈利約30仙，顯示集團透過成本控制和提升營運效率初見成效，中期息與去年持平。

　　分區市場表現方面，內地市場收入按年下跌6%，但按季已有所改善，初步推斷是內銷逐步回穩，但內地經濟數據仍未見反彈，現階段難以判斷是否轉勢；北美市場收入保持穩定，相反歐洲和其他海外市場則錄得按年增長超過4%，成為主要增長動力。

　　集團表示，憑藉靈活的經營策略和穩健的財務管理，成功維持業務穩定，相信是以減庫存和縮減成本為主。

　　投資者要留意，集團每天的沽空金額和沽空比率都不低，市場明顯對其短期表現缺乏信心。集團在業績中雖能逆境自保，但未來仍需面對多種不明朗因素，投資者還是宜趁反彈沽貨離場。《資深市場人士　戴名》
　
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