《券商精點》中信里昂：李寧上半年銷售額勝預期，評級持有

　　《經濟通通訊社２２日專訊》中信里昂發表研究報告指出，李寧（０２３３１）上半年銷售
額按年增長３﹒３％，超出該行預測及市場預期，淨利潤按年下降１１％，優於花旗預測及市場
預期。該行維持李寧「持有」評級。
　
　　該行指出，李寧銷售增長由加盟店╱電子商務銷售按年增長３﹒３％╱７﹒４％推動。毛利
率（ＧＰＭ）為５０％，符合市場預期，高於花旗預測，但因折扣加深及渠道組合變化按年收縮
０﹒４個百分點。營運利潤率（ＯＰＭ）為１６﹒５％，超出市場預期１﹒９個百分點及花旗預
測３﹒９個百分點，得益於有效的成本控制。
　
　　李寧淨利潤率（ＮＰＭ）為１１﹒７％，略低於市場預期，但高於花旗預測。淨利潤受有效
稅率按年上升８個百分點至３３﹒３％影響，原因包括匯率波動及基金收益率，李寧在２０２５
年上半年未對外匯敞口進行對沖。中期股息派息比率穩定於５０％。
　
　　該行指出，雖然李寧的銷售增長仍落後於特步公布的按年增７％及安踏的花旗預測按年增
１３％，但好於預期的業績可能為股價提供下行支撐。（ｋｌ）
　
　
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