【半年結－風起雲湧】貿戰震盪惟外資增持呵護，恒指半年升四千點

　　《經濟通通訊社記者林倬樑、汪澤妍３０日報道》港股上半年走勢反覆，恒生指數在年初開
局已見上半年低位（即１８６７１點），及後受內地人工智能（ＡＩ）平台「ＤｅｅｐＳｅｅｋ
」帶來的ＡＩ開發成本下降，帶動科技股估值回升，令恒指在３月發力爬升至２４８００水平。
　
　　不過，年初上任的美國總統特朗普在４月公布，針對世界各地貿易夥伴實施對等關稅政策，
隨即觸發全球股災，恒指在４月７日下跌３０２１點，創下港股單日最大點數跌幅。雖然各國談
判代表相繼與華府就關稅問題達成共識，恒指逐步重拾升勢，但受以伊衝突、俄烏戰爭等環球動
盪政局拖累，加上美聯儲７月減息可能性越來越低，恒指至今仍未突破３月的半年高位，累計全
季上升４０１２﹒３３點或２０％。
　
＊中央政策引外資適度增持港股＊
　
　　回顧上半年港股表現，恒指高低波幅高達６２００點，椽盛資本投資總監曾永堅向《經濟通
通訊社》表示，自從ＤｅｅｐＳｅｅｋ在年初橫空出世，以及三生製藥（０１５３０）創新研發
能力獲跨國製藥公司輝瑞（Ｐｆｉｚｅｒ）垂青，喚起全球資金追捧與中國科技發展相關的板塊
，帶動估值重估。
　
　　另外，受惠中央政府自去年第四季起，分階段出台一籃子強而有力的支持政策以穩住內房，
並向市場發出期望透過資本市場活力，帶動財富效應及消費動力的明確訊息。曾永堅認為，相關
支持政策直接帶動中資金融股上揚，且吸引外資對港股適度增持。
　
　　恒胤源世創家族辦公室（香港）第一副總裁黃偉豪則表示，恒指第二季度的走勢主要受美國
關稅戰主導，從４月初美國總統特朗普公布相關消息，導致恒指顯著跳空低開，再到後續美方與
各國展開磋商，恒指開始回升，期間亦配合內地減息降準等政策合力推動恒指重上２４０００關
。他提到，６月中東局勢的驟變對港股拖累不大，在上述兩大因素的支撐下可以看到，中東局勢
一旦稍微好轉，恒指又有力回升。
　
＊特朗普難推更激進關稅戰，第三季恒指有望破兩萬五＊
　
　　展望第三季，黃偉豪表示，美方的關稅戰仍是主導因素，尤其是９０天的關稅豁免將於７、
８月份到期。屆時港股走向很大程度取決於中美在豁免到期後的表態。另外，還有美聯儲的減息
時間以及中央政策支持都影響著下季恒指走勢，預期恒指第三季度將在１９３００點至
２５５００點的範圍內上落。
　
　　曾永堅形容，特朗普的關稅戰已經去到最盡，預計未來無法再提出更激進的關稅政策，因現
時美國經濟環境格局或未能承受更進一步的關稅風暴；至於中美倫敦會談的磋商成果，亦為其他
貿易夥伴提供借鑒，即使是美國盟國，未來也未必會輕易屈服。他補充，特朗普發起關稅戰最惡
劣的時刻已經過去，但並不代表關稅餘波完全消除，相信經貿不明朗狀況將於今年下半年繼續困
擾市場，但影響程度會在邊際效應下逐步遞減，惟預料美國會繼續依賴關稅政策與各貿易夥伴「
討價還價」。
　
　　曾永堅預期，恒指在今年第三季有望上試今年新高，但季內缺乏強大的催化劑協助指數企穩
於２５０００水平。若往後要推動外資大幅度積極增加港股配置，將會建基於中國經濟基本面改
善，帶動國內企業業績向好；或者中央政府再出台新一輪「大刀闊斧」的震撼性經濟政策。
　
＊留意地緣政治變動再觸發避險＊
　
　　曾永堅提及，俄烏戰爭膠著狀態可能於下半年持續，而且未必能輕易達成停戰和解協議。相
反，隨著伊朗在今次以伊衝突中「露出底牌」，中東最嚴峻的局勢似乎已經告一段落，但仍需留
意伊朗政權的後續變化。他亦提醒，投資者要留意美債波動、美元持續走弱、日圓套利交易、俄
烏戰爭升級等風險，可能會推動金融市場避險情緒再次升溫，連帶恒指出現短期回吐壓力，拖累
指數在最壞情況下試２１８００水平。
　
＊美聯儲減息難提前至７月＊
　
　　減息預期方面，在美聯儲理事沃勒及負責監管的副主席鮑曼的公開支持下，近期市場傳出降
息將提前至７月的猜測。沃勒和鮑曼均表示，鑒於關稅尚未引發通脹上升，利率可能在７月下調
，而日前美聯儲主席鮑威爾在國會作半年工作報告時亦未排除７月降息的可能性，引發市場遐想
。但黃偉豪認為，美聯儲提前到７月降息的可能性較小，因為美聯儲關注的通脹以及失業率都未
展現迫切需要降息的跡象，而且７、８月將迎來關稅豁免期限到期，未來各國的措施都具有較大
的不確定性，因此美聯儲等到９月降息會比較合適。
　
＊下半年新股市場未必能承接動力＊
　
　　回顧今年上半年新股市場表現，合共有４２隻新股成功在港上市，較２０２４年上半年的
３０隻新股為多。除了新股上市量按年增加，今年普遍新股上市後的表現亦頗為亮眼，包括在今
年３月正式掛牌上市的蜜雪集團（０２０９７），首日開市報２６２元，較每股２０２﹒５元的
定價高出２９﹒４％，盤中最高見２９８元，較招股價升４７﹒１％；以及在今年５月掛牌上市
的寧德時代（０３７５０），首日開市價較招股價２６３元高開３３元，曾高見３１１﹒４元，
較招股價高１８﹒４％。曾永堅認為，今年上半年本港新股市場表現良好兼有驚喜，無論新股的
集資規模、甚或上市後的表現，均令投資者「皆大歡喜」。
　
　　港交所（００３８８）行政總裁陳翊庭在今年６月接受媒體訪問時透露，當時有超過１６０
間企業排隊申請在港上市，有接近２０間公司的集資額超過１０億美元。《路透》較早前亦報道
，知名海外快時尚跨境電商ＳＨＥＩＮ計劃將上市地點從倫敦改至本港，預計今年內實行上市。
不過曾永堅預計，下半年新股市場整體表現未必能維持上半年的動力，主要由於較優質的「Ａ＋
Ｈ」新股已於上半年上市。他亦提及，ＳＨＥＩＮ最輝煌時間已經過去，歷經數次上市失敗及各
類風波後，其估值一直被壓縮。