《品中資－羅國森》同程比攜程有過之而無不及？！

　　上日的品評提到，攜程(09961)已經是內地首選的旅遊平台，間接造就她成為首選的旅遊概念股。
　
　　但如果大家有留意股市，又或者，大家有在微信的頁面訂過火車飛機等的交通票務，或酒店住宿，你應該聽過同程旅行(00780)這隻股票或這間公司。
　
　　當同程在2018年上市時，我已經在本欄推介過這隻股票，當時同程的全名是「同程藝龍」。這個名字有點怪，原來是因為該公司由同程和藝龍兩家公司合併而成。前者專注交通票務，後者則專注於酒店住宿，兩者合併了，就索性將兩家公司的名字合起來。
　
　　但「同程藝龍」這個名字又實在有點「曖昧」，很難令人想到「旅遊」，因此，到了2021年，該公司正式改名為「同程旅行」，那就「開宗明義」是一家旅遊公司了。從股票角度，也就名正言順是一隻旅遊概念股了。
　
　　大約3年多前，我在本欄再推介同程這隻股票，我當時形容，同程可以是攜程的「替代品」。我想強調，這個說法完全是從投資角度出發的（不是旅遊的角度）。而呼應上日的品評，如果攜程是首選的旅遊概念股，而同程又可以是攜程的「替代品」，那麼，同程也應該是首選的旅遊概念股了。
　
　　到底同程是首選的旅遊概念股，還是攜程？大家再看看我的說明和分析，自己判斷吧！我可以這樣說，在內地旅遊市場，尤其是票務和住宿，同程認了第二，恐怕只有攜程敢認第一呢！
　
*同程有兩大靠山*
　
　　另外，值得再指出的是，攜程跟同程其實是「息息相關」的，因為同程的其中一位股東就是攜程。但更吸睛的是，連股王騰訊(00700)都跟同程沾上邊，原因簡單不過，因為騰訊也是同程的股東之一，而且，持股量更比攜程高一些。騰訊持有同程兩成多一點的股權，而攜程則持有同程兩成少一點的股權。
　
　　同程於2018年11月來港上市，招股價9.8元，經過疫情幾年的「顛簸」後，股價仍有明顯升幅，昨日（4日）收市報22.66元，7年下來也累積升了1.3倍。雖然不算特別出色，但考慮到同程是直接受疫情影響的股票，這個股價水平其實已經不俗了。
　
　　如果單計今年以來的股價表現，同程甚至將攜程比下去呢！截至昨日為止，同程股價升了近兩成半（去年底收市價18.2元），而攜程只微升3%而已！
　
　　同樣地，如果論業績表現，同程比攜程也是稍好一點的。攜程在2020和2021年疫情開始的首兩年都蝕錢，而同程只在2022年那一年蝕錢，但當疫情退卻，便迎來報復式的反彈，業務超越了2019年的高峰期。
　
　　2024年同程的營業額為173.4億元(人民幣．下同），增長四成半，賺19.74億元，增長兩成七。而2025年的中期業績仍然不俗，營業額90億元，增長一成一，賺13.1億元，增長五成八；以經調整溢利計，則上升兩成八。
　
*同程主要生意來自微信*
　
　　同程能夠有這麼大的攜性，相信跟騰訊的「獨家協議」有關。早年同程與騰訊簽下5年獨家協議和5年優先續約權，於2017至2026年間，獨佔微信錢包內訂票訂酒店的入口，並與騰訊大數據合作，在該平台作互動廣告。能夠在月活躍用戶已逾10億的超級應用程式上享有優先曝光權，自然是對同程的發展起了很大的支持作用。
　
　　2021年時，同程成功再與騰訊續約，在微信支付界面中擁有兩個「入口」，令到當年的活躍用戶中，有八成來自微信支付的界面。而且，同程還跟騰訊其他平台合作，例如搜一搜、QQ音樂、QQ瀏覽器和騰訊視頻等等，以更程度上提高知名度和直接的生意機會。
　
　　另外，我又頗欣賞同程的創意營銷，例如他們首創用「機票盲盒」的手法去推銷機票，這都令同程在艱難的環境下仍然得到業務機會。
　
　　值得補充的是，作為科技驅動的新興公司，同程的目標客戶都以年輕一代為主。今年初，當DeepSeek橫空出世後，同程也推出了AI行程規劃智能體DeepTrip，整合了同程的供應鏈能力和DeepSeek的推理能力，讓客戶有更優質的客戶體驗。
　
　　同程通過DeepTrip向查詢旅遊行程的用戶推送營銷活動，簡化客戶的決策流程，當客戶上傳自行規劃的旅遊行程後，DeepTrip可以為用戶快速匹配相關的旅行資源，大幅縮減搜索時間，並支持快速預訂。
　
　　從以上種種營運模式和手法來看，我真的認為，同程跟攜程比較，確實是有過之而無不及。但當然，攜程的市值和交投量，都遠比同程為高，所以，現時的攜程是恒指成分股，而同程只是科指成分股。
　
　　但如果大家想找一隻純粹的旅遊概念股，以網上代訂酒店和交通工具為主要業務的同程，應該是攜程以外的另一個至佳選擇。《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》
　
*《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。