《外資精點》瑞銀升零跑汽車評級至「買入」，風險回報更具吸引力

　　瑞銀上調零跑汽車(09863)評級，由「中性」升至「買入」，並維持目標價50港元。

　　瑞銀發表研究報告指出，零跑汽車股價在公布中期業績後6個交易日內下跌15%，因此市場已反映對2026年盈利預期下調及行業整體利潤壓力的擔憂。經過大幅調整後，該行認為目前風險回報比率更具吸引力，下行風險已大致反映，同時多個正面催化劑可能出現，包括銷量動力加快；9月新技術發布；第二品牌與戰略合作的可見度提升。

　　報告提到，管理層在中期業績說明會上因原材料成本上升，將2026年全年盈利指引由50億元人民幣下調至30億元人民幣，引發股價急跌。然而，公司預期下半年原材料成本將逐步穩定，整體毛利率有望在後續季度回升至13%至14%。瑞銀相應下調2026年車輛毛利率1.1個百分點至10.9%，並將2026年淨利潤預測下調14%至30億元，但預期規模效應、鋰價趨穩及持續成本優化將支持下半年起利潤率逐步反彈。

　　瑞銀上調2026年銷售量預測，由90萬輛升至100萬輛，並相應提高2027至2028年銷售量預測22%至25%。該行指，零跑汽車8月銷量連續第二個月突破10萬輛，遠超其他新勢力車企，主要受A系列車型及海外交付加速推動。公司亦將2026年出口目標由15萬輛上調至20萬輛，並設定2027年出口目標為35萬至40萬輛。

　　比較同業，零跑汽車目前月銷量是小鵬汽車(09868)的兩倍以上，季度收入高出約40%，車輛毛利率亦達10%至12%，與同行相若。然而，其市值僅為小鵬的六成左右，儘管已實現盈利。

　　瑞銀將估值基準由2026年預測市盈率轉至2027年，基於12倍2027年預測市盈率（參照H股上市車企歷史平均水平），維持目標價。

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《經濟通通訊社2日專訊》